并购潮涌背后 四大财务风险点需关注

“经济新态势下的并购价值”分论坛现场 图片来源：主办方供图

11月16日，由浙江省人民政府金融工作办公室、浙江省工商业联合会、中国并购公会联合主办的第二届全球并购白沙泉峰会在杭州市举行。在16日下午举办的“经济新态势下的并购价值”分论坛上，多名法务人士、会计事务所合伙人、证券行业人士从房地产行业并购、海外并购趋势、常见风险和财务考量、A股并购市场等多个角度进行了解读与分享。

浙江六和律师事务所管理合伙人、证券业务部主任张琦律师在分论坛上表示，尽管面临企业转型升级阵痛、贸易摩擦等问题带来的压力，浙江企业对外并购的脚步并未停止。在论坛上，张琦律师分享了一组数据：截至目前，浙江省前三季度发起了361起的并购交易，比去年增长了25%左右；交易总额达到了1670亿元，比去年增长了60%左右。

论坛上，六和律师事务所高级合伙人、基础设施与建筑房地产法律业务部主任刘珂律师对房地产并购业务提出了自己的看法。他认为，近几年房地产行业并购业务之所以会蓬勃发展，主要是有五个原因：第一，整个开发投资额增大，尤其是2017和2018年开发投资额非常大；第二，土地市场在今年的热度有所冷却；第三，现在房地产投资大体的逻辑，其中包括城市逻辑的概念、城市价值的概念；第四，调控因素；第五则与开发商状态有关。

此外，普华永道会计事务所并购合伙人张炯在论坛上就并购交易中遇到的财务风险提出了自己的看法，他认为并购交易当中的一些财务风险主要有几点：

第一点，企业盈利质量。他认为，很多情况下会有一次性费用或一次性收入，但这在未来是不可持续的。

第二点，由于来自不同行业，公司的营运资金也会有波动，将营运资金纳入尽调分析中是不可或缺的一步。

第三点，是业务剥离。在做业务剥离时，除了传统的尽调之外，他建议从业务剥离的角度请营运方面的专家。

第四点，企业业绩趋势比营业收入大小的绝对值更值得关注：“业绩趋势性的变动要比营业的大小绝对值更为重要，我们更多的是看一个趋势，而不是它在某一个时间段盈利的绝对值，因为历史上这门生意可以赚钱，并不代表未来可以赚钱。”

普华永道杭州税务部合伙人钱天从税务角度就并购问题分享了他认为需要注意的地方。他表示，税务方面最重要的是两点：第一是合规，该缴的税都要缴；第二则是税务筹划空间。比如在海外并购的过程中，利用双边税收的协定，对于税务架构的筹划有很大的帮助。

最后，广发证券并购部董事总经理、保荐代表人杨常建就A股并购市场新动向及市场展望方面进行了分享。他坦言，就整体来看，在资本市场中并购领域，一些政策以及市场稳定性，与一个真正成熟的市场相比还有一些距离，但也正因如此，才要去抓住市场的窗口期。

此外，他表示，中国企业如果没有足够的现金流，将会在并购中面临着较高的风险，而中国企业想要提升并购能力，需要在现金流上“下功夫”，这其中包括战略性能力、交易能力、整合能力。