三季度地方政府债发行遇“洪峰” 发行量超出上半年近70%

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根据中央国债登记结算有限责任公司发布的最新数据（以下简称“中债数据”），《每日经济新闻》记者从中看到，截至2018年9月末，中国地方政府债券的托管量达到17.99万亿元，较6月末增加了近2万亿元。从发行方面来看，今年三季度地方政府债券发行量为23885亿元，比今年上半年的14109亿元超出了将近70%。

今年7月31日中共中央政治局召开会议，要求加大基础设施领域补短板的力度。8月中旬，财政部也发文要求加快地方政府专项债券（以下简称“专项债券”）发行和使用进度。此后，地方政府债券，尤其是专项债券发行提速。

三季度地方债发行量暴增

8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》（财库〔2018〕72号，以下简称《意见》），明确今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制，同时要求各地至9月底累计完成的新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

此后，地方政府债券发行规模暴增。中债数据显示，今年9月末，地方政府债券托管量为17.99万亿元；在今年6月末，这一数据为16.00万亿元。对比来看，地方政府债券托管量在三季度内增加了近2万亿元。

从债券发行量来看，中债数据显示，今年7月份，地方政府债券发行量为7569.54亿元，同比下降10.45%；8月份发行量为8829.70亿元，同比增长87.97%；9月份发行量为7485.46亿元，同比增长110.48%。

可见，在8月中旬财政部发文要求加快地方政府专项债券发行进度之后，8月、9月这两个月份的地方政府债券发行量确实呈现出暴增态势，不但同比大增，而且带动三季度地方政府债券总体发行量走高。直接表现为与今年前两个季度相比，三季度地方政府债券发行总量都大幅增加。

值得一提的是，三季度地方政府债券发行量已创近八个季度新高。

根据上述中债数据，《每日经济新闻》记者计算得出，今年三季度地方政府债券发行量为23884.7亿元。财政部此前发布的数据显示，1~6月，全国累计发行地方政府债券14109亿元。这意味着，今年三季度的地方政府债券发行量，是今年上半年发行量的1.69倍，发行规模增加了69.29%。

地方政府债券发行量在三季度暴增，主要原因还是地方政府专项债券发行的大幅增长。今年7月份，全国发行地方政府债券7570亿元，其中一般债券5611亿元，专项债券1959亿元，专项债券发行占比25.88%。8月份，全国发行地方政府债券8830亿元，其中一般债券3564亿元，专项债券5266亿元，专项债券发行占比59.64%。

预计四季度地方债发行将放缓

9月份的专项债券发行数据财政部官网尚未披露。不过，《每日经济新闻》记者注意到，国盛证券本周最新统计数据显示，8~9月，全国各地区共发行新增专项债1.06万亿元，远超1~7月发行量总和。9月份共发行新增专项债6375亿元，创年内新高，带动国内新增地方债发行规模持续增长。

对比此前财政部数据，1~6月，全国累计发行地方政府债券14109亿元。其中，一般债券10436亿元，专项债券3673亿元；按用途划分，新增债券3329亿元，置换债券或再融资债券10780亿元。专项债券发行量在上半年地方政府债券整体发行量中，占比仅有26.03%。

国盛证券固收分析师刘郁认为，经历8~9月的发行高峰后，国内新增专项债剩余额度已经不多，预计后续发行进度将大幅放缓。截至2018年9月30日，国内各地区累计发行新增专项债额度已达1.22万亿元，较《意见》要求的9月底前至少完成80%的目标多发行了1366亿元，超出市场预期。目前国内各地区的剩余新增专项债发行额度为1334亿元，占比已不足全年总额度的10%。

刘郁表示，往年剩余额度对10~12月新增债券发行的推动作用有限。由于往年剩余专项债额度在实际使用中受到的约束较多，因此10~12月大量动用往年额度的可能性较小。预计在使用往年的剩余额度后，10月国内的新增专项债发行量仍将出现大幅回落。

刘郁认为，发行高峰退去后，地方债供给压力有望缓解。8~9月地方债的大规模发行对利率债二级市场形成了显著的挤出效应，国债交易活跃度下降，助推国债收益率上行。进入10月后，随着地方债发行进度的减缓，地方债供给压力将趋于缓和，对利率债形成利好。