中国中铁发力债转股 负债率下降市场是否能买单

继中国铝业、中国船舶等央企巨头后，又一家“中”字头上市企业拉开了市场化债转股序幕。

5月6日午后，中国中铁公告称，正在筹划市场化债转股，标的资产为债转股过程中投资人取得的公司部分子公司的股权，可能构成重大资产重组。公司股票将自5月7日起停牌。

资产负债率近80%

作为中国乃至全球最大的多功能综合型建设集团之一，中国中铁目前涉及业务包括勘察设计、施工安装、地产开发、资源矿产、金融投资等，是横跨多个行业的大型企业。

近日，公司陆续发布2017年年报及2018年一季报，业绩呈持续上扬之势。

2017年年报显示，期内中国中铁实现实现营业收入6933.7亿元，同比增长7.8%；净利润160.7亿元，同比增长28.4%，业绩增速超出市场预期。而2018年一季报也显示，期内公司实现营业收入1484.3亿元，同比增长10.12%；净利润31.97亿元，同比增长21.92%。

除了业绩增长外，中国中铁资产负债率问题也出现缓解迹象。2017年，中国中铁资产负债率为79.89%，较2016年下降了0.34个百分点。

2012年至2015年，中国中铁资产负债率分别为83.92%、84.6%、84.03%、80.46%，企业较高的资产负债率也饱受市场诟病。

早在2014年，针对媒体对公司债务负担重的报道，中国中铁就不得已公告澄清称，公司负债水平与公司所处行业特点有关，与同行业公司相比水平相若。公司债务状况是正常的，风险是可控的，公司生产经营状况一切正常。

央企接力债转股

自2016年10月国务院出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》以来，市场化债转股之风在全国迅速刮起，而央企巨无霸即是其中不可小觑的改革先锋之一。

就在中国中铁之前，2018年2月中国铝业公告已拟通过市场化债转股的方式引入包括华融瑞通、中国人寿、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融、农银金融共8家机构，对子公司包头铝业、中铝矿业、中铝山东和中铝中州进行增资，计划以6元/股的价格发行21.17亿股以募集127亿元，用以改善企业的资本结构，预计将节约7亿元财务费用。

中国船舶在2018年1月公告拟引入华融瑞通、新华保险、结构调整基金、太保财险、中国人寿、人保财险、工银投资、东富天恒8名投资者对子公司高桥造船和中船澄西以“收购债权转为股权”及“现金增资偿还债务”两种增资方式合计增资54亿元；3月份继而公告发行股份购买资产方案，交易标的即为上述8名交易对方，标的资产预估值为54亿元，发行价格为为21.98元/股，预计未来每年可减少利息费用合计约为1.7亿元。

2017年10月，国资委总会计师沈莹在国新办新闻发布会上透露，国资委正在积极开展市场化债转股的探索，已有36家央企有意向开展这项工作，14家企业已经签署债转股框架协议，资金规模达4400多亿元。

而据《中国金融不良资产市场调查报告(2017)》统计结果显示，截至2017年6月9日，本轮债转股共签约56个项目，涉及45家企业，签约规模7095亿元。整体来看，国有企业债转股签约项目54个、规模6965亿元，规模所占比重达98%，其中央企债转股规模占比10%。此外，债转股项目中以产能过剩行业为主，煤炭行业在规模以及数量上最大，签约项目数量23个，规模3335亿元，规模占比47%。交通运输、建筑材料、有色金属签约规模分别为880亿元、750亿元、650亿元。

二级市场是否买单

在公告本次筹划债转股消息之前，中国中铁因业绩报喜，已获券商大力追捧。

广发证券研报认为，中国中铁2017年新签订单1.56万亿元，同比增长26%；在手订单2.57万亿，对应2017年收入比为3.73，未来业绩保障度高。预计2018年-2020年净利润将分别达181.6亿元、203.7亿元、224.7亿元。

安信证券最新研报预测中国中铁2018年-2020年净利润增速分别将达15.5%、15.7%、19.3%，调整6个月目标价至10.13元/股。5月4日收盘公司股价报7.47元/股。

除在A股市场获力捧外，中国中铁港股5月2日报收6.22港元/股，已创年内新高。

大和最新研报表示，上调中国中铁港股投资评级由“持有”升至“优于大市”。另外该行上调集团2018至2019年盈利预测12%至15%。此外，小摩也上调中国中铁港股评级至“增持”，目标价由5.5港元升至7.5港元。

开启债转股序幕后，曾被高资产负债率拖累的中国中铁将缓步实现轻装上阵，加之此前机构的一致力推，未来二级市场上涨前景也看似一片明朗。不过，债转股能否成为市场寻宝图还未可知。

民生证券此前研报即认为，从2016年开始债转股就成为市场较为关注的问题，不过从项目落地情况看，到了2018年初债转股项目仍然是签约的多，落地的少。原因一方面是对于债转股执行的细节政策上仍然不明确，另一方面供给侧改革后，上游周期性行业经营情况改善、债务压力下降，做债转股的动力也随之下降。短期内债转股大量快速落地的可能性依然不大。

来源：证券时报 记者：赵黎昀

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