每经记者专访东方汇富董事长阚治东：大家都盯着独角兽，但不会导致一级市场分化

“我的四十年金融生涯可以简短地用三个‘三’概括：三家银行、三家证券公司、三家投资公司。分别是人民银行、工商银行、平安银行（彼时为深圳发展银行），申银证券、申银万国证券、南方证券，上海工行信托投资公司、深圳市创新科技投资有限公司（深创投前身）以及目前的东方汇富。”

近日，在出席第六届上交会CSITF资本嘉年华活动时，东方汇富董事长阚治东如此总结自己的人生履历。

作为中国证券市场及中国创业投资行业的开拓者，阚治东素有“证券教父”之称，也有诸多殊荣和头衔在身，曾领导团队在中国证券金融领域创造了许多个“第一”：第一个A股发行、B股发行，第一个证券营业部、证券研究所，第一个股票指数等。2005年，阚治东创办了东方汇富，目前东方汇富管理资产规模逾300亿元。

在上述活动当天，阚治东接受了《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者的专访，分享了他对于当下国内多层次资本市场、投资行业的真知灼见。

阚治东

独角兽不会导致一级市场分化

NBD：独角兽相关的话题近期持续保持热度，A股也向独角兽开放了大门。这是否会导致投资人对独角兽趋之若鹜，而抛弃一些中小体量的项目，从而令一级市场进一步分化？

阚治东：大家的眼睛都盯着独角兽，把一般的企业或其他还是值得关注的企业就都忽略了，我不认为会这样。独角兽要看是哪个角度的独角兽，是中国的独角兽，上海的独角兽，还是浦东新区的独角兽，这些概念是不一样的。如果大家都寻找本地区的、独特的、成长性好的企业，可能归纳起来就能容纳整体。所以，我不认为关注了独角兽就忽略了其他。

在我们这么多年的投资生涯里面，一个行业会冒出个别带头的、好的企业，但并非都是这样的，往往是出来一批，竞争过程中有的企业脱颖而出，有的相对就发展差一点。从投资者角度，我们关注独角兽是关注和它相关的整个行业的发展。

过去投资企业都说是“千百十一”，看了一千个项目，去做尽职调查一百个，只有十个项目上了投委会，最后可能只有一两个项目投资决策过会了，实际上是这样一个状况。

NBD：人工智能、智能投顾等新型产业如火如荼，金融行业乃至一些线下超市便利店的很多人工岗位被取代，您对这些产业如何看待？

阚治东：投资智能化产业、人工智能，包括一些共享单车、无人商店，我认为一些探索要获得真正的成功，任重道远。做这些东西不是一厢情愿的，是根据整个社会发展情况，人们整体意识的情况，决定最后到底好还是坏。我对这些行业还是谨慎看待。

金融行业的智能化、银行柜面工作人员越来越少，这个是大的趋势。也有一些区块链等行业，以及比特币等数字货币，这些在发展的时候一定要了解本国的经营管理政策。如果盲目发展，可能走到最后也会被规整。

实行注册制并不是谁想进就进

NBD：目前A股对中小企业IPO相对趋紧，IPO上市发行节奏也放缓。这对于投资机构会产生什么影响，是否会导致一些项目退出难？

阚治东：这是不同阶段的不同话题，IPO曾经由于股市市场行情不好，暂停过，如今，基本上就没停过。和以前对比，这一阶段投资退出渠道还敞开着，前面有的时候渠道不开、都是关着的。

最近，市场又回到3000点左右，节奏把控上可能会出现一点放慢的过程，但我不认为这个节奏放慢就是长时间的。

从投资角度，我们当然希望这个渠道始终敞开，始终每年保持一定的量，让排队企业看得到希望。当然这是我们一方面的想法，监管部门可能考虑问题更周到一点。

NBD：对于当前A股的发审制度您怎么看，如何看待IPO发审趋势的不断变化？

阚治东：这是目前的审核制到注册制的问题。现在对注册制，大家都好像有点恐惧，认为一旦实行注册制，两个交易所上市的大门完全敞开了，就像新三板一样，转眼就到了过万家，最后这个市场根本没人关注。

实际上，这种观点我不认为是正确的。某种意义上我还是赞同注册制的，实行注册制不是敞开大门，谁想进就进。如果企业到香港挂牌去，香港也不是没有审核，企业需要提交材料，保荐商递交材料，最后查看审核材料、提出问题、聆讯，经过一系列流程最后挂牌。一个企业上市，必然还要经过会计师、律师、保荐商以及交易所审核部门的审核。

注册制不是彻底把大门打开，注册制和今天我们所理解的审核制，实际上无非就是把由证监会组织部门来审核两个交易所挂牌企业，改成上交所、深交所自己去审，去决定哪家企业能挂牌、哪家企业不挂牌。关于注册制还是要多做一些解释。

反过来，注册制可能还会带来一个好处，因为企业可以自主选择在上交所或深交所上市，这种选择不像今天的主板、中小板、创业板分工这么明确。

NBD：A股IPO节奏放缓、新三板也不尽如人意，一些挂牌企业转而选择港股等资本市场，您对此有什么建议？

阚治东：很多企业也经常来找我谈话，说到底是美股上市好，还是港股或者A股上市好。我说毫无疑问，在内地能上市，肯定还是内地最好。在内地上市，投资者对企业更了解，大家给企业的市盈倍数更高，到港股相对是不如的，跑到美股可能就更远一点。当然很多企业是发展急需资金，而在A股排队可能要排几年，所以一些企业到港股到美股上市，也是一种选择。

投资过于超前不一定获得成功

NBD：唯恐落后于人、落后于时代的“焦虑感”近年来成为了热门话题，投资机构的焦虑是什么，如何缓解？

阚治东：投资机构的焦虑是行业角度的，这行既有熊市牛市，也有冬天有春天。那么现在是什么样的？行业的从业者会有感觉，好像不是大家想象那样：到什么地方都得到满腔热情的支持。现在注册基金公司、投资公司，都需要找相关方面，要备案要注册要考试等，这些是好的，大家不反对。关键是要有一个度。如果认定这个行业是好的，在大方向上应该给予支持。每个行业发展都有问题，如果盯着问题不看到成绩，对整个行业发展是不利的。

唯恐落后，现在投资也一样，大家都是超前看。有些项目研究可以研究，但投资过于超前，在这行不一定获得成功，因为基金都是有周期、有期限的。如果明明只是“3+2”五年期的基金，投的项目五年中间却看不到成果，有什么意思？比如无人驾驶项目，不但要技术研发的进步，还需要交通法规的修改，现在每天都有人跟你讲很多故事，但要想想在投资方面能不能接受。

NBD：募资难最近成为了一个热点话题，不少PE/VC纷纷感慨市场上钱不好找，也感慨到了寒冬，这要如何看待？

阚治东：募资难是对投资行业的正面宣传不够，这个行业是负面报道多于正面报道。老百姓经常看到行业内这个骗子、那个骗子，还敢把钱投进来吗？实际上基金业协会备案的上万家企业，私募基金规模12万亿元，其中真正挂着羊头卖狗肉的，毕竟是少数。

对于出现的问题，还是要客观地分析。私募基金募资人数有上限，这个就不能“踩”；另外投资到企业的钱是不是投资去了，如果投资了，不是改变用途自己挥霍，这应该认定就是投资。应该多正面宣传这个行业，恢复它在社会上应有的诚信，还要宣传投资就是有风险，风险投资就是有失败率，大家不能忍受失败，那就千万别进这个行业。