发行放量外资流入 RMBS催热资产证券化市场

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4月19日，由兴业银行发起的“兴元2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”（以下简称“兴元2018年第一期RMBS”）在全国银行间债券市场发行，规模为79.49亿元。这也是银行间债券市场首只成功通过“债券通（北向通）”引入纯境外投资者的个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）产品。

新一轮资产证券化热浪正在袭来。4月以来，随着接连几单百亿规模的RMBS落地，整个市场规模得到迅速推升。一级市场发行放量的同时，纯境外投资机构的“活水”开始流入，更是激发了资产证券化市场的内在活力。

盘活资产 RMBS发行量达高峰

进入二季度，资产证券化市场明显升温，4月份两周以来的发行规模已超过上个月。其中，RMBS占据了发行市场的“半壁江山”，目前月内发行总额达640.22亿元，已经超过3月份404.65亿元的发行规模，成为近一年来的最高峰。

“巨无霸”正在涌现。4月10日，银行市场最大规模RMBS落地。邮储银行家美2018年第一期RMBS发行额高达142.97亿元。同时，其发行利率创同类可比产品新低，体现出市场认购热情及对产品的认可度。

总体看，大行仍是RMBS的发行主力。截至目前，建行4月份计划发行“建元”系列两期近百亿规模的RMBS，分别是将于4月20日和4月23日发行的建元2018年第五期和第六期RMBS，规模分别为99.99亿元和99.5亿元。

近年来，个人住房抵押业务迅速扩容，RMBS也从2016年开始放量。2017年，RMBS发行规模达到1707.53亿元，首次超过企业贷款资产支持证券（CLO），跃居市场第一位。

一家股份行零售业务部总经理对记者表示，银行现在贷款规模总体偏紧张，通过资产证券化的方式出售这部分资产后，能够腾出信贷额度，实现资产流转。而且在新监管要求下，资产证券化是银行盘活资产、实现资产出表的重要方式。

在东方金诚评级机构结构融资部总经理郭永刚看来，银行之所以有较强动力去发行RMBS，有两方面原因：一是受资管新规等系列监管政策影响，2018年以来银行表外资产回表带来了资本金压力；二是商业银行同时也需要实现表内资产优化，以满足资本金释放及房贷发放业务需求。

此外，对于银行而言，在信贷规模受限情况下，将过去较低利率资产盘活，用来发放更高收益的贷款，也有利于提高资产效率。

在投资市场，RMBS也是备受青睐的优质资产。上述股份行人士说，个人住房抵押贷款比较标准化，不良率通常较低，部分贷款偿还已经持续一段时间，可以看到债务人的还款意愿，资产购入方也愿意投资这一类标的。

外资丰富投资者结构 配置需求升温

“今年初我们走访各家银行的时候，发现大家对资产证券化产品的兴趣空前高涨。”一家大型券商的固定收益部总监告诉记者。

其实，银行不仅是资产证券化产品的发行大户，也是市场上最大的配置盘。该固收部总监说，从收益来看，由于资产证券化产品流动性较低，能产生流动性溢价，定价偏高，这能够满足银行在理财和资金成本上升阶段对收益需求。从符合监管精神来看，银行理财正在加速净值型化转型，资产支持证券属于固定收益类产品，净值波动较小，是实现净值型管理的优质产品之一。

记者获取的资料显示，某股份行组织内外部资金投资资产证券化产品的规模已突破2000亿元，其中超过八成的资金来自理财资金，其余为自营资金及外部资金。

随着债市对外开放，国内资产化证券化的投资市场正走向成熟。兴元2018年第一期RMBS是首单通过“债券通（北向通）”引入纯境外投资者的银行间RMBS产品。该境外投资者为在香港地区注册的纯境外投资机构——东卫资产管理私人有限公司，主要投资人是来自欧洲、日本、新加坡的机构投资者。

外资“活水”的引入，促进了多元化投资者结构的形成，也意味着国内资产证券化市场正从初级阶段向成熟期迈进，市场的流动性与活力将得到进一步提升。

与欧美等发达市场相比，中国的资产证券化市场体量较小。截至2017年底，资产支持证券占中国债券市场存量的2.48%。但这一市场成长迅速，从2012年到2017年间，ABS新发行量以复合年增长率121%的速度递增。穆迪预计，中国资产证券化市场将维持强劲增长势头，并在实体经济融资中逐渐发挥更大作用。