铁矿石期货厚积薄发 剑指全球产业定价基准

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作为一个“10”后的期货品种，大连商品交易所（以下简称“大商所”）铁矿石期货在今年仲夏之初迎来了一个与众不同的发展里程碑——近日在证监会的宣布下，5月4日铁矿石期货将正式实施引入境外交易者业务，正式开启铁矿石期货对外开放的新征程。

引入境外交易者 众望所归

中国是目前全球最大的铁矿石进口国，拥有全球最活跃的铁矿石现货市场。2017年，我国铁矿石进口量10.75亿吨，创历史新高。

2013年10月18日，铁矿石期货在大连商品期货交易所上市。国内钢铁企业纷纷注目。

在境内外钢铁业人士的关注和积极参与下，近年来，大商所铁矿石期货市场一步一步走向成熟，目前已经发展成全球最大的铁矿石衍生品市场。

数据统计显示，2017年我国铁矿石期货单边成交量3.29亿手，日均持仓量103.19万手，同比增加18.47%。

“铁矿石期货有效帮助了成千上万的企业锁定原材料成本和生产利润，完成价格风险对冲。”业内人士表示，铁矿石期货对现货市场供需的代表度越来越高，已成为现货贸易定价的重要参考。2017年铁矿石期货价格和普式指数相关性为0.98。

据了解，目前铁矿石贸易以普氏指数定价为主导。“普氏指数采取询价方式制定价格，询价样本数量有限，仅占市场总量的6%-9%，采集过程也不公开透明，一个大权重样本报价变动，可能直接影响当日普氏报价，使钢企饱受成本波动掣肘之苦。”业内人士指出。

随着我国铁矿石期货发展，其逐渐引导和改变了普氏指数的运行。据专家分析，中国铁矿石期货结算价先于普式指数推出，钢企、贸易商采购铁矿石通常以当天15:00时期货市场闭市后的结算价和涨跌情况作参考，普氏指数一般于当日17:00时左右向现货企业询价，采集到的成交价格中相当一部分以期货价格为参照，一定程度上改变了普氏指数的运行规律。铁矿石期货价格和普氏指数的同方向变动比例从上市初的50%提升到2017年的73%，同涨同跌趋势加强。

从国际经验来看，全球主要大宗商品如原油、有色金属均采取期货价格作为定价基准，实际贸易中以期货价格加上升贴水作为交易价格。相对现货指数而言，期货市场提供的价格参考更加公开、透明、连续。

一些境外钢铁企业呼吁，希望中国的铁矿石期货能走出国门，与国际市场接轨，为全行业定价提供公开、透明和可靠的价格标准。

“无论从成交量还是持仓量，大商所铁矿石期货规模远超国际同行，这对产业客户尤其是下单相对集中且单笔下单量较大的大型企业来说十分重要。一个流动性较为充足、买卖价差相对较小、市场深度较厚的市场，能够帮其用较低的交易成本完成套保操作。”相关市场人士解释。

厚积薄发 迎接国际化

大商所总经理王凤海向记者介绍，早在铁矿石期货合约设计之初，大商所就已经对铁矿石期货国际化的“谋篇布局”，为我的国际化之路留足空间。如选择进口粉矿作为交易标的，将交割区域设置在中国各大沿海港口。“2014年大商所开始着手铁矿石期货国际化工作，2015年初步确立了国际化方案和总体推进原则。”他说。

近年来，大商所一方面积极推进铁矿石期货国际化相关筹备工作，制定国际化业务规则和整体方案。另一方面，大商所探索并推出了多项创新业务，持续优化合约制度，保障期货功能有效发挥，为国际化起航奠定基础。

例如，为解决我国期货市场活跃合约不连续的问题，2017年大商所在铁矿石品种先后推出仓单服务商和期货交易商制度，在一定程度上推动了近月交易活跃。考虑到境外交易者参与实物交割的情况，大商所早于2016年初在铁矿石品种上推出保税交割制度。

目前，铁矿石期货国际化相关准备工作进展顺利。据统计，自3月27日国际化业务规则发布起，截至4月13日，通过铁矿石期货交易者适当性测试超过700次；已公布10家外币存管银行，并已有11家境外经纪机构在大商所完成备案。技术系统方面，交易所端技术系统已全面支持国际化业务，3月底会员和存管银行全部完成换汇系统升级，相关系统平台通过了2轮全市场联合测试，测试过程顺利、业务验证无误。

新湖期货国际部王威杰表示，铁矿石期货国际化实施的时间较预期来得快，一些境外中介机构、交易商、经纪商正在积极向期货公司咨询参与路径，并已开展相关业务申请。预计市场参与者的结构将会非常多样化。

栉风沐雨 瓜熟蒂落

铁矿石期货国际化方案并非一蹴而就。从交易、交割到结算、风控，从制度设计到技术支持，每一步都经历了精心探索。

“近年来，一方面，我们积极争取铁矿石期货国际化在财税、外汇管理、海关等相关配套政策上的支持，解决境外交易者在跨境资金进出和实物交割方面的障碍；另一方面，根据相关政策法规，调整对应的期货业务规则体系，努力使其适应境内外市场的实际需求和各方面的监管要求。”王凤海介绍。

最终，大商所确定了相对简单、可操作性强且能够基本满足国际市场需求的国际化总体方案：即铁矿石期货原有合约和基础制度不变，保持核心技术系统、核心清算和风控模式不变，人民币计价结算，境外交易者通过境内期货会员和境外经纪机构转委托的两种方式参与，境外资金使用参照特定品种方式管理，通过保税交割制度解决境外交易者实物交割问题。

永安期货相关负责人认为，国外衍生品市场起步早、发展成熟、品种丰富，在发展历程中已形成了固有的交易文化、业务规则。境外客户参与国内期货交易，需要理解消化国内期货交易规则和交易策略。

王凤海表示，外币充抵保证金、保税交割等国际化业务规则很好的契合境外企业参与铁矿石期货交易的需求。目前，境外矿山、贸易商等产业客户均表达了参与铁矿石期货的兴趣。相信随着铁矿石期货国际化业务的持续运行，更多境外产业客户将会持续参与我国铁矿石期货交易。

“中国铁矿石期货国际化适逢其时，非常期待并愿意参与铁矿石期货。”某国际铁矿石贸易商表示，2018年，钢厂利润相对收缩等因素下，高低品位矿需求将频繁转换，价格波动性继续加大，价格风险凸显。“中国铁矿石期货国际化后，期货价格的国际代表性会提高，将进一步发挥保值避险和价格发现功能。”他说。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越介绍，灵活、市场化的期货定价将是未来铁矿石定价的发展方向。“铁矿石期货国际化后，国际现货贸易可参照铁矿石期货的价格加减相应升贴水来定价，通过基差贸易方式达成最终现货成交价。基差交易给贸易双方提供了更为便利的套保机会，帮助现货贸易参与主体更好地把控价格波动风险。”他说。