经济稳定性上升 港股机会明显

万宇

3月3日，广发基金举行春季投资策略报告会。广发证券首席宏观分析师郭磊在策略会上表示，中国经济在2018年稳定性有所上升，四个领域的中国资产在中期存在增长红利。广发基金国际业务部负责人、基金经理李耀柱判断2018年将是权益投资年，看好港股投资机会。

郭磊表示，中国经济在2018年稳定性有所上升。如果从中长期的视角看中国经济，他认为中国经济目前处于四条主线索的影响之下：一是2017年之后处于一轮朱格拉周期的上升期，它带来产能触底、经济稳定性增强和利率再平衡；二是中国在人口红利减退的同时，“工程师红利”正在呈现，它带来学习效应、技术赶超和产业再平衡；三是“县域城市化”，即县域经济的城市化加速及消费升级，它带来城市半径扩大、中等消费群体扩张和城乡再平衡；四是“增长再平衡”，即体制内增长目标的修正与考核机制的重塑，它带来对两高一剩、影子银行、地方债务、地产泡沫的管控和增长长效机制的重建。

根据四条线索，他表示，四个领域的中国资产在中期存在增长红利：一是“朱格拉周期”逻辑下受益于本轮制造业设备投资长周期触底的资产；二是“工程师红利”逻辑下进入研发收获期和具备进口替代潜力的资产；三是“县域城市化”逻辑下存在品牌下沉和对山寨品牌替代，在一个更广阔的市场中代表“中国消费”的资产；四是“增长再平衡”逻辑下资产负债表随增长目标修正变清晰的资产。

基于企业盈利的持续改善和资产回报率的见底回升支撑权益资产复苏的行情，李耀柱判断2018年将是权益投资年，尤其看好港股的投资机会。

他介绍，港股2017年的上涨主要来自于盈利预期提高，估值提升仅占约1/5，并且估值提升的贡献比例逐季降低，港股的涨幅并没有大幅提高估值或基本面的风险。与此同时，国际资金前期随着ROE下滑持续低配港股，目前有反转迹象，国际资金持续流入。而随着港股通机制的逐步推广，港股通投资者结构改变，内地资金也流入港股。