新华视点：稳步推进注册制改革的方向没有变

股票发行注册制，一个看似很专业的词语，对于关心股市的人来说却耳熟能详。一段时间内，它曾经是市场关注的焦点，一度掀起不小的波澜。近两年来，由于种种原因，这个词渐渐淡出了人们的视线。

23日，一项提请全国人大常委会审议的决定草案，让注册制改革重回公众视野。

注册制改革授权期限延长到2020年

23日，《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定（草案）》提请全国人大常委会审议，拟将相关授权再延长二年，至2020年2月29日。

这么长的一串话，意思其实是说，当年允许突破证券法推进注册制改革的期限已经到了，但是注册制改革尚未成熟，现在这个期限得再往后延长两年。

当年，授权调整适用法律的原因很简单：股票发行注册制改革与现行的证券法相关条文有所冲突，在没能修改证券法之前，只能由全国人大常委会授权国务院在改革中调整适用证券法。

这次拟延期则是因为，上一次全国人大常委会授权调整适用期限的决定是在2015年12月27日做出的，从2016年3月1日起实行，期限是两年。2018年2月28日将到期。

稳步推进注册制改革的方向没有变

这次申请延期意味着，注册制改革仍在稳步推进中。

但这并不意味着，注册制改革马上就要推出实施。

多年来，注册制改革在业界一直有呼声。

我国现行股票发行制度是核准制。这一定程度上保障了上市公司的品质，但同时也带来了核准成本高、效率偏低等问题，甚至在某些时段被迫中止新股发行，造成新股发行“堰塞湖”等。

2013年11月，十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出，推进股票发行注册制改革。

这是注册制第一次写进党的文件。

随后证监会等各方都在努力推动改革。

“实施股票发行注册制改革”还作为2015年的工作部署，写入当年政府工作报告。

2015年4月证券法修订草案提请一审时，还明确取消股票发行审核委员会制度，规定公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的，由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核。

很多人认为这些是注册制改革即将落地的信号。

但之后因为2015年股市异常波动等内外部条件变化，使监管层和市场各方认识到，注册制改革并不是越快越好，还是需要稳步推进。

此后的2016年、2017年政府工作报告中，都没有提及注册制。

2017年，证券法二审稿中也没有关于注册制的相关表述。

但这并不意味着注册制改革停滞了。

要注意的是：“十三五”规划纲要的相关表述为“创造条件实施股票发行注册制”。也就是说，注册制是方向，但现阶段条件不成熟，要努力创造条件去实现它。

稳步推进注册制改革，证监会这两年都做了什么？

实际上，注册制不是简单修改一两个条文就可以实现的，还需要很多配套工程。

一个市场共识是：注册制改革是一个系统工程，需要循序渐进，稳步实施。

“配套的改革需要相当的过程、相当长的时间。注册制是不可以单兵突进的。”证监会主席刘士余在上任之初的记者会上就做了如此表述。

那么，这两年来，监管层和市场各方都做了哪些准备？

——新股发行常态化，解决新股发行“堰塞湖”问题。

从原来的动辄暂停IPO，到如今几乎每周都有新股发行，这个变化来之不易。2017年共审结IPO企业633家，申报排队的上市企业家数大大下降。

——监管执法更加严格。

从罚没金额上看，截至2017年11月底，证监会在2017年的行政处罚决定中罚没款金额超过70亿元，比2016年多了60%以上。此外还查办了不少大案要案。

——交易所加强了一线监管。

过去两年，监管层修订《证券交易所管理办法》，探索推进“以监管会员为中心”的交易行为监管模式等。还抽调交易所人员参与IPO审核、增加股票发行审核委员会中交易所人员比重等，这实际上是给交易所“练兵”。

——投资者保护的配套措施也有了完善，特别是强化了上市公司信息披露监管。

交易所数据：上交所2017年共实施纪律处分90件，同比增长近30%，其中78%是针对上市公司信息披露监管；深交所2017年纪律处分103件，其中信息披露违规监管占比超4成。

可以说，这两年，监管层及各方都在努力。注册制改革这个系统工程，正在有序、稳步地推进。

推出注册制改革仍需很多努力

不过，现在还很难做出“注册制改革条件已经成熟”的判断。

在多层次市场体系建设，交易者成熟度，发行主体、中介机构和询价对象定价自主性与定价能力，大盘估值水平合理性等方面，中国资本市场都存在和实施注册制改革不完全适应的问题。

同时，境外的市场风险变化，也给注册制改革时间窗口的选择带来了不确定性。欧美国家相关的金融市场积累了一定的泡沫和风险。

所以，注册制改革的“准备期”仍然需要延长。

其实，注册制也好，核准制也罢，都是根据资本市场发展的不同阶段，提出的一种制度安排，在某一阶段，都有利于市场更好的发展。

部分市场中人把注册制直接等同于没有上市门槛、没有节制地发股票，这种观点显然是错误的。

“注册制”不是灵丹妙药，也不是洪水猛兽，没有必要执著于这三个字。

一个市场制度的改革，必然是为了市场更好、更健康地发展。

市场基础制度的改革，也必然是牵一发而动全身，需要时间，也需要耐心。

股票发行注册制，一个看似很专业的词语，对于关心股市的人来说却耳熟能详。一段时间内，它曾经是市场关注的焦点，一度掀起不小的波澜。近两年来，由于种种原因，这个词渐渐淡出了人们的视线。 23日，一项提请全国人大常委会审议的决定草案，让注册制改革重回公众视野。注册制改革授权期限延长到2020年 23日，《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定（草案）》提请全国人大常委会审议，拟将相关授权再延长二年，至2020年2月29日。这么长的一串话，意思其实是说，当年允许突破证券法推进注册制改革的期限已经到了，但是注册制改革尚未成熟，现在这个期限得再往后延长两年。当年，授权调整适用法律的原因很简单：股票发行注册制改革与现行的证券法相关条文有所冲突，在没能修改证券法之前，只能由全国人大常委会授权国务院在改革中调整适用证券法。这次拟延期则是因为，上一次全国人大常委会授权调整适用期限的决定是在2015年12月27日做出的，从2016年3月1日起实行，期限是两年。2018年2月28日将到期。稳步推进注册制改革的方向没有变这次申请延期意味着，注册制改革仍在稳步推进中。但这并不意味着，注册制改革马上就要推出实施。多年来，注册制改革在业界一直有呼声。我国现行股票发行制度是核准制。这一定程度上保障了上市公司的品质，但同时也带来了核准成本高、效率偏低等问题，甚至在某些时段被迫中止新股发行，造成新股发行“堰塞湖”等。 2013年11月，十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出，推进股票发行注册制改革。这是注册制第一次写进党的文件。随后证监会等各方都在努力推动改革。 “实施股票发行注册制改革”还作为2015年的工作部署，写入当年政府工作报告。 2015年4月证券法修订草案提请一审时，还明确取消股票发行审核委员会制度，规定公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的，由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核。很多人认为这些是注册制改革即将落地的信号。但之后因为2015年股市异常波动等内外部条件变化，使监管层和市场各方认识到，注册制改革并不是越快越好，还是需要稳步推进。此后的2016年、2017年政府工作报告中，都没有提及注册制。 2017年，证券法二审稿中也没有关于注册制的相关表述。但这并不意味着注册制改革停滞了。要注意的是：“十三五”规划纲要的相关表述为“创造条件实施股票发行注册制”。也就是说，注册制是方向，但现阶段条件不成熟，要努力创造条件去实现它。稳步推进注册制改革，证监会这两年都做了什么？实际上，注册制不是简单修改一两个条文就可以实现的，还需要很多配套工程。一个市场共识是：注册制改革是一个系统工程，需要循序渐进，稳步实施。 “配套的改革需要相当的过程、相当长的时间。注册制是不可以单兵突进的。”证监会主席刘士余在上任之初的记者会上就做了如此表述。那么，这两年来，监管层和市场各方都做了哪些准备？ ——新股发行常态化，解决新股发行“堰塞湖”问题。从原来的动辄暂停IPO，到如今几乎每周都有新股发行，这个变化来之不易。2017年共审结IPO企业633家，申报排队的上市企业家数大大下降。 ——监管执法更加严格。从罚没金额上看，截至2017年11月底，证监会在2017年的行政处罚决定中罚没款金额超过70亿元，比2016年多了60%以上。此外还查办了不少大案要案。 ——交易所加强了一线监管。过去两年，监管层修订《证券交易所管理办法》，探索推进“以监管会员为中心”的交易行为监管模式等。还抽调交易所人员参与IPO审核、增加股票发行审核委员会中交易所人员比重等，这实际上是给交易所“练兵”。 ——投资者保护的配套措施也有了完善，特别是强化了上市公司信息披露监管。交易所数据：上交所2017年共实施纪律处分90件，同比增长近30%，其中78%是针对上市公司信息披露监管；深交所2017年纪律处分103件，其中信息披露违规监管占比超4成。可以说，这两年，监管层及各方都在努力。注册制改革这个系统工程，正在有序、稳步地推进。推出注册制改革仍需很多努力不过，现在还很难做出“注册制改革条件已经成熟”的判断。在多层次市场体系建设，交易者成熟度，发行主体、中介机构和询价对象定价自主性与定价能力，大盘估值水平合理性等方面，中国资本市场都存在和实施注册制改革不完全适应的问题。同时，境外的市场风险变化，也给注册制改革时间窗口的选择带来了不确定性。欧美国家相关的金融市场积累了一定的泡沫和风险。所以，注册制改革的“准备期”仍然需要延长。其实，注册制也好，核准制也罢，都是根据资本市场发展的不同阶段，提出的一种制度安排，在某一阶段，都有利于市场更好的发展。部分市场中人把注册制直接等同于没有上市门槛、没有节制地发股票，这种观点显然是错误的。 “注册制”不是灵丹妙药，也不是洪水猛兽，没有必要执著于这三个字。一个市场制度的改革，必然是为了市场更好、更健康地发展。市场基础制度的改革，也必然是牵一发而动全身，需要时间，也需要耐心。