Baby、郑恺将收入“捐”给公司，华谊却收到警告，冤不冤？

人生如戏，全靠演技！对于“戏精”们来说，荧屏内外都是戏。

在这个全民追捧流量明星的时代，明星们靠着自己的人气，收入也水涨船高。明星进入资本市场也不是什么新鲜事了，但是从赵薇“空手套白狼”收购万家文化等闹剧可以看出，明星们在资本市场上也爱给自己“加戏”。

就在前天，“民营影视第一股”华谊兄弟2年前一出“移花接木”的大戏被曝光。而曝光它的，是证监局的一封警示函，警示对象就包括明星制片人王忠磊。

明星个人收入冲抵公司业绩

12月20日，华谊兄弟（300027,SZ）发布公告称，该公司收到浙江证监局发来的《关于对华谊兄弟传媒股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》。

每经小编（微信号：nbdnews）注意到，浙江证监局这封警示函，牵出了华谊兄弟在2015年收购的两家由明星股东参股的子公司。

2015年，华谊兄弟先后收购了浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司和浙江东阳美拉传媒有限公司。这两起收购不仅在当时震撼了娱乐行业，也让华谊兄弟股价达到顶点，一时风头无两。

然而直到今年10月26日，华谊兄弟才公布更新后的2015年度报告，披露了两家子公司2年前的营收状况。浙江证监局判定公司总经理兼副董事长王忠磊对此负有主要责任，决定对华谊公司和王忠磊予以警示。

然而参看华谊兄弟对两家子公司收入来源的披露，更让人迷惑的问题又出来了。东阳浩瀚和东阳美拉这两家标的公司作为明星公司，主营收入主要来源于明星股东的个人收入。

每经小编（微信号：nbdnews）注意到，东阳浩瀚在2015年成立仅一天，就被华谊溢价收购，李晨、冯绍峰、陈赫、Angelababy、郑恺等明星都是东阳浩瀚的股东。

华谊在这份2015年度报告中称，明星股东自愿贡献所有可以自由支配的收入作为东阳浩瀚业绩的一部分。考虑到公司和投资者利益，公司同意接受明星股东个人收入作为其履行业绩的一部分。

从东阳浩瀚的业绩情况来看，2015年，李晨个人净利润813.9万元；冯绍峰个人净利润832.16万元；Angelababy个人净利润807.58万元；郑恺个人净利润817.41万元；杜淳个人净利润804.07万元；陈赫个人净利润809.33万元；东阳浩瀚的公司本身净利润227.39万元。合计实现净利润5111.82万元。

也就是说，东阳浩瀚公司本身业务带来的利润，只占公司净利润的4.5%，绝大部分利润来自股东个人收入的贡献。

从东阳美拉的业绩情况来看，2015年，东阳美拉实现净利润4602.67万元，收入来源于业务广告、参加综艺节目及导演服务。其中包括冯小刚作为编剧、导演、监制、制片、演员、广告代言人等业务产生的利润。

明星个人收入资本化玩不转了

每经小编（微信号：nbdnews）注意到，21日新华网转载证券日报文章评论华谊兄弟的业绩披露风波，标题直言“明星个人收入资本化玩不转了”。

也有机智的网友对这套资本游戏“有样学样”，想出了一个简单粗暴的圈钱把戏：

任何个人都可以成立一个皮包公司，每年将自己个人收入（比如10万元）放进公司作为净利润，然后自己作为股东分红“左手倒右手”，一分钱也不损失。几年之后，再把这家“盈利稳定”的公司按10倍市盈率，卖出100万元的好价钱。

说到底，明星们不从事实业生产，这两家公司都是轻资产的影视公司和传媒公司，收购的时候这两个公司并没有太多资产和负债，只是承诺未来5年会产生多少利润。

按照市盈率估值的股权资产，通常是要具备可持续经营能力的。以明星的个人收入装进来作利润的公司，是否可持续呢？过了5年承诺期，这些明星还会将收入装进来吗？

中国基金报援引易凯资本创始人王冉的观点，认为明星和导演自己成立影视传媒公司，把个人收入的很大一部分转变为公司的收入，几乎可以直接转化为利润，利润又被市盈率倍数放大了很多倍卖给A股公司或投资人。

王冉表示，明星和导演的个人收入整容为公司利润，这其实就是个移花接木的游戏，收入成本被严重错记。艺人和导演们借助资本市场把自己的价值提前兑现并放大。

对赌协议真能绑住明星吗？

每经小编（微信号：nbdnews）注意到，华谊在2015年收购的这两家公司，和2013年收购张国立的浙江常升影视一样，溢价率都很高。

东阳浩瀚成立于2015年10月21日，而华谊兄弟在一天之后的10月22日就发布公告称，以7.56亿元的价格收购东阳浩瀚70%的股权。

冯小刚的东阳美拉成立于2015年9月2日，而在当年11月19日，华谊兄弟宣布以人民币10.5亿元收购东阳美拉的股东冯小刚和陆国强合计持有的70%的股权。而当时冯小刚持有东阳美拉99%的股权。

同样，常升影视成立短短3个多月就被华谊以超高溢价收购，张国立也成为当时华谊兄弟第九大流通股东。

华谊在高价吃进明星公司的同时，也和明星股东之间有着对赌协议。

东阳浩瀚的明星股东承诺期限为5年，2015年度承诺的业绩为净利润不低于9000万元，自2016年度起每年增长15%。东阳美拉（冯小刚）的承诺期限也是5年，2016年度承诺的业绩目标净利润不低于人民币1亿元，自2017年度起每年增长15%。如果承诺目标未完成的部分，需要明星股东自己补足。

正是由于业绩承诺的压力，冯小刚还曾因为不满《我不是潘金莲》一片在万达院线的低排片率，和王思聪微博互怼。

不过有业内人士认为，当初华谊看似吃亏的收购行为，如今看来还有另一层用意：以明星的个人收入提高华谊的报表业绩。

明星的收入一般是按比例分给经纪公司和明星，经纪公司的部分作为公司收入，而明星个人收入是营业成本。但在华谊这里，明星个人收入却由明星自愿还给公司，并作为公司的利润。这么一来，两家公司的天价收入实际上摇身一变，成为了华谊兄弟的利润。

此前王冉曾公开透露，目前一对一线明星夫妇的年收入会超过大多数影视公司的利润，两对一线明星的年收入之和基本上会超过市场中所有影视公司依靠主营业务收入所取得的年利润。对影视公司来说，本来的成本便不仅不再是成本，而且变成了收入，一进一出，亏的转为盈利，盈利的变成赚疯。

每经编辑 郑直

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