私募行业巨头中科招商因“不符合整改要求”，将被全国股转公司强制摘牌，引发资本市场广泛关注。自中科招商挂牌新三板以来，王亚伟先后两次买入中科招商，截至12月15日，中科招商收盘价0.77元/股，按照3元左右的成本价，亏损已接近八成。此外，业内人士表示，面临终止挂牌，中科招商的两千多名投资者面临三种选择。
私募行业巨头中科招商因“不符合整改要求”，将被全国股转公司强制摘牌，引发资本市场广泛关注。
据中科招商的主办券商光大证券当晚发布核查报告显示，2016年中科招商管理费和业绩报酬之和占收入来源的41.39%，不符合“私募八条”之第一条“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”要求。当晚因同一原因将于12月26日起被强制摘牌的，还有一家私募机构达仁资管。
就此，新三板挂牌私募整改已基本结束，这也意味着新三板私募时代的终结。此前已有“富海银涛、拥湾资产、银纪资产”这3家挂牌私募机构因不符合整改要求，将在12月21日“黯然退出”被迫摘牌。
最新的消息是，今日（12月16日）午间，中科招商集团公开发布《单祥双董事长12月15日晚上在集团内部会议上的讲话》，中科招商董事长单祥双坦言：“现在环境发生变化了，我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？”
对于中科招商来说，目前有2713名投资者涉及其中，是有通道退出还是继续持有？私募大佬王亚伟旗下产品也持有中科招商，昀沣3号是中科招商第十大股东。
不论是对于全市场，还是对于中科招商而言，全国股转公司昨晚发出的这一纸公告，都是来得“比较突然”。
全国股转公司公告称，根据《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》与《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，相关挂牌私募机构向股转公司提交了自查整改报告与主办券商核查报告。经进一步审查，中科招商、达仁资管不符合整改要求，根据《1394 号通知》第六条与《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》第 4.4.2 条之规定，决定于2017年12月18日对这两家私募机构股票暂停转让一天，12月26日起终止上述2家公司股票挂牌。
随后，中科招商及其主办券商光大证券披露自查报告、核查报告。中科招商被强制摘牌的原因是“管理收入占比不达标”：2016年中科招商管理费和业绩报酬之和占收入来源的41.39%，不符合《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》私募机构新增八项挂牌条件的第一条“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”之要求。
因同一原因“黯然退出”的还有达仁资管。据达仁资管主办券商兴业证券发布的核查报告显示，根据达仁资管2016年年度报告合并报表，达仁资管的管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比例为61.75%，也不达标。
针对这一占比不达标的，中科招商董事长单祥双回应称：“公司作为综合型投资集团，私募股权基金管理只是公司的一部分业务，特别是公司定向增发后，直接投资比重大幅度上升，直投收益扩大，导致私募业务收入占比不足80%。由于集团作为挂牌公司主体，仅集团在管存续基金就60多支，根据基金管理合同，变更基金管理人需要全体投资人的认可，公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质，最终不能达标。”
东北证券研究总监付立春向券商中国记者分析称，“强制摘牌对私募机构整体业务开展、未来的业务布局都会有影响，可能会限制公司未来发展，私募机构业务调整难度和调整的相对成本比较高。”另一方面，当下强监管政策环境之下，挂牌私募机构融资的难度提高、融资额度降低，“新三板市场为私募机构带来的资本助力会十分有限。”
事实上，中科招商、达仁资管、富海银涛、拥湾资产、银纪资产这5家私募机构本周陆续被全国股转公司出具强制终止挂牌的公告，也意味着新三板私募机构整改工作基本结束。
早在一年多以前，2016年5月27日全国股转公司发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，在现行挂牌条件基础上，对私募新增了8项挂牌条件，也被称作“私募八条”：
1. 管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上；
2. 私募机构持续运营5年以上，且至少存在一支管理基金已实现退出；
3. 私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%；
4. 私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近三年不存在重大违法违规行为，不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员，不存在“诚信类公示”列示情形；
5. 创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上；
6. 已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构，并合规运作、信息填报和更新及时准确；
7. 挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形；募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形，但因投资对象上市被动持有的股票除外；
8. 全国股转公司要求的其他条件。
当时，全国股转公司要求已挂牌的私募机构应当对是否符合本通知新增挂牌条件（第二项、第三项和第七项除外）进行自查，并经主办券商核查后，披露自查整改报告和主办券商核查报告。已挂牌的私募机构，应当对是否符合本通知新增挂牌条件（第二项、第三项和第七项除外）进行自查，并经主办券商核查后，披露自查整改报告和主办券商核查报告。不符合新增挂牌条件的第一项、第四项、第五项、第六项和第八项的，应当在《通知》发布之日起1年内进行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，将予以摘牌。
到了今年的10月27日，全国股转公司发布《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，明确自查整改条件的计算口径为： “管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”，其中，“管理费收入与业绩报酬之和”应包括“管理费收入、业绩报酬、投资顾问费收入（与基金管理业务相关）、跟投收益”；“收入来源”应包括“管理费收入、业绩报酬、投资顾问费收入、投资收益、公允价值变动损益”。“跟投收益”的计算口径应以私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不超过20%部分带来的收益为计算依据。
中科招商，这家曾在新三板市场融资百亿的私募机构，在将要离开新三板市场之际，发出了新的讯号。
“现在环境发生变化了，我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马，焉知非福？”单祥双在中科招商集团内部会议上这样表达。
据中科招商公布的2017年第三季度报告显示，2017年1-9月中科招商实现营业收入为3.58亿元；投资收益12.04亿元；归属于挂牌公司股东的净利润为2.04亿元，较上年同期同比增长46.84%；基本每股收益为0.02元，上年同期为-0.048元。
截止2017年9月30日，中科招商资产总计为222.94亿元。今年前9个月，中科招商累计完成项目投资14个（含基金和直投），其中在管基金投资项目8个，累计完成投资额19311万元，直投项目6个，累计投资额1998万元。投资领域主要集中在TMT、互联网金融、人工智能、网络安全、集成电路、新材料等高科技行业和科技服务业。
截至2017年9月30日，中科招商在管的私募股权投资基金共124支，实缴资本总额约347.52亿元；中科招商在管的私募证券投资基金共25支，实缴资金总额约3.8亿元；中科招商在管的其他类型私募基金1支，实缴资本总额约1.1亿元。
此外，中科招商旗下公募基金管理公司——中科沃土基金管理有限公司在管产品共20支。其中17支资管产品、1支货币基金、1支混合型发起式证券投资基金和1支债券型发起式证券投资基金。
自中科招商挂牌新三板以来，王亚伟先后两次买入中科招商。
今年8月8日，王亚伟旗下私募“中铁宝盈资产-招商银行-外贸信托-昀沣3号证券投资集合资金信托计划”（下称“昀沣3号”）在二级市场分别以0.86元/股，0.85元/股各增持中科招商20万股，投入资金34.2万元。
公开资料显示， 2015年5月，王亚伟通过其旗下产品以18元/股的价格认购中科招商2777万股，投资总额近5亿元。接着，中科招商进行了10转50派1.25元的分红派息，除权后王亚伟的定增价为3元/股。加上今年8月份的增持合计计算，王亚伟共投资中科招商5个多亿。
不过，昀沣3号去年也曾卖出中科招商的股票，2016年9月20日和11月9日，昀沣3号先后在1.33元/股-1.39元/股的价格区间，共减持中科招商524万股。这也基本是“腰斩”价格。
中科招商2017年三季报显示，昀沣3号是中科招商第十大股东，持股1.38亿股，占比1.27%。
截至12月15日，中科招商收盘价0.77元/股。不计算去年9月和11月套现的亏损，按照3元左右的成本价，王亚伟投资中科招商亏损已接近八成。
值得关注的是，面临终止挂牌，中科招商的两千多名投资者怎么办？
根据中科招商第三季度披露的报告显示，截至2017年9月30日，中科招商共有2713户股东。
股转要求，被终止挂牌公司应积极应对投资者诉求，主办券商应指定专门人员负责被终止挂牌公司相关事宜并披露联系方式，协助做好被终止挂牌公司投资者的沟通工作，指导被终止挂牌公司妥善解决投资者诉求。
“无论如何，我们一定会按照股转系统的要求，与主办券商一起，通力合作，妥善处理好终止挂牌后的后续事宜，尤其是中小投资者的权益保护。”单祥双已做出明确表态。
南山投资创始人周运南向券商中国记者分析称，股份的去留决定权在股东自己手里，他认为有三种可能：
第一，不想继续持有的可以在T+2至T+6这5个交易日选择在新三板二级市场卖出；
第二，不想持有但在二级市场未能卖出的可以寻求公司大股东的回购，但这取决于大股东是否愿意回购以及回购价格；
第三，愿意持有的或者卖不出去而被动持有的，只能陪着企业发展，等待未来退出。
另据东北证券研究总监付立春统计，今年以来（截至12月15日），已有670家新三板挂牌企业摘牌，新增挂牌企业数量减少。670家企业摘牌原因多样化，而监管趋严是主因之一。
来源：券商中国微信公账号（ID：quanshangcn） 记者：
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