又一位新财富分析师“中枪”！那些年我们都追过的奇葩券商研究报告，你还记得吗？

券商研究报告近日又出了个不大不小的岔子。这一次，“中枪”的是海通证券施毅。

“中枪”的竟是新财富分析师

12月11日，证监会上海监管局对海通证券研究员施毅出具警示函，称2017年7月30日至9月19日期间，海通证券发布4篇“江特电机”研究报告。报告中将江特电机2017年的估值从45倍逐步上升至2018年的70倍估值，由此将“江特电机”6个月内目标股价从7月30日的13.05元提升至8月8日的15元、9月12日的28元，估值倍数调整依据不充分，不审慎。

上海证监局的官网是这样滴：

这四篇报告是这样滴：

7月30日，报告名称为《云母提锂龙头将放量 原料充足弹性大》，作者为施毅，预计江特电机2017-2019年EPS分别为0.29，0.42和0.59元/股，给予2017年45倍估值，对应目标价13.05 元。

8月8日，标题为《新能源政策拖累上半年业绩 静待碳酸锂放量提升业绩》，作者为施毅，预计江特电机2017-2019年EPS分别为0.30，0.42和0.60元/股，给予2017年50倍估值，对应目标价15.00元。

9月12日，标题为《三大产业齐发展 云母提锂龙头将起航》的研究报告，作者为施毅，预计江特电机增发摊薄后2017-2019年EPS分别为0.30，0.40和0.53元/股， 给予2018年70倍估对应目标价28.00元。

9月19日，标题为《云母提锂技术完成 量升成本降业绩可期》作者为施毅，对应目标价依然为28.00元。

上海证监局认为，施毅作为上述4篇“江特电机”研究报告的制作人和署名人，对报告内容负有直接责任。上海证监局要求施毅严守合规底线，严格遵循客观、审慎、专业等执业原则，切实提高研究报告的制作质量。

从K线走势来看，7月31日（当日为周一）至9月19日，江特电机确实涨幅不错，区间涨幅达到56.24%，最高价达到了18.98元。但是与28元的目标价仍然相去甚远。

而在9月19日之后，江特电机更是走势不佳，12月13日收于11.83元，较18.98元的前期高点下跌超过30%。

在2015年新财富最佳分析师评选中，施毅曾获得第一名。2017年新财富最佳分析师评选中，施毅获得有色行业第三名。

海通证券相关人士未回复火山君有关施毅被出具警示函的问题。

奇葩研究报告知多少

虽然每一份研究报告基本都会发风险提示，并声明“不构成对任何人的投资建议”之类的，但是，作为对机构和个人投资者均有非常大参考意义的券商研究报告，若不靠谱的话，有时候也会让投资者很受伤。这么多年，我们也曾经遭遇过不少的奇葩券商研究报告。

来看几个例子。

2011年7月9日，银河证券发表名为《攀钢钒钛(000629)：股价被严重低估》的研究报告称，攀钢钒股价被严重低估，最低目标价应达188元。

2011年7月15日，攀钢钒钛放量涨停，收13.44元，成交额30亿，换手率7.24%。

但银河证券在7月15日又发表声明称，该报告出现数据计算错误，将一个原本该放到分母上的百分比放到了分子上，导致结果相差巨大。攀钢钒钛理论上涨空间应该为56.12元。

之后攀钢钒钛收到了深交所的关注函，要求上市公司停牌，针对报告进行核查。而公司发布核查公告称，“近期银河证券及其研究员并未对公司进行调研”，同时认为研报资源储量与公司已披露信息存在不一致。二是无法对研报中的吨盈利数据准确性进行评估。

现在嘛，攀钢钒钛已经暂停上市，目前叫*ST钒钛，正在为恢复上市而努力。

还有一个事件是中国宝安的石墨烯。那一次好几家券商中招。

2010年第四季度起，湘财证券、平安证券、信达证券、国泰君安等券商发布过关于中国宝安的研究报告，均称中国宝安拥有丰富的石墨矿资源。

2011年1月至2011年3月14日，中国宝安上涨28.41%。可2011年3月15日，中国宝安却明确否认自身拥有石墨矿。之后2011年的绝大部分时间中，中国宝安处于阴跌状态。

再说一个近一点的。去年10月13日，东吴证券发布《福成深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍》称，福成股份是殡葬行业未来绝对龙头，研报详细阐述了3个100亿的来源。然而，10月24日晚间，福成股份发布澄清公告，对东吴证券研报涉及公司的一些不准确的财务数据以及猜测的未来发展做出了澄清说明，直指多处推测并不代表公司现状。 之后东吴证券及相关责任人被江苏证监局采取了行政措施。

还有乐视网。这家深陷漩涡的公司，曾经是A股市场的明星。根据火山君不完全统计，自2010年7月以来至今，收录在东方财富Choice终端中的40家券商发布的乐视网研究报告就有277份，其中，有270份不乏“风暴”“奇迹”“腾飞”“强力买入”之类的溢美之词，颇有“花花轿子众人抬”的味道。而这7年里，仅有7份研报中表达了对乐视网谨慎的态度。就是到2016年10月，高华证券也对它给予的是“强力买入”评级，直到2016年11月被下调至“中性”。

而券商研报因不谨慎等原因被监管层点名并非首次。2016年4月份，中证协发布消息称，个别证券分析师撰写的证券研究报告存在用语不客观、不审慎、过度娱乐化、低俗化等问题，对6名从业人员采取自律惩戒措施，并将相关情况记入协会从业人员诚信信息系统。2016年9月，证监会对国金证券、银河证券和东吴证券的三篇军工研报出具了《监管关注函》，要求券商及时整改并进行内部问责。

火山君在此并不想过多评价分析师们在某一份研究报告、或者某一家被研究公司判断的得失对错。资本市场千变万化，每一分每一秒都可能有新事件发生，从而推翻券商分析师此前的判断。举个例子，也许当市场3000点你给20倍估值合适，但是到了4000点，整个市场都有40倍估值，那么你去当分析师，一股脑都给“卖出”评级，是否就恰当？

火山君非常喜欢今年新财富白金分析师刘元瑞在颁奖现场说的一番话。他连续七年获得钢铁行业第一名——而众所周知，钢铁曾经经历过长时间大熊。

他表示：“这十年，愈静心研究，愈尊重投资。毕竟，研究不论得失，投资却有对错。二者并非泾渭分明，却不能混为一谈。研究做加法，对有限的内容做无限的扩展，投资做减法，对无限的范围做有限的选择。其实大部分的投资者往往都是保守主义。成功的投资，是克制地做大概率的选择，稳健方能长久。小概率的冒险，或有意外之喜，但任凭运气，成败有时。正如喊口号、博热点或逞一时风口，却难以复制。行情不可能时时都有，但是研究的加法却要持之以恒。所谓的肃寂境遇，只是研究的加法刚好被投资的减法所排除。幸而减法并不是一层不变，市场风格切换间，方向不断重置，未减之时，即是加法硕果之际。”

是的，作为投资者，无论是个人，还是机构，至少在参阅券商研究报告时，需要信赖分析师，并相信他们是理性审慎，逻辑缜密，论据清楚。

每经记者 王砚丹

每经编辑 吴永久

（本文封面图来自视觉中国）