如果这段时间没有亏损，说明你离真正的价值投资有一定距离！

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成功必有代价，天下有些钱是不能赚的，而也有一些钱必须亏。

最近市场下挫，之前投资者追捧的A股白马股跌幅居前、港股有所回调，许多投资者亏损了七八个、甚至十个百分点。但是，在笔者看来，对于以长期价值投资为核心理念的投资者来说，这种亏损是必须付出的代价。

如果这段时间没有、或者极少有亏损，那么从另一个意义上来说，这种投资方式也就离真正的价值投资有一定的距离。

为什么这么说呢？最近市场的调整可以说突然而至、并没有太大基本面的理由。在这种情况下，如果在最近的行情中，投资者没有亏损、甚至只有少量亏损，那么无外两个原因：根本没有配置低估值、优秀基本面的权益类资产，或者做了择时、正好逃过了下跌。

对于第一种情况，让我们来看一下这些资产当前的估值。截至今天，按彭博以指数成分权重法计算的口径，A股蓝筹指数中，中证100指数的PE（市盈率）和PB（市净率）估值分别是14倍、1.8倍，上证50指数两个估值分别是12.6倍、1.6倍，而恒生国企指数则是8.8倍、1倍。（当然，蓝筹股指数只是基本面优秀、估值低的股票近似描述、而非绝对精确的复制品，这里仅以这些数据做一个参考。）

从权益类资产投资的角度来说，这些估值完全算不上贵、甚至可以说比较便宜。而从中国经济的角度来说，在供给侧改革逐步看到成效、银行坏账风险慢慢化解、人均GDP仍有巨大增长空间（与1989年的日本完全不同）、房地产泡沫对金融的衍生影响被有效控制时（不同于2008年的美国，中国几乎没有房地产资产的金融杠杆类衍生品），股票市场的整体基本面，应该来说是向好的。

在这种情况下，从价值投资的角度来讲，中国境内最有投资价值的，仍然是资质优良、估值低廉的权益类资产。如果一个投资者面对这样的基本面条件，却选择不去配置、或者极少量配置这种资产，那么很难说他选择了一条长期价值正确的道路。

对于第二种情况、即投资者做了择时、正好逃过下跌，笔者以为，并不是一件太值得欣慰的事情。为什么这么说呢？如果投资者面对一个PE只有15倍不到、甚至10倍不到的股票指数、和它们对应的股票，仍然热衷于频繁做择时，那么他的长期投资理念，一定不会太坚定。

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美国投资大师彼得•林奇在他的几本著作《彼得•林奇教你理财》、《彼得•林奇的成功投资》、《战胜华尔街》中，曾经不断地阐述一个理念，即股票市场的波动是极难预测的，而股票类资产在长期的回报，又几乎是所有资产中最高的。

因此，任何一个频繁做择时的投资者，哪怕他神奇般躲过了多次大跌（林奇举的大跌例子中包括美股有名的1987年黑色星期一，标普500指数在当天一天就跌了25%），最后他还是比不过那些抱有长期投资理念、并且选择了正确（低估与优质）标的的投资者。

因此，如果有一个投资者在以蓝筹为代表的权益类资产，其估值还算低廉的时候，频繁做择时、因此逃过了最近的下跌行情，那么在将来几十年里，优质、低估的权益类资产几乎必然会超越其它类别资产的超大行情中，这些投资者就很容易因为自己频繁的择时，而错失长期的机会。

所以，成功必有代价，天下有些钱是不能赚的，而也有一些钱必须亏。其实，不止今天用钱的道理如此，古往今来许多名将用兵，也如出一辙。

在战国时代吴起所著的《吴子兵法•论将第四》中记载，有一次魏武侯问吴起说，“两军相望，不知其将，我欲相之，其术如何？”两军对阵的时候，我想知道对方的将领能不能干，怎么办呢？

吴起回答，两军接阵，派出小股部队骚扰敌人、假装失败，如果敌人像没看到一样，根本不屑于吃掉这点部队、赢得一点小小的战果，那么这是厉害的将军。反之则是愚将，“虽众可获。”（起对曰：“令贱而勇者，将轻锐以尝之，务于北，无务于得。观敌之来，一坐一起，其政以理，其追北佯为不及，其见利佯为不知，如此将者，名为智将，勿与战矣。若其众喧华，旌旗烦乱，其卒自行自止，其兵或纵或横，其追北恐不及，见利恐不得，此为愚将，虽众可获。”）

宋代的苏洵，也在《心术》一文中写道，“见小利不动，见小患不避，小利小患，不足以辱吾技也，夫然后有以支大利大患。”只有见小利不动心、遵循长期最高价值路径的人，才能够获得最大的利益。因此“夫惟养技而自爱者，无敌于天下。”

所以说，知小事可不为者，方能知大事之可为。知小利之可不赚者，方可在长期赚取大利。价值投资的路上风风雨雨，要想一帆风顺、净值天天上涨，那只能配置收益率不高的货币基金、或者银行存款。而想要取得长期骄人的回报，那么有些市场波动带来的亏损，就必然成为不得不承担的代价。

来源：e公司官微（ID：lianhuacaijing） 作者：陈嘉禾