在运河财富小镇高峰论坛上，但斌面对近千名高净值投资人，回忆起一段经历：2017年初，但斌与平安投资的几位高管吃饭，他对其中一位掌握巨量资金的经理说，如果我是你的话，我要买一千亿元的茅台。“前几天，他们几个人又请我吃饭，开口就说，但斌你看得太对了、太准了。我又说，如果我是你的话，现在还可以买。假如我是你的话，我会把茅台的流通股买光，把五粮液的流通股买光，美的、格力、伊利的流通股，全部买光。”
从500元、到600元，再到700元，贵州茅台（600519）短短2个月，轻松完成三级跳，最新市值已到8670亿元；中国平安（601318）也不逊色，股价站上了75元的历史新高，市值达到1.37万亿；腾讯控股（00700）完全不受东家减持带来负面的影响，上周更是突破了400大关，3.83万亿市值。
以茅台、腾讯、中国平安等代表的强势蓝筹股，贵不贵？有没有泡沫？
深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事总经理但斌觉得很便宜，他还要“干一票”。11月19日，但斌现身西子湖畔，参加钜派投资集团（NYSE:JP）在杭州举行的运河财富小镇高峰论坛。
高净值投资人，自然不愿错过这次机会，近千平方米的会场座无虚席。与此同时，e公司还在现场发现，从中午现身酒店，到会议结束后的晚宴，但斌颇受投资者拥簇，部分高端客户甚至要求进一步私聊。
但斌（CFP图 图文无关）
参加此次论坛的门槛不低，但是，读者今日有福了！秉着共享经济的理念，将昨日论坛的精华一并奉上。
从2007年初300元的茅台，到上周创下719.96元历史新高。不到一年，茅台轻松越过了400元、500元、600元、700元四个整数关口。若问茅台是否有泡沫，段子手会调侃，“茅台属于酱香型白酒，没有泡沫，有泡沫的那叫啤酒。”
说到茅台，可能很多人会第一时间想到但斌：不光看好茅台的股票，还喜欢茅台的酒。
在这次高峰论坛上，但斌面对近千名高净值投资人，回忆起一段自己的亲身经历：2017年初，但斌与平安投资的几位高管吃饭，他对其中一位掌握巨量资金的经理说，如果我是你的话，我要买一千亿元的茅台。当时我还说了，如果当时那个价位买了，5年大概能赚50%，多的话有一倍以上。5年50%不算多，但大钱赚大钱，寻找的是确定性投资机会。
“前几天，他们几个人又请我吃饭，开口就说，但斌你看得太对了、太准了。我又说，如果我是你的话，现在还可以买。假如我是你的话，我会把茅台的流通股买光，把五粮液的流通股买光，美的、格力、伊利的流通股，全部买光。”
众所周知，贵州茅台、五粮液、美的集团、格力电器及伊利股份，均为大盘蓝筹，且基金重仓。今年以来，不断大盘如何折腾、调整，五家公司走势如虹，并均于近期均创下历史新高。其中，贵州茅台在11月16日创下了719.96元历史新高后，公司自发公告，主动提示风险。
与此同时，媒体也对疯狂的茅台发出警示。11月16日，新华社甚至刊发《理性看待茅台的股价》文章，向投资者提示风险。对此，但斌称，“反正从400元到700元，茅台被黑从来没有停过，以后到1000元，还是会有人黑。”
但斌称，如果论涨幅，茅台每一天都不是最优的选择，因为每天都有比茅台涨得多股票；每个阶段，茅台也不是最优的选择。资本市场追逐热点，雄安，5G……但是，拉长来看，茅台的表现是最优的。很多东西拉长了看，是不一样，但对于投资者来说，是非常难的选择。
从2004年首次买入贵州茅台至今，但斌对茅台的情节早已成了市场公开的秘密。为何对茅台如此执着？为何700元高位还坚决看好？在这次论坛上，但斌阐述了自己当下的投资逻辑。
首先要有一个正确的价值观。个人觉得，未来的十年，甚至是更长的时间，会是中华民族最好的时间，全社会有一个突破性的进展。这让我想起北京奥运会开幕式的大脚印，中国正迈着巨大的脚步，一步步往前走。中华民族从来没有像现在这样，离真正崛起这么近。我们的股市大背景也一样，未来十年，一定会有非常好的表现。
投资茅台这么多年，我一直认为茅台是以中产阶级消费。在公款消费为零的情况下，茅台现在一瓶难求。茅台之所以供不应求，实际上是中产阶级效果，真正崛起的真理，是中国富裕了，中国老百姓更有钱了！
今年，实际上还有很多股票比茅台好。比方说涪陵榨菜（002507），现在大家一两块的榨菜不会买，反而是5块的涪陵脆皮榨菜卖得好；还有海天酱油，如今大家买酱油认品牌，宁愿多花几块钱，买最好的。伊利也是如此，大家都知道酸奶好喝。
1、文化很难改变，只要中国白酒文化没有变，茅台就像液体黄金一样。水和粮食酿造，毛利率90%-92%，净利率50%。大家都知道这个很赚钱，很难仿造。如果仿造还要冒牢狱之灾。
茅台就是一家液体金山，金山还有被挖空的一天，但茅台只要赤水河流淌，当地糯米高粱还在生长，白酒文化没有变化，它就会持续一千年。茅台在历史上只有两次市值比库存价值低的，一次是2003、04年的时候，库存酒的价值200亿，市值112亿；另一次2012年、2013年的白酒危机的时候。
（图片来源：e公司）
2、一个好的企业，需要好的领导，需要不断挖掘。今年以来，茅台的生肖酒太成功了。年初的时候，我跟他们领导说你们的酒能不能出个“春”“夏”“秋”“冬”，他们领导说我们要出茅台“百家姓”酒。酒没变，但价格要比普通的飞天茅台卖得高。其实只是换了一个包装，净利马上提升了。
但斌称，茅台从长远来看，是一个非常值钱的公司。从短期来看，茅台今年销量大概卖2.68万吨，如果它未来的产能提高到8万吨/年，还有大概2倍空间。现在出厂价是819元/瓶，假如到1650元/瓶，还有1倍；今年前三季度，茅台净利润是199.83亿元，如果今年茅台净利润为250亿，按照假设，扩产和提价后的净利润就是1500亿元。现在茅台市值是8000多亿；这样一算，也就几倍的市盈率，是不是太便宜了！
如果你跟一家上市公司董事长关系好，除了内幕交易，还能不能够赚到钱？但斌的回答是不一定，腾讯就给大家上了一堂金融课。
为什么？但斌用了多则实例来论证：
（1）马化腾的爸爸跟马化腾关系，够亲了吧！据说腾讯上市之后，马化腾的爸爸就把腾讯卖掉了；
（2）我还有一个朋友，原来他买了很多腾讯，他老婆和马化腾的老婆是闺蜜，马化腾老婆一见到她就说腾讯怎么不好，所以他8000万股很早就卖掉了；
（3）2006年的4月份左右，我在一个朋友账户里面12元左右买了70%的腾讯，买完了腾讯之后，我朋友去找当时腾讯的COO问他腾讯怎么样，COO说没大戏，当时我们买的时候，他们COO正在抛售；
（4）2008年6月至今，马化腾也多次出售自家股票。
如今回顾，有些减持、抛售，或许短期来说做对了，但拉长了来看，每一次都错了。11月腾讯控股已经站上了400元，公司市值达到3.83万亿，可谓富可敌国。但斌说，“我们投资比的是什么？比谁看的远，看的准，你一定要站的比马化腾看得还远。”
腾讯控股上市以来月K线走势图
但斌说，“前几天，我的一个客户给了一笔n万美金的资金，我一点都没有犹豫，就买进去了腾讯。腾讯在2014年一拆五，相当于说，我从12港币/股开始，一直买到2000港币/股。”
谈到腾讯，但斌还扯出自己的一段憾事：实际上，我在2001年的时候，就大概率认为互联网行业未来会成为一个主流的行业，所以我动员朋友拿了100万美金去买三个公司，搜狐、网易、新浪，只要赌对一家公司，我们就赢了。我们的钱打到了美林证券，美林证券的客户经理告诫我的朋友千万别买这三个公司，这三个公司会破产。我那个客户一听，害怕就没买那三个公司。但是，段永平先生买了200万美金，赚了200倍，4亿美金。这很多了吧？但他也很遗憾，如果不卖，现在就变成52亿美金了。
在但斌眼里，400港币/股的腾讯依旧便宜。他说，“我们团队有一个经理来自腾讯，从他的分析来看，腾讯每一个细分领域，拆分来看都是非常优秀的。像茅台一样，是一家非常便宜的公司。”
他举例称，去年的支付宝流水，据说是8.8万亿元。过去，吃饭刷信用卡，现在刷微信。这其中，百分之一给银联。但是现在，都在刷微信。没刷一次微信支付，是千分之六手续费，其中千分之一是商家、千分之五是腾讯的。你想想，如果经过微信刷单的流水是10万亿元，就意味着500亿是腾讯的，如果是30万亿，那就是1500亿元。现在，腾讯只是为了推广等因素没有体现出来，如果不推广，就是1500亿元利润，给20倍市盈率，微信支付就值3万亿元。这还不包括广告、游戏等其他细分领域。所以腾讯以后会大得像一个国家一样。
（图片来源：e公司）
虽说但斌看好资本市场，并坚信会有一个非常光明的未来。但是在当下，他也提示投资者要注意供给量增加。
上述所言的供给量增加，即A股发行速度的增加。WIND统计显示，截至目前，今年A股IPO企业数量为405家，募集资金2060亿元；而2016年为227家，募集资金为1496亿元。排队方面，截至11月19日，总计500家，主板228家，中小板67家，创业板205家。
（图片来源：e公司）
在但斌看来，随着股市供求结构的变化，A股港股化的现象越来越明显，譬如，成交量两级分化，很多中小股票也将陷入流动性匮乏的窘境，这也意味着越来越多的公司会被忽略。与此同时，随着发行数量的增加，市场估值也在整体下移。
当然，上述A股的特征，也是综合因素影响所致。譬如2014年启动的沪港通，以及后来深港通也来了，及MSCI，这些重要事项，都对当前的A股带来了影响。
但斌认为，2018年的A股，依旧是估值修复的一年。2018年6月，中国真正纳入MSCI指数，这就意味着A股加入全球化以后，真正与国际惯例接轨。从台湾、韩国两地先例来看，它们的市场进入全球化以后，一般蓝筹股行情有3-5年。目前，A股市值全球第二，它持续的时间会更长，10年甚至更长。
“如果现在看A股估值，从供给量来看，大多数股票估值，还有一个下移过程”。但斌称，不过好处是，一些蓝筹股还很便宜，比方说茅台、中国平安、腾讯等，还非常的便宜。当明年6月中国正式纳入MSCI指数以后，中国蓝筹股还会有很好的表现。
现在，A股犹如大象跳舞，部分大盘蓝筹迭创新高，但不得不提的是，A股市场也热衷风格切换，从蓝筹到小盘，再到次新股，各领风骚三两月。然而这一次，但斌认为风格切换的概率很小。他说，“创业板市盈率估计会跌倒20倍以下，茅台能跌倒8.8，凭什么创业板不可以跌倒20倍以下？”
但斌称，2017-2018年，大蓝筹还会有一个修复估值的过程。看好消费、互联网、高端制造、云计算、人工智能、大数据、无人驾驶。以云计算为例，从这个角度去考虑，在美国的话，我会买亚马逊，会买微软，会买谷歌，我在中国的话会买腾讯、阿里巴巴。
来源：证券时报·e公司
记者：李小平
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