低等级信用债首当其冲受影响 长期将回归基本面定价

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每经记者 杨建 每经编辑 谢欣

11月17日晚，中国人民银行、银监会等五大部门联合下发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）。其中提出，要求委托人自担投资风险并获得收益，这无疑在针对目前资管行业发展中的刚性兑付问题，对此，有市场人士认为，对债市的影响首当其冲的是低等级信用债。

低等级信用债首当其中

对于《征求意见稿》的出台，深圳翼虎投资余定恒告诉《每日经济新闻》记者，整体上《征求意见稿》对股市的影响更小一些，对债市影响更大一些，尤其是对固收、非标的影响较大，不排除后续会有监管细则落地的可能性。

南京胡杨投资张凯华则对《每日经济新闻》记者表示，《征求意见稿》主要规范资管资金的来源与运用，整体减少了资管资金的来源，限制了套利空间。未来表外理财和同业存单发行将降低，存量产品的到期将给债市带来抛压，对低等级的信用债与产能过剩行业的债券更为不利。

西藏琳琅投资的王琳认为，从短期看市场有所预期，但金融去杠杆持续，加上货币政策偏紧，后续仍将有更多的监管细则出台。对债券市场仍有影响，风险偏好回落，低等级信用债等将首当其冲。但从中长期看，去刚兑削弱无效的融资需求，去通道化和去资金池，驱动资金从表外回归表内。

债券走势回归基本面

接受记者采访的人士都普遍认为，从中长期的角度来看，债券走势最终决定因素还是债市自身的基本面。

万家基金在给《每日经济新闻》记者的回复中表示，百万亿资管是股市、债市的最重要参与主体，体量大，《征求意见稿》出台预计将对股市债市形成长期影响，监管提速需重视。而对于债市，万家基金进一步表示，由于债市已经熊了一年多，利率上到4%，已部分反映了监管预期。而且有过渡期，加之债市利率继续大幅上行空间有限，“要关注低等级信用债的风险，中长期债市决定因素将回归基本面”。

“随着资管业务监管政策落地，债市未来或依然处在调整和筑顶阶段。从中长期看，资管业务的规范对非标等冲击更大，对债市的影响或相对中性。虽然资管业务增长放缓会减少债市的配置资金，但随着监管趋严，表内和表外对债券等标准化资产的配置需求也会增加，债市走势最终还是回归基本面。”西域投资周水江进一步指出。