机构看好港股 牛市仍有后劲

分析人士指出，今年四季度港股可能有一定颠簸，但系统性风险不大，中长期来看，牛市有望延续。值得注意的是，对于近期市场热议的H股全流通，业内人士预计真正实现也会是渐进式，至于其对港股走势的影响，机构分歧明显。

资金热情高涨

今年以来港股成为表现最好的资产之一，恒生指数已累计上涨逾31%。

即便录得如此大的涨幅，资金流入港股市场的热情依然高涨。沪港通和深港通数据显示，11月7日、8日，沪港通南下资金总成交额分别为107.271亿港元、104.2715亿港元，深港通南下资金总成交金额分别为45.3591亿港元、48.7045亿港元，均处于近期高位。

“资金方面，9月初以来资金整体是南向净流入，10月以来这一趋势加重，将推涨港股行情。”北京拙朴投资分析师原欣亮说。

景泰利丰董事长、总经理张英飚表示，目前港股的牛市其实是全球资金重新战略配置中国资产的过程，以后将会有更多资金回流。港股市场大市值公司估值有了一定程度修复，但是还未修复到位，中小市值公司的估值刚开始修复，因此港股仍有不少投资机会。

清和泉资本则表示，港股市场对资金流动较为敏感，美联储12月加息基本确定，同时叠加缩表持续以及美元短期反弹走强，资金流出压力较大。

激辩H股全流通影响

值得注意的是，H股全流通成为近期港股市场上一大焦点。日前有媒体发布消息称，监管部门准备批准两家H股上市公司进行H股全流通试点。

其实早在今年6月，内地政府与香港特区政府就签署了相关协议，将H股全流通列入金融合作领域的一个重点。今年7月，中国人民银行发布的《中国金融稳定报告(2017)》明确提出，将拓宽境内企业境外上市融资渠道，推进境外上市企业审批准备案制改革和H股全流通试点工作。

据中国证券报记者了解，H股全流通的真正落地尚需时间，且会是渐进式。

但是，不少机构已将其解读为港股牛市再添利好。张英飚表示，目前H股公司未在市场流通的股份市值巨大，这些股份通常由公司的大股东和管理层持有，角色类似当年A股股权分置改革前的国有股。如果实现H股全流通，公司股价与大股东、管理层的利益一致，有利于改善公司治理结构。因此，全流通给股价带来上升预期，并有利于缩小H股与A股的价差。

景林资产合伙人、香港公司总经理曾晓松认为，如果H股全流通试点获批，对H股、A股都应是利好。首先，股东将有更大动力把企业业绩做好，H股估值能提升，A股估值也有望相应受惠。其次，有利于提升并购的活跃度，而并购是推动股价上涨的积极因素。

另据原欣亮测算，如果H股全流通试点顺利推进，届时将有数以万亿计的内资股在港股流通，将大幅提升港股市场的繁荣程度。

不过，也有机构持谨慎态度。清和泉资本就指出，H股中很多权重较大的蓝筹股都已经通过A+H股构架实行了全流通，因此H股全流通对市场的影响相对有限。

某大型基金公司专注港股的QDII基金经理更是直言，H股全流通与股权分置改革不能类比。从名义上看，H股全流通增加了股票供给，是很大的利空。而且在香港市场，大股东做好市值管理往往不是一个正向指标，甚至存在负贡献。因为港股市场的投资者结构中散户占比很少，而机构投资者不会愿意为大股东埋单。

机构看好港股大势

展望后市，曾晓松对未来6-12个月包括港股和A股在内的中国股票市场都持审慎乐观态度。第一，宏观经济企稳向好，2017年第三季度GDP和9月份的经济活动数据显示出中国经济的韧性，特别是9月零售额同比增长10.3%，高于8月份的10.1%，支持了对中国消费升级的积极看法。第二，政策清晰优化。中国经济结构的转型预计能逐步实现，增长的主要动力将继续从制造业和出口拉动向消费驱动型经济转变，以实现更高质量的增长。第三，外资连续流入。第四，驱动因素轮替，到2017年第四季度和2018年，上市公司盈利的增长将接棒推动市场表现，券商分析覆盖较少、海外投资者相对陌生的大中型绩优公司将能极大受益。第五，中国股票的估值仍然有吸引力。潜在的风险主要是全球宏观风险。

原欣亮认为，未来港股牛市仍有持续性。一方面，港股与沪深两市的互联互通为港股注入了资金；另一方面，港股估值仍处较低水平，相对A股市场有明显的折价。而且随着全球经济回暖，国内经济结构逐步优化，企业盈利改善的能力增强，也将夯实港股牛市基础。

“四季度如果有回调，那就是‘上车’的机会。”上述QDII基金经理表示，四季度港股在指数层面压力不大，而个股层面可能存在一定压力，但是明年还是非常乐观的。因为港股今年虽然涨幅较大，但估值扩张只贡献了1/5，从估值层面看没有太大风险，而且一些权重板块明年的盈利增速预计都是加速的，所以明年指数可能出现加速上涨。