中基协洪磊：回归金融本源、恪守基金行业本质

每经记者 左越 每经编辑 江月

在第三届中国并购基金年会上，中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊发表演讲指出，金融的本源是为实体经济提供资金融通，服务实体经济是金融的宗旨，也是实现金融安全的根本举措。金融应当致力于探索成本更低、效率更高的资源配置机制，而不是借助资源垄断或信息不对称反客为主，对实体经济“鲸吞蚕食”。

值得注意的是，基金行业力行降杠杆、压“通道”，取得了明显成效。截至2017年三季度末，证券期货经营机构私募资产管理业务规模为30.19万亿元，在过去两个季度连续下降，累计降幅达10.6%；其中，“通道”业务下降更加显著，累计降幅达11.4%。

回归金融本源

洪磊形象地指出，“服务实体经济不是一个筐，什么都可以往里装；即使资金最终流到了实体经济，还要看是否带来了高昂的成本和过多的风险。防范系统性风险也不是一个筐，即使装满了制度规则，如果与业务本质发生错配，只会窒息真正的创新而让真正的风险坐大。因此，回归本源、恪守本质是保障金融安全的首要条件。”

作为面向大众的金融产品，储蓄与信贷产品、投资管理产品、保险产品发挥的作用各有侧重。在讲话中洪磊指出，这三类金融产品本质不同，功能各异，理应各司其职、不可偏废。储蓄与信贷产品只能由具备吸收公众存款资格的商业银行发行，储蓄资金形成商业银行负债，银行按约定的期限和利率承担偿付义务。投资管理产品由具备受托管理能力的各类资产管理机构发行，投资资金独立于管理人自有资金，也不构成管理人负债，管理人按事先承诺的方式管理受托资金，对投资者负有勤勉尽责义务，投资人自担风险、自享收益，管理机构只作为管理顾问收取一定比例的管理费。保险产品只能由保险公司发行，按“大数法则”在投保人之间分散风险，投保人以缴纳保费为代价，在特定风险发生时获得风险补偿保障，保险公司对投保人履行“出险赔付”责任。

但是，金融产品属性不明、风险不清恰恰是当前最主要的金融风险之一。从整个资产管理行业看，各类资产管理业务并没有遵循统一的上位法，在监管上既有信托关系主导的突出投资人利益优先原则的监管规则，也有民商关系主导的遵从平等合同主体地位的监管规则，受托财产法律属性不清晰，相关主体受托责任不明确，出现大量信贷业务与投资业务混同、违背委托人根本利益的现象，“刚性兑付”、“资金池”、“明股实债”、“明基实贷”等违背资产管理本质的产品大量存在。

而基金的本质正是受托理财，洪磊提到，投资管理基金产品应该做到以下三点，“首先，基金必须坚持投资人利益优先，做到‘卖者尽责’；其次，基金必须坚持组合投资。组合投资是基金分散风险、管理风险的基本手段，也是管理人履行谨慎义务的核心准则，组合投资无法规避整个市场的系统性波动风险，但可以有效规避单一资产的非系统性风险；第三，基金必须坚持‘买者自负、风险自担’。”

降杠杆、压通道成效显著

值得注意的是，全国金融工作会议以来，基金行业主动降杠杆、压“通道”、防风险，积极回归本源，着力支持创新创业。从最新披露的数据来看，在降杠杆、压“通道”及支持实体经济创新发展方面取得了明显成效。

截至2017年三季度末，证券期货经营机构私募资产管理业务规模为30.19万亿元，在过去两个季度连续下降，累计降幅达10.6%。其中，“通道”业务下降更加显著，累计降幅达11.4%。

私募基金方面，截至2017年二季度末，协会已备案私募基金5.66万只，管理资产规模9.78万亿元。其中，境内直接投资规模达5.86万亿元，占比57.6%（境内间接投资、现金管理、其他投资和境外投资分别占比24.6%、11.1%、5.2%和1.6%）。剔除二级市场投资后，境内直接投资项目账面价值合计4.89万亿元，其中,扩张期投资占比47.80%，起步期投资占比31.33%，种子期投资10.3%，对未上市未挂牌企业的股权投资项目数量占比89.8%，项目账面价值占比64.7%。私募股权基金和创业投资基金投资的企业已经有589家成功登陆A股，1731家挂牌新三板，有力支持了实体经济创新发展。

面对新阶段的新形势、新要求，基金行业要如何做？洪磊提到了要坚定不移地做好以下几方面：

一是回归金融本源，恪守行业本质，以专业化精神更好服务实体经济；

二是做好自律服务，建设行业信用，让市场主体信用在行业发展中起决定性作用；

三是深化行业改革，优化制度环境，为实现创新、协调、绿色、开放、共享的有机行业生态不懈努力。

其指出，作为专业化、长期运作的机构投资者，基金可以持续推动实体经济价值创造，促进资本市场公允价格发现，为公共服务、养老金融、绿色发展提供多元化、多层次投资工具，如公共不动产REITs、养老型基金、绿色投资基金以及广泛的ESG投资等。应当从行业根本价值和社会长远需求出发，积极发展大类资产配置服务、基础资产标准化服务，建设从基础资产到大类资产配置的三层有机架构。为此，要推动行业监管法规的统一，推动从间接税到直接税综合税制改革，尤其是适应基金投资活动的专项税制改革，营造有利于行业发展的制度环境，建设创新、协调、绿色、开放、共享的有机行业生态。