20亿美元主权债“手慢无” 投资者真金白银点赞中国

证券时报记者 易永英

中国外币主权债券13年后重返国际市场。近日，在没有国际评级公司提供债项评级的情况下，财政部在香港发行的20亿美元主权债券被一抢而空，共获得约220亿美元认购，为计划发行金额的约11倍。此次主权债券包括5年期10亿美元，10年期10亿美元，分别有约300个账户参与认购，投资人类型包括央行、基金、保险、银行等，地域横跨亚欧非多个洲，其中来自欧洲的订单约占1/3。国际投资者实打实地用真金白银，肯定了中国的主权信用和经济表现。

中国发行的主权债如此受欢迎，与此前多家国际评级机构调降中国主权债务信用评级形成强烈反差。因此有评论认为，这次无评级主权债的发行，是对国际评级机构调降中国主权债务信用评级的侧面回应。

这批主权债的发行利率接近或低于韩国的主权债收益率，如果再结合穆迪的评级（美国Aaa最高级、韩国Aa2级、中国A1级）来看，虽然韩国的评级比中国高两级，主权债利率却比中国略高，这意味着市场给中国主权债的“待遇”差不多是Aa2甚至Aa3级，市场表现确实给了评级机构有力的回击。

国际信用评级体系在全球信用资源配置、金融定价权以及宏观经济的话语权等方面发挥着重要的作用，一直被国际投资者认为是资本风向标。能让国际投资者“无视”评级调降，是基于其内部独立的风险定价体系，对中国的真实主权信用状况做出的理性判断。一方面，这些年来中国经济的增长有目共睹，国内生产总值已达80万亿元，财政收入达16万亿元，外汇储备高达3万亿美元，稳居世界第一；另一方面，中国一直保持着良好的信用记录，据了解，中国财政部于1993年至2004年共发行了12期美元国债，累计规模为67亿美元，截至目前，本息均如期兑付。想必这些都能成为国际投资者对中国主权债掷重金的重要依据。

实际上，此次主权债的发行主要目的不在回应调降评级，只是时机凑巧而已。今年5月，穆迪将中国的评级从Aa3下调至A1；9月，标普也宣布将中国主权信用评级由AA-下调至A+。而财政部早在上半年就已计划发行20亿美元主权债券，6月获得国务院批准。所以，所谓“对评级下调的回应”应属额外收获。

而真正的收获也如愿入囊。诸如重启国际资本市场融资渠道，丰富国际资本市场金融产品，进一步增进了与国际资本市场的密切联系，也在一定程度上促进了国际投资者对中国经济的理解，增强了国际投资者参与中国经济发展的信心。同时也有利于建立中国外币债券定价基准，完善主权外币债券的收益率曲线，能为“一带一路”倡议提供更好的资金支持，更有力地支持了香港离岸金融中心建设，等等。这些都是市场表现给中国点的大大的赞！