看“大佬论剑”，PE、股票、债券、FOF、量化、对冲，ABS，你能想到的资产配置品种全在这里了！

每经记者 黄小聪 每经编辑 吴永久

在10月13日（本周五）下午，由《每日经济新闻》主办的主题为“大时代.新征程”的2017中国资管行业高峰论坛及大资管行业金鼎奖颁奖在北京举办。现场是大佬云集，人气爆棚，比如有光大证券首席经济学家彭文生、上海重阳投资总裁王庆、上海景林资产董事总经理田峰等，以及80多家公募基金、阳光私募和券商资管的相关负责人。

 

在圆桌对话“激荡二十年：财富配置红海与蓝海”之中，上场的各位嘉宾涵盖了公募、私募，涵盖了量化、债券、ABS还有股权投资，每家资产管理人机构都有着自己的价值判断、投资风格和相对优势。

这7位嘉宾分别是：

田 峰：上海景林资产董事总经理

周 林：中新融创资本管理有限公司首席投资官

倪 泾：上海富善投资有限公司合伙人

王戈锐：深圳大岩资本董事总经理

周 毅：银华基金副总经理

周代希：东方红资产管理副总经理

王保合：富国基金量化投资部总经理

以下是他们的精彩观点分享，干货满满！

景林资产董事总经理田峰：可以适当增加二级市场的配置比重

10月13日下午，在由《每日经济新闻》主办的主题为“大时代.新征程”的2017中国资管行业高峰论坛上，上海景林资产董事总经理田峰认为，目前来看，二级市场估值相对合理，处于不便宜但是也不贵的状态。近阶段来看，上市公司企业盈利增速正在提高，整个基本面得到了明显改善。因此，在目前这个时点考虑未来资产配置时，可以适当增加二级市场的配置比重。

▲上海景林资产董事总经理田峰

具体来说，A股从多个方面来看，正在发生一些趋势性的变化，市场正在逐步回归价值投资的本质。我们注重的是自下而上做基本面的研究，选择长期业绩稳定的优质公司，通过长期持有获得超越市场平均水平的回报。

田峰进一步表示，随着沪深港通的开通、投资者结构机构化(市场定价主体变化)以及日益趋严的监管趋势，坚守优质龙头企业、赚企业盈利增长的钱、在有足够安全边际的时候逆向投资正在成为越来越重要的投资方式及逻辑。

中新融创资本周林：现在是股权资产管理机构的黄金十年

10月13日下午，在由《每日经济新闻》主办的主题为“大时代.新征程”的2017中国资管行业高峰论坛上，中新融创资本管理有限公司首席投资官周林分享了股权投资的精彩观点。

▲中新融创资本管理有限公司首席投资官周林

周林表示，“过去两年时间，严监管带来了整个市场β变低，以前β很高的时候投资后管与不管区别不大，现在市场的波动降低了，这个时候管的效果会提升上来，比如说一年整个市场上涨了10%，通过投后的管理，收益率到了20%就会很有意义，但以前额外的这个10%会被淹没在β里面。”

所以，“对我们来说，现在是股权资产管理机构的黄金十年，经济稳定发展，技术创新，监管趋严避免市场大起大落，股权市场风险不大机会则不少且差异很大，这个时候对于投资者来讲可能自己投资收益率会显著低于好的投资机构，同时对投资机构选择变得更加重要，所以我觉得从资产配置来讲第一配股权，第二就是投资机构。”

另外，在周林看来，”从过去的两三年可以看到，大的行业格局发生很大变化，一类是存量的，我们讲供给侧改革，接下来是科技创新，科技创新未来会进入快速的发展期，比方说新能源汽车和AI，未来选择有重大创新和技术演进的行业肯定会在财富方面占得先机。”

而对于中新融创资本来讲，“在过去的大概七八年里面，我们做了以下几方面来通过投资后的主动管理来提升被投企业价值：一是帮助企业做战略方面的规划，虽然这些被投企业相对成熟，但是在战略上相对来说视野偏窄一些，我们在行业内不同的优秀企业接触比较多，所以视野更宽一些，有利于企业少试错。”

“第二，我们会在并购和重组方面帮它做一些规划，在战略定下来之后，业务方面本身自己能干了，但是并购重组上没办法养一个优质的并购团队，我们可以帮它实现并购重组的交易设计、资金安排等等。”

“第三就是金融服务，之前看了一个AAA级的公司发债利率有五点几，更不用说很多信用评级更低的钱，也经常存在借短投长的情况，而我们在信托、租赁，我们跟金融伙伴有很多合作，可以帮被投公司降低融资成本、匹配资金期限等。”

“第四块就是做股权激励，很多企业特别是国企，要做股权激励需要外部投资者提供一揽子服务，包括合规、融资等，但对企业释放价值很重要。”周林说道。

富善投资合伙人倪泾：量化最差的时间段大概率已经过去

在10月13日下午，由《每日经济新闻》主办的主题为“大时代.新征程”的2017中国资管行业高峰论坛上，上海富善投资有限公司合伙人倪泾分享了从量化角度看资产配置的精彩观点。

▲上海富善投资有限公司合伙人倪泾

倪泾表示，我的体会主要有两点：第一点是低相关性资产的配置，第二点是量化基金最差的时间段大概率过去了，需要适度的逆势配置，现在是配置的好的时间。

首先，“低相关性的资产，与传统主动权益基金相比，有着更强系统性、纪律性、客观性的量化基金是一个配置的重要方面，比如量化多头、量化CTA、量化对冲基金在当前的时点有可能进入了一些配置的范围。从相关性的角度来看，因为低相关性，配置会使得组合变得稳健。”

其次，“所谓基于客观规律的适度逆势配置，从过去五年来看，作为量化基金虽然有一些时间段，比如说2014年年末，2011年的11月份、12月份都会经历一些挫折，但是从长久的时间维度来看，量化基金都取得了不错的成绩。今年以来由于一些政策和事件的影响，量化投资受到了一些挑战，但从目前看来最坏的时候大概率已经过去，对此类资产可以适度关注。”

再从海外实践来看，“其实美国也出现过这种情况，它在过去的30年当中也有过一两年甚至在某些年份出现过这种情况，但是从长久的时间维度来看，是可以获得超额收益率的。”

而当谈到私募跟公募在做量化上的区别时，倪泾认为，“我觉得私募在灵活方面有更多的优势。”

大岩资本王戈锐：境外投资者对A股市场的需求很实在

成立于2013年的大岩资本，这几年的成长可以说是非常快，据了解，其以“科学投资”多策略为基础的产品，包括量化在内，管理规模早在去年四月就突破了百亿。

不过今年以来，量化基金受到的挑战是有目共睹，对于量化类的私募公司而言，不仅需要反思，而且还需要找到新的发展路径。

在10月13日下午，由《每日经济新闻》主办的主题为“大时代·新征程”的2017中国资管行业高峰论坛上，深圳大岩资本董事总经理王戈锐分享了其观察到的量化行业新变化。

▲深圳大岩资本董事总经理王戈锐

王戈锐表示，今年量化基金受到一些挑战，“我们也在考虑把基金多样化，今年有一些尝试，进一步加强团队多元化建设，进一步丰富科学投资内在策略多元化。主要在两类产品上做了一些尝试。一类是股票多头类，一类是多空类，从策略来讲我们还是在积累经验，但是从结果来看还是有一定的心得。”

同时，“在资产配置上，我们看到今年以来一个很大的不同是，境外投资者对A股市场的认同感，这方面我们跟境外的投资者也做了多方面的接触，发现这些投资者对A股市场的认知是非常有限的，但是这些投资者对A股市场又很有兴趣，而且这个兴趣是非常实在的。”

值得一提的是，“他们对A股的（投资）敞口现在还是非常低的一个水平，所以说这方面的兴趣我觉得在明年可能会更实际化一些。”

还有，“从渠道来讲，我们看到今年包括去年已经开始了互联互通的渠道，现在的流量也是逐渐增加，表现出双向的投资兴趣，所以我觉得明年应该会看到更多互联互通方面的渠道上的兴趣。所以从境外的资产配置来看的话，我们觉得境外的这种投资者对A股的股票类产品，通过互联互通明年可能会更发达。”王戈锐进一步说道。

银华基金周毅：量化对接机构大资金有非常强的用武之地

作为国内成立比较早的公募基金，银华基金不管是公募还是专户的管理规模，均跻身行业前二十大。而据记者了解，其也是国内最早成立量化投资团队的公司之一。

在10月13日下午，由《每日经济新闻》主办的主题为“大时代.新征程”的2017中国资管行业高峰论坛上，银华基金副总经理周毅分享了量化在管理机构大资金方面的精彩观点。

▲银华基金副总经理周毅

周毅表示，“公募基金的特殊性，就是牌照的优势，拿单个账户说管理的话，公募基金、私募基金、券商资管都可以管，那这个牌照优势就体现不出来了，所以如果想把这个优势利用好的话，就要发挥自己在大资金管理上的优势。”

那么，如果资金量大起来了，怎么管更多的钱呢？

“我们这两年的工作重心就是承接银行资产池的多策略管理。”在周毅看来，“管理大资金恰恰是量化一个非常好的地方，它不一定是管得最好的，但是可以通过MOM这种模式，将优秀的私募加入到资金投资管理中来，用技术做多重的管理，这点在MOM的实践当中，量化技术还是非常有帮助的。”

具体到资产和策略分配方面，“对于大资金管理来讲，内地市场的可以交易的标准化资本非常少，而且同质化很严重，我们在实践当中就发现可以用量化的东西创造出或者是衍生一些风险收益不同的类别，虽然不是标准化但是可以满足我们的需求。”

“比如说2016年负基差非常严重的情况下，保险很多投资经理考核业绩就是指数+3%，我能拿到指数+30%，你不用找投资经理做+3%了，我一部分给保险的+5%，还有25%，银行要25%就可以了，这种情况就是用某种分割技术分拆成两种资产结构，这种量化是可以有用武之地的，这也是机构的一个优势。”

“另一个优势是投顾的管理。如果有两家投顾，就有两个人相关性了，如果有30家投顾呢？量化就起到了一个拍脑袋不能解决的问题。”

总之，“量化技术管理单户上可以做因子，但是要对接机构大资金的话，其实在资产配置、投顾选择和分配上有非常强的用武之地。”周毅说道。

东方红资产管理周代希：探索资产证券化更深的蓝海

10月13日，由《每日经济新闻》主办的2017中国资管行业高峰论坛上，东方红资产管理副总经理周代希从资产证券化机构融资的角度分享了财富管理和资产配置蓝海的精彩观点。

▲东方红资产管理副总经理周代希

周代希表示，虽然证券化在内地发展有十来年的历史，但真正成规模体量的发展是在最近三年，三年下来行业已经到了一个万亿级的规模，而接下来发展过程中要去探索资产证券化往更深的蓝海里面走。

在境外成熟市场，REITs的本质特征是投资于成熟商业物业，并把主要的收益分配给投资者。内地市场对于REITs的理解也经历了一个逐步深入的过程。从地产视角看，REITs不仅是一种融资工具，更将成为一种新的商业模式。通过优质的商业管理和物业管理，挖掘提升物业价值与租金回报率，借助资本市场长期、持续体现价值增值带来的回报。

从金融视角看，REITs不同于传统投行业务，更重视持续运作管理与价值提升。在产品设计之初，合理设定标的资产交易价格与交易结构很大程度上决定了运作管理的基调，“寻找资产方和资金方利益的合理平衡是关键，共赢才能相伴走长远。”周代希说，他表示，REITs管理的重心还在于有效激励管理团队发挥好专业优势，监督其按照REITs投资者利益履行职能。

周代希认为，近年来内地的交易所市场陆续推出的“类REITs”产品为标准化公募REITs破冰提供了有益探索，但仍有许多工作要做，比如现在在发展探索REITS，其实还是抱着一种偏债的期待，想本金有保障，收益率相对稳定，投资人的适当性引导是很重要的一个工作。

总的来说，“从以REITS为例这个角度出发，我们目前面临的不同考量点，包括投资人，产品机制方面要考虑一些跟原有的常规产品的不同，匹配它的诉求，来把这个市场逐步的培育起来。”周代希说。

富国基金王保合：通过量化画像做FOF投资

据了解，富国基金的量化投资始于2009年，成立伊始只有10亿元规模，到现在部门的公募产品有700亿元，非公募也有大概200多亿元的规模。

取得这样的成绩着实让人羡慕，那么，究竟富国基金在量化领域都有哪些独到的地方呢？

在10月13日下午，由《每日经济新闻》主办的主题为“大时代.新征程”的2017中国资管行业高峰论坛上，富国基金量化投资部总经理王保合分享了关于量化运作的精彩观点。

▲富国基金量化投资部总经理王保合

王保合表示，“我们的业务主要分为公募业务和专户业务，公募业务主要集中在指数化投资、指数增强和主动量化三块。专户业务方面，我们主要给一些银行的委外提供绝对收益类的产品策略，其中主要包括α对冲型策略。在这方面，由于公司在沪深300和中证500指数增强产品布局较早，有一个不错的业绩记录，在市场上具有一定的认可程度。”

另外，“我们会做一些smartβ方面的业务。Smartβ在国外市场已经得到投资者的充分认可，其中包括多因子、双因子和单因子等几大类。我们会结合自身在因子方面的研究积累，根据客户的风险偏好，以及资产配置需求，为客户提供建议和回溯检验，并协助客户构建和管理具有某些特征的smartβ组合。

此外，量化还有一个好处，就是风险管理能力，我们也会根据客户的风险承受能力利用风险评价的理论为客户提供目标风险水平下面的资产配置组合建议。具体而言，“我们会根据不同资产的风险收益特征，以及不同资产之间的相关性进行组合，以达到降低风险提高组合收益的目标，最终实现组合信息比例的最大化。

目前，在内地市场投资标的相对较少，缺乏相关性较低资产的情况下，我们会把不同类型的资产如股票、债券、商品作为组合的投资标的，同时也会把不同风险特征的策略作为组合的投资标的，如alpha对冲策略、CTA策略等。在产品形态上，“公募主要是通过FOF的形式，专户主要通过FOF或者直投的方式实现目标风险下的收益最大化。”

“谈到FOF，还需要提到的一点是，所有做量化的人都具有先天性的优势就是客户画像，我们在评价一个投资经理或者产品的时候，会对它的收益进行多维度的分解，去评价基金的经理或者产品的风格特征，并通过九宫格的方式对基金经理或者产品进行风格、风险和收益定位。同时，我们会分析不同投资经理或者产品在不同市场环境下的表现，把产品划分为牛市产品、波动市产品和熊市产品等类别，这为我们FOF组合的管理和运作提供了巨大帮助。”王保合说道。