美股泡沫论战：诺奖得主与美联储副主席意见相左，到底该听谁的？

每经记者 蔡鼎 每经实习编辑 郭鑫

现阶段美股的异常低波动性，引发了业内多名权威人士的“泡沫论战”。近日，刚刚获得今年诺贝尔经济学奖的芝加哥大学教授理查德·H·塞勒（Richard H.Thaler）表示，他对美股感到很“紧张”。而另一位业界权威、美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）却认为，当前美国并未出现股市泡沫。

塞勒：对美国股市感到紧张

“我们似乎处在风险最高的时刻，但股市却在‘打盹儿’。”塞勒在接受彭博社采访时表示。“我承认，我不太理解这当中的玄机。”

《每日经济新闻》记者注意到，自去年11月特朗普正式当选美国总统以来，标普500指数一直在不断创新高，这源于美国经济和劳动力市场的稳步增长，以及市场对低税收的预期。而刚刚获得诺尔贝经济学奖的塞勒，却对美股的低波动率和投资者持续乐观的情绪表示担忧。

“我不知道你（怎么想），但我很紧张，似乎当投资者感到紧张的时候，他们很容易受到惊吓，”塞勒说道。“似乎没有什么能投资者感到恐慌。此外，如果股市收益是基于特朗普的税改预期，那么投资者应该已经对特朗普失去了信心。共和党领导层似乎对两党的问题都不感兴趣，他们需要在核心小组会议中达成一致意见，但是目前他们并没有。”

费希尔：美国并未出现股市泡沫

在上任美联储副主席以前，费希尔曾是麻省理工学院的经济学教授、以色列银行行长，并在国际货币基金组织（IMF）、世界银行和花旗银行担任过高级官员。费希尔已在美联储任职三年，他的任期将在明年6月份到期。

与大多数看空美股，认为美股存在巨大泡沫的业内专家看法相反，费希尔在接受美国国家公共电台（NPR）采访时表示，尽管在美联储的低利率推动下，股市创下了历史新高，但他并没有看到泡沫。目前20万亿美元的国债并不令人担忧，但如果利率上升，可能会给联邦政府预算带来“重大问题”。

《每日经济新闻》记者注意到，美国已长期处于一种低利率的环境中，那么低利率是否导致了股市的泡沫呢？费希尔认为，相比高利率环境，低利率状态下股市会倾向于上涨。所以，拿现在的利率环境与高利率时期相比，现在股市估值就显得非常高；但我们并不认为美国出现了“通胀性泡沫”，这也意味着市场的价格并非不可持续。

美股风险衡量指标已达互联网泡沫时期最高水平

为何众多大咖都在对美股是否存在泡沫而展开论战？《每日经济新闻》记者注意到，目前美股的涨幅，已经达到了自本世纪初互联网泡沫以来从未有过的水平。通常情况下，由于地缘政治事件和宏观经济形势的变化，股市呈现出历史性的高度独立性，然而，现阶段的价格波动仍处于历史低点附近。

在今年8月至9月的这60天左右的时间中，65%的标普500成分股并不能从摩根斯丹利的6个宏观风险指标中得到有效解释。摩根士丹利在一份客户报道中写道，当前的风险是自金融危机以来的最高水平。此外，摩根士丹利的数据还显示，如果把比较周期延长至252天，那么股票风险的衡量指标是自2001年以来的最高水平，也就是互联网泡沫时期。

此外，芝加哥期权交易所的VIX指数（CBOE Volatility Index，俗称波动率指数或“恐慌指数”）从年初至今的均值是11.4，这比历史上任何可比时期的波动率都要低。