经济环境太平静，对冲基金日子难过 四年倒了400多家

每经实习记者 胡晓蕊 每经编辑 余冬梅

“知我者谓我心忧，不知我者谓我何求”——最近美国对冲基金就忧心忡忡：上个月29日，总部位于芝加哥、主营全球股票投资业务的Acrospire资管公司向投资者表示，该基金将全线关停。

数据显示，美国对冲基金数量已从2013年巅峰时期的10142家降至现在的9691家。

那么，对冲基金心忧的是什么？说出来让人大跌眼镜：经济环境太平静；而对冲基金求的又是什么？很简单：波动。

公司连年表现欠佳倒闭

“这一决定令所有在2017年表现优秀的员工感到失望，”Acrospire基金首席投资官 Boris Krupa 在邮件中说道，“最终，Acrospire的资产不断下滑，这让我们难以为继。”

Acrospire全球策略（Acrospire Global Strategy）于2011年开始交易，起步资金为1500万美元。当年，Acrospire全球策略是Rotella资产管理旗下的自营交易小组。从那以后，Acrospire迎来了最辉煌的两年。在2012年收益增长了13%，在2013年这一数字更达到了29%。但从2016年1月起，其从Rotella资产管理中剥离出来，独立成为一家公司。但这一投资策略却得到了保留。

Acrospire基金主要通过机器学习和算法来判断买卖股票的选择。在其巅峰时期，Acrospire基金曾经管理3.5亿美元规模的资产，但由于公司2015年和2016年连续两年基金表现欠佳，投资者纷纷要求撤资，资金规模缩水达三分之二。

彭博社从投资者处获得的消息称，Acrospire的投资在2015增长仅0.8%，在2016年甚至下降了1.8%。在2015年，该公司曾因“快速增长而感到烦恼”。专注于研究大脑和神经科学的麻省理工博士克鲁帕在邮件中说：“如今这些模型遇到了包括市场影响、交易成本和可供卖空的股票库存减少等的一些不利因素。”

Acrospire的发言人拒绝对此作出评论。

数据显示，截至8月，Acrospire管理资产大约为1.19亿美元。该公司有望在今年年底之前返还所有客户资本。

经济环境平静拖累量化对冲基金业绩

今年，已经有越来越多的像Acrospire一样的对冲基金接二连三的倒闭，其中包括埃里克•明迪奇（Eric Mindich）创立的对冲基金伊顿公园资本管理公司（Eton Park Capital Management），休•亨德利（Hugh Hendry）旗下的雅特基金(Eclectica Fund)以及Whitney Tilson旗下的Kase Capital Managemen。

随着波动率持续低位运行，标普500指数年初以来上涨逾12%，屡创历史新高，而依赖量化算法的对冲基金越来越难以跑赢大盘，基金经理们苦不堪言。对冲基金研究（Hedge Fund Research），一家位于美国芝加哥的研究所数据显示，今年前9个月，由于波动性较低，对冲基金一直在苦苦挣扎。股票型基金平均上涨了9.7％，而量化对冲基金只上涨了0.6％。

而究其原因，竟是因为过于平静的经济环境对于量化基金来说并不友好。自从去年的美国总统大选以来，美国股市一直非常平静。CBOE波动率指数平均水平为11.6，比历史平均水平低了40%。平稳运行支撑长期投资的市场环境，对股票型基金形成提振，对量化基金来说则相反。量化基金在波动率上扬、股票表现较为疏离的时期表现最好，他们的算法可以迅速找到细微的股价错配，从中获利。

“他们（股票型基金和量化对冲基金）的相关性很低。”纽约投资咨询公司Clearbrook Global Advisors的首席投资官Tim Ng评价两种基金时说道。“推动积极回报的因素各不相同，所以帮助一方的因素不一定会对另一方有所帮助。”

但是在某些特殊的时期内，传统的股票型基金和量化的对冲基金都能得到成功。过去的两个月就是这样的一个时期，因为美联储加息等政策，刺激了市场波动性的上升。这创造了一个不寻常的环境，在这个环境中，整个市场都在上扬，这有助于长期的基本面基金（long-term fundamental funds）。NG说道：“但在某些领域，如能源和医疗保健，也存在足够的波动性和分散性，所以量化对冲基金等也能挣到钱。”