五粮液上半年净利增近三成 经销商预计普五一批价仍将走高

每经记者 陈星 每经编辑 姚治宇

高端白酒消费人群持续扩大

随着行业复苏，五粮液交出了一份不错的半年报。单从第二季度看来，公司实现营业收入54.62亿元，同比增加23.3%，较第一季度15.1%的收入增幅提升约8个百分点；二季度实现净利润13.78亿元，同比增加40.1%。

据华泰证券数据，五粮液上半年预收款叠加收入整体增速约为19.6%左右。此外，由于五粮液去年历经两次提价及中高端产品占比提升，公司毛利率同比也有所提升。

对五粮液半年报业绩提升背后原因，华泰证券、平安证券等多家机构认为，由于飞天茅台酒价格不断上行，给五粮液留出了市场空间，且茅台供需关系持续紧张，终端时常缺货，五粮液出货超预期，造成量价齐升。

五粮液亦表示，受经济发展和消费升级推动，高端白酒消费人群持续扩大，受工艺和产能限制，未来五粮液高端白酒的稀缺性将进一步显现。

针对市场关注的消费税问题，五粮液在公告中表示，由于公司消费税税基自今年5月1日起提高，其报告期内缴纳消费税为10.16亿元，同比增长约38%，对其利润实现造成一定影响。

华泰证券贺琪团队预计，五粮液全年税率可能逐步上行至10%。五粮液表示，白酒业务税负或将呈增长趋势，在一定程度上影响公司经营成果。中原证券则认为，未来一段时间，五粮液高端酒供应将会偏紧，对其进一步提升价格形成支持。

今年8月的一次活动中，五粮液一位高管曾向《每日经济新闻》记者透露，近期其产品销售态势较佳。

调整发货节奏利于提价

五粮液的业绩提升除与市场行情相关外，公司自身的策略变化，也是原因之一。

前述华泰证券团队认为，2016年3月五粮液普五提价20元至679元/瓶，取消30元/瓶补贴；9月15日后，普五打款按照739元/瓶执行，其价格提升对五粮液增速贡献较多。

昨日，一位五粮液经销商称，其所在区域普五一批价已经达到820元左右。他透露，虽然五粮液专卖店的终端价仍维持899元/每瓶，但部分酒类零售店或烟酒行已经开始加价销售。

近几个月以来，全国五粮液经销商还遇到了“鲜见”的缺货现象。

据前述经销商表示，这是五粮液今年调整了发货节奏所致。“今年以前，我们是打款即发货，想什么时候要就能什么时候要。今年，五粮液的销售与发货两条线分开了，厂家决定每个月给你打多少货并按计划发货”。

“虽然全年总计划量没变，但5月开始到8月我们得到的供货量只有全年的20%左右。”在这位经销商看来，五粮液调整发货规则的实质就是“控货”。某机构分析师告诉《每日经济新闻》记者，今年以来，五粮液缩减了经销商的普五合同量，转而加大1618和低度酒的投放，无论是其严控总量还是把控发货节奏，均使得五粮液核心产品挺价效果良好。

招商证券研报认为，五粮液从2016年底逐渐实现顺价销售，并在今年通过优质投放、增量溢价等政策进一步拉升渠道盈利水平。在此基础上，五粮液针对渠道大商进行模式调整，推广“百城千县万店”方案，已重回量价齐升轨道。