李嘉诚“东退西进” 以145亿港元出售香港固网业务

7月30日晚，李嘉诚旗下和记电讯香港控股有限公司（00215.HK，下称“和电香港”）正式宣布，将旗下固网电讯业务以145亿港元的价格卖出，分析称，此次交易作价偏高，也意味着李嘉诚在香港的业务又少一子。另一边厢，上周李嘉诚旗下长实地产（01113.HK）则与长江基建（01038.HK）共同出手收购德国资产，两家公司收购的财务承担总额为45亿欧元。

145亿港元出售香港固网业务

根据公司公告，以144.97亿港元的价格向I Squared Capital旗下管理的一个基金出售固网电讯业务（HGC）全部权益，交易将在成交时以现金支付，公司预期出售所得溢利为57.5亿港元，此次交易需要获得股东批准，预计在今年10月或前后完成。

和电香港称，HGC的价值近年来并未从公司股价中充分反映，出售其业务才能释放HGC的价值，在取得交易款项后，公司将继续对流动通讯业务进行投资，巩固其在流动通讯市场的领导地位，维持稳健的财务状况。

数据显示，HGC集团过去财务状况一直很稳定，2015财年、2016财年、以及今年上半年的收益分别为39.73亿港元、41.27亿港元及21.67亿港元，而EBITDA（税息折旧及摊销前利润）分别为12.2亿港元、12亿港元及6.56亿港元。

HCG的买家是Asia Cube Global Communications Limited，是I Squared Capital旗下管理的一个基金全资拥有的公司，而I Squared Capital是独立环球基建投资管理人，主要专注投资美洲、欧洲及选定高增长经济体的能源、公用事业及运输行业，它的办事处遍布纽约、休斯顿、伦敦、新德里、香港及新加坡等地。

实际上，早在今年5月中旬，市场已经开始流传，和记电讯香港有意出售固网业务，而此前盛传的估值为93.6亿港元至117亿港元，而此次I Squared Capital出价近145亿港元，较市场预期的上限高出了24%。

一名分析师称，此次交易作价的EV/EBITDA（企业价值倍数）接近12倍，与亚洲区内的同类交易差不多，但比去年10月，九仓（00004.HK）出售九仓电讯（现称“汇港电讯”）时的估值略高。

和记环球电讯是1995年加入固定网络市场的3家新电讯商之一，其余两家是新世界电话及九仓电讯，但是新世界电话在2016年年初，已经以6.5亿港元的价格卖给了香港宽频（01310.HK），而私募基金TPG及MBK Partners则斥资95亿港元，收购了九仓电讯。

有分析指出，固定网络业务现金流比较稳定，又不像零售市场竞争激烈，服务提供商数量有限，不容易出现大的价格站，而香港是很多地区的网络传送中转站，收益稳定，所以近年来备受私募基金的青睐。

收购德国能源管理技术企业Ista

在出售香港固网业务前，早在上周，李嘉诚旗下的长实地产（01113.HK）及长江基建联合公布，成立合资企业，收购德国能源管理综合服务供应商Ista Luxemburg GmbH，长实地产及长江基建将分别持有合资65%及35%的股权，最高财务承担总额共45亿欧元，代表收购价大约是核心EBITDA的10.8倍。

野村证券发布报告称，此次收购符合公司策略，而该行早前已经预判，长江基建将在欧洲有潜在收购机会，而收购意味着超过9%的现金收益率，符合长江基建的投资门槛，随着欧洲各个国家为了达到能源节约，未来对智能电表的需求也会上升，公司可以享受长期的潜在上升可能。

另一方面，野村认为，长江基建也可以帮助Ista扩展其在亚洲的经营，该行预计，Ista可提升长江基建的分类加估值（SOTP）3%，尽管此次收购令长江基建的净负债在收取电能实业的特别息后还会上升至20%，但这一负债水平仍属可控水平。

实际上，这次是长实地产在继收购澳洲DUET及加拿大Reliance Home Comfort后，再次以牵头身份对非地产项目进行收购，然后将项目的部分权益出售给李嘉诚旗下其他公司。目前，长实地产正在寻求易名，改为长江实业集团（CK Asset），以凸显寻求全球投资机遇的特性，有分析人士认为，此举意味着李嘉诚旗下资产很可能会进一步重组。

早在2015年，长江基建原本想与电能实业合并，以完成旗下海外并购重组的团队组建，但是这一提案并未能获得股东特别大会的通过，当时多家投行都发布研究报告称，长江基建与电能实业的合并告吹，将令电能实业变成牺牲者，因为电能实业没有大型的并购交易，会令经常性盈利有下跌的风险。