主权财富基金受困低利率 新加坡GIC警告特朗普政策风险

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每经记者 黄修眉 每经编辑 谭玉涵

代表一国政府进行投资的主权财富基金（Sovereign Wealth Fund），是全球资本市场不可或缺的一部分，其庞大的投资体量对资产价格具有重要影响。然而，全球金融危机后的低利率环境，以及不断增长的政治经济风险，让全球主权财富基金收益不佳。

新加坡主权财富基金——新加坡政府投资公司（GIC）本周一（7月10日）就表示，因市场估值偏高、全球央行货币政策的不确定性，GIC预期未来10年投资回报率将逐渐放缓，该基金还向市场警告，未来几年，特朗普的经济改革很可能成为市场上一项重大风险。

低回报率困扰全球主权财富基金

“市场估值高企、市场不确定性高企、经济发展不平衡等，这些问题都让我们非常谨慎”，本周一，新加坡政府投资公司（GIC）首席执行官林昭杰（Lim Chow Kiat）在2016年财报发布后表示。全球不确定性如此之高，而市场波动率却如此之低，这就意味着市场存在自满情绪，这也是我们谨慎的原因之一，林昭杰称。

在截至3月31日的2016~2017财年中，GIC的收益率表现平平。《每日经济新闻》记者查询该年报发现，GIC二十年期年化实际回报率从去年的4%，下降到3.7%，减少0.3个百分点。这是二十年期年化实际回报率连续第二年下降。2016年GIC同一收益指标从2015年的4.9%下降到4%。但GIC五年期名义年化回报率为5.1%，高于截至2016年3月的五年期名义年化回报率3.7%。

据主权财富中心（Sovereign Wealth Center）估计，GIC管理资产逾3536亿美元，位列全球前十大主权财富基金。实际上，《每日经济新闻》记者注意到，回报率不高的问题一直困扰着全球主权财富基金。根据美国景顺资产管理公司（INVESCO）的研究，2008年金融危机后，全球主要央行普遍实施宽松的货币政策，资本市场长期沉浸在低利率的宏观环境中，导致厌恶风险的主权财富基金回报率欠佳。

与私募基金等寻求高收益率同时承担高风险不同，主权财富基金出于保证投资安全和稳定的目的，大多选择债券等收益率不高但风险小的资产类别。而股市等高收益高风险类别，一般属于替代型投资产品。

2017年1月至3月期间，INVESCO对全球97家主要的主权基金、政府养老金和中央银行进行了访问调查，受访机构共管理超过12万亿美元的资产。结果显示，主权财富基金群体的目标年均回报率为6.1%，但该群体去年的实际年均回报率仅为4.1%。实际投资结果并未达到主权财富基金为自己设定的目标线。

特朗普经济改革措施变数大

金融危机后，为了应对回报率不高的问题，全球主权财富基金纷纷调整投资组合配置，减少全球债券投资，增加国内外股市的投资，从而扩大了风险敞口。除此之外，主权财富基金也积极寻求其他投资工具，在保证安全和流动性的条件下，尽可能扩大收益率。

伦敦咨询机构Preqin的《2017年主权财富基金》报告显示，全球约39%的主权财富基金投资了私人债券。从资产管理规模看，规模在100亿美元以上大部分主权财富基金都投资了私人债券。其中，三分之二的资管规模超2500亿美元的主权财富基金，以及资管规模在1000亿美元~2490亿美元间的所有主权财富基金，都投资了私人债券，以提高投资收益率。

但去年至今，全球政治经济环境变化颇大。英国退欧事件、特朗普经济刺激政策、全球经济需求不振，普遍低通胀等问题，都对主权财富基金提出了更大的挑战。年报中，GIC就预期未来10年投资回报率会逐渐放缓。

GIC首席投资长钟哲雄（Jeffrey Jaensubhakij）在业绩简报中说，“虽然美国已先走出金融危机，但复苏依然脆弱。美国企业利润大约在两年前见顶，虽然美国利率依然相对较低，但汽车等利率敏感行业已经面临信贷问题。”

钟哲雄表示，从许多方面看，市场并未意识到这种风险，美国市场仍非常接近历史高点。他说，若要市场保持良好走势，特朗普的经济改革政策就必须“发挥作用”。但GIC认为特朗普的经济改革措施存在很大变数。“未来几年，特朗普经济改革很可能成为市场上的一个重大风险，”钟哲雄称。

过去一年，GIC对不同资产类别的配置（比如股票、债券和私募股权等）几乎没有变化。但从近几年趋势来看，GIC加大了对现金和名义债券的持有量，减少了对波动性较大的资产类别的敞口，比如一些高风险股票市场。