6月外储升至30567亿美元 为连续5个月回升

每经记者 张寿林 每经编辑 毕陆名

7月7日，央行数据显示，6月外储较上月增加32.22亿美元至30567.89亿美元。外汇储备上半年以来持续保持上升势头，这已是此轮转降为升后的第5个月回升。

外管局有关负责人在答记者问时表示，国际金融市场上，非美元货币相对美元总体升值，资产价格小幅变动，外汇储备所投资的货币和资产之间发挥了此消彼长的分散化效应，外汇储备规模小幅微升。

交行金融研究中心高级研究员刘健分析，6月外储回升仍主要得益于非美资产带来的估值提升。

央行副行长、国家外管局局长潘功胜近期发表文章指出，国际金融市场上货币和资产价格盈亏互补的表现，加上我国外汇储备的多元化布局，将会带来较好的分散化效果，从而有利于外汇储备规模保持平稳。综合来看，未来我国外汇储备规模将在波动中逐步趋于稳定。

在“不可能三角”的视角下，有市场分析认为，为了保持汇率稳定和货币政策独立性，央行可能放弃资本自由流动，中性偏紧的货币政策可能松动。刘健在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，中国的改革就是要稳步推进资本和金融项目开放，资本自由流动是发展方向。

汇率估值可能制约外储回升

外管局有关负责人答记者问，今年上半年，外汇储备规模较年初的30105亿美元增加了463亿美元，增幅为1.5%。

交行金融研究中心高级研究员刘健分析，6月美元指数下跌1.4%，欧元、英镑对美元均有不同程度升值，粗略估计汇率估值对外储贡献约100亿美元。不过，6月美、欧、日长期国债收益率均有所上升，债券价格下跌一定程度上对冲了汇率估值作用。加之夏季出境旅游购汇增加，以及境外上市的中国公司年中集中派发股息等季节性因素，也抵消了一部分汇率估值的拉对作用。因此，6月外储增幅远低于4~5月。

刘健判断，短期内美元指数进一步下跌空间有限，汇率估值对外汇储备贡献度可能下降，并可能成为外储回升的重要制约因素。但在人民币汇率定力增强背景下，资本外流对外储的负面影响也较小，预计外储或将基本稳定。

潘功胜撰文指出，2008年国际金融危机以来，随着国内外环境和条件的变化，我国经济发展进入新常态，外汇储备规模在长期增长后出现了高位回调。但总体来看，目前我国外汇储备充足，规模仍处于合理区间。

我国外汇储备规模从1992年初的217亿美元，攀升到2014年6月的历史峰值3.99万亿美元。根据统计，截至2017年3月末，我国外汇储备规模约占全球外汇储备规模的28%，远远高于其他国家。

潘功胜指出，我国外汇储备十分充裕。一国持有多少外汇储备算是合理，国际上并没有公认的衡量标准。上世纪50至60年代，最广泛使用的外汇储备充足率指标是覆盖3至6个月的进口；后来，外汇储备功能需求拓展到防范债务偿付能力不足，广泛使用的充足率标准变成覆盖100%的短期债务。2011年以来，国际货币基金组织结合各国危机防范的资金需求，提出了外汇储备充足性的综合标准。外汇储备规模是一个连续变量，受多种因素影响始终处于动态变化之中，因此对其合理水平的衡量需要综合考虑一国的宏观经济条件、经济开放程度、利用外资和国际融资能力、经济金融体系的成熟程度等多方面因素。就我国而言，当前无论采用何种标准来衡量，我国外汇储备都是相当充裕的，能够满足国家经济金融发展的需求。

人民币将实现升贬双向波动

近日，交通银行发布的《2017年下半年宏观经济金融展望》报告判断，下半年，在人民币汇率定力增强以及监管部门针对外汇和资本流动宏微观审慎监管加强背景下，资本流动将保持弱平衡，预计全年银行代客结售汇逆差1200亿美元左右，外汇占款减少7000亿元人民币左右。受中国经济增速放缓，美联储加息及缩表预期等影响，下半年人民币对美元汇率贬值压力可能大于上半年，但贬值幅度有限。人民币汇率或将阶段性的双向波动，汇率预期将基本平稳。在美元指数进一步下跌空间受限，欧元可能震荡上涨背景下，CFETS人民币汇率可能继续低位震荡。

在“不可能三角”的视角下，有市场分析认为，为了保持汇率稳定和货币政策独立性，央行可能放弃资本自由流动，中性偏紧的货币政策可能松动。

交行金融研究中心高级研究员刘健对《每日经济新闻》记者表示，中国的改革就是要稳步推进资本和金融项目开放，资本自由流动是发展方向。此外，汇率市场化改革也是要坚持的方向。这两方面在全球一体化的背景下紧密关联。“资本流动可能会带来汇率波动，汇率波动又会影响资本流动。”

刘健强调，其实没有一个所谓“完全的资本自由流动”，都是相对的状况，不管是美国还是欧洲国家皆如此。更何况，根据IMF所划分的40项资本项目交易，中国完全不可自由兑换的仅剩3项，在绝大部分资本项目中，中国已经实现了完全或者部分可兑换。“从这方面来说，我觉得中国资本自由流动状况比绝大多数人所感受到的好得多。”

“可能在特定的时点，比如说汇率方面，贬值预期比较大，或者资本外流压力比较大，以至于对中国金融稳定产生不利影响的时候，适当地管理外汇供求和资本流动，我觉得也是可以理解的。”刘健补充。

交行上述报告预测，下半年稳健中性货币政策基调不变，流动性调控及预期管理机制不断完善。为兼顾好流动性基本稳定、实体经济稳步增长、金融去杠杆协同推进，下半年货币政策很可能维持稳健中性的基调不变，不会上调基准利率，上调流动性工具的操作利率也会多方面因素综合考量。由于当前公开市场和结构性工具较为丰富，中性政策下准备金率在未来调整的必要性也下降。而准备金率调整由于其较基准利率更强的市场信号，使用则更为谨慎，基本判定年内不会整体性调降准备金率。未来货币当局更多地仍会使用逆回购+结构性工具的形式对市场流动性进行综合管理，以维持市场流动性基本稳定。

中国银行国际金融研究所研究员王有鑫分析，二季度以来，美元指数震荡下跌，美国长期国债收益率在美联储加息背景下不涨反跌，“特朗普交易”行情逆转。与此对应，人民币汇率却接连收复6.9、6.85、6.8等失地，跨境资本流动也逐渐向均衡状态收敛。市场已逐渐从人民币贬值预期转为升值或稳定预期，这使得人民币汇率在短期内可能会继续收复失地。“稳定的市场预期+逆周期调节”将使人民币汇率走势摆脱“美元升、人民币快贬，美元贬、人民币难升”的震荡贬值尴尬局面，真正实现有升有贬、双向波动。