玩了30多年大宗商品今年被坑惨了 高盛深刻检讨

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每经记者 黄修眉 每经编辑 高涵

金融危机后，大宗商品交易萎缩和各种严厉监管，令投行在大宗商品领域举步维艰，包括摩根士丹利、摩根大通、德意志银行、巴克莱银行在内的众多顶级投行今年来早已大幅收缩，甚至完全退出了大宗商品业务。

高盛作为一直以来坚守大宗商品阵地的投行，其大宗商品部门在今年一季度遭受十年来最糟业绩后，整个上半年都持续低迷。

彭博社4日报道称，高盛内部正重新审视大宗商品部门发展出路；出身大宗商品交易的高盛CEO贝兰克梵，也不得不重新审视“利润下滑总是周期性的，最终会迎来逆转”这条长期坚持的原则。

十年最糟业绩 坚守大宗商品市场的高盛态度松动

尽管并未透露具体数字，内部知情人士向彭博社表示，高盛大宗商品部门遭遇了近十年最差一季度业绩，并有着继续恶化的趋势。

这种情形是高盛全球董事长兼CEO劳尔德·贝兰克梵（Lloyd Blankfein）未曾想到的。2013年，出身于大宗商品业务的贝兰克梵在接受CNBC（美国全国广播公司财经频道）采访时，还坚持称“大宗商品是高盛的核心战略业务。”

在面对监管等压力，众多顶级投行纷纷撤出大宗交易“战场”时，高盛始终坚持着“利润下滑总是周期性的，最终会迎来逆转”的长期原则。然而，现在看来，这样的坚持收效甚微，高盛有所松动。彭博社援引知情人士报道，CEO贝兰克梵甚至表示不得不重新审视这项长期原则。

上月末在伦敦举行的董事会上，高盛管理层讨论了该部门的发展出路；高盛也对大宗商品部门开启了内部非正式审查。希望借助审查，对大宗商品部门的发展前景作出更好的规划。

该审查由出身油品交易的伊莎贝尔·伊利特（Isabelle Ealet）主持。她是高盛证券部门的三位全球主管之一，在2012年之前曾执掌大宗商品部门五年。几年前她在接受法国媒体采访时表示，最欣赏的是高盛以结果论英雄的企业文化。不过，内部知情人士称高盛并未达成任何决定，也可能不会作出大规模调整。

高盛发言人迈克尔·杜瓦利（Michael DuVally）也在一封邮件声明中称，“大宗商品一直是我们为客户提供的重要业务，我们将继续加大投入，以确保能够更好地满足客户的需求。”

曾经辉煌难掩今日颓势 投行纷纷退出“战场”

高盛大宗商品部门拥有长达三十多年的历史。1981年，通过对农产品和金属制品交易商 J. Aron的收购，高盛正式拥有了大宗商品交易。此后，高盛甚至设立了高盛商品指数，借助新兴市场经济发展带来的巨大商机，也向市场普及了大宗商品交易的概念。

多年来，高盛一直声称其大宗商品交易业务引领华尔街投行。根据美国参议院一份有关美国银行参与大宗商品市场的报告，高盛大宗商品交易年收入从1981年至2000年期间的每年不到5亿美元，激增至2009年的34亿美元。

2011年，大宗商品交易占高盛证券投资业务营收的17%。到2014年时，大宗商品占证券投资营收的比例就只有8%。去年，该行的大宗商品收入不到11亿美元。不过根据英国分析公司联盟发展（Coalition Development）的数据，高盛在大宗商品交易方面仍然在全球投行中排名第一。

“世界不同了，市场趋势更少，波动率更小，”咨询公司Energex Partners创始人、前摩根士丹利全球原油交易主管高兰·特拉普（Goran Trapp）表示。

金融危机后，大宗商品交易萎缩以及《多德-弗兰克金融法案》法案为代表的各种严厉监管，令投行在大宗商品举步维艰。因面临监管和政治压力，众多顶级投行早些年已经大幅收缩，甚至完全退出了大宗商品业务。

2015年，摩根士丹利出售了原油交易业务；2014年，摩根大通削减了大半大宗商品交易业务；巴克莱和德意志银行也削减了这部分业务。

哪怕竞争对手一个个相继退出，高盛也未必能幸免于这场全球大宗商品之觞。伦敦分析公司Coalition Development Ltd数据显示，2016年，全球投行的大宗商品部门营收萎缩至十一年最低水平。今年一季度，全球投行大宗商品交易营收同比下降29%至8亿美元，还不到2012年的三分之一。

“除非大宗商品市场恢复交易生机，否则我们不认为高盛会重点关注大宗交易这一块了，”美国能源市场法律咨询公司代理律师罗伯特·皮斯（Robert Pease）对此表示。