不只是中国，美国国债收益率曲线也快“倒挂”了

短端与长端收益率的倒挂，让上月中国出现M型国债收益率曲线。如今，美国国债收益率曲线距离倒挂似乎也不远了。

自从2015年12月美联储启动紧缩周期以来，美国国债收益率曲线显著平坦化，2年期和10年期国债利差不断缩小，仅在去年9月到12月出现一波反弹，随后便继续走低，目前二者利差不到85个基点。

花旗表示，在美国国债市场，短端和长端收益率均在走高，但是短端走高的幅度明显更大，从而导致收益率平坦化趋势明显。以历史数据为参考，在当前这个紧缩周期中，2年期和10年期国债利差还有100个基点的缩小空间。

鉴于目前2年期和10年期国债利差已经缩小至不到85个基点，花旗的测算也意味着，二者距离收益率倒挂不远了。

花旗在报告中写道：

毫不令人意外，美国国债市场展现出短端收益率更高的明显趋势。平均来看，长端收益率也在走高，但是幅度远低于短端。换句话说，收益率曲线平坦化的趋势明显。

尽管当前这个周期在很多方面有所不同（比如QE政策、债券日益稀缺以及美联储即将缩表等等），但短端收益率依然和历史均值接近。

在长端，趋势和2004年更像，当时10年期国债在美联储加息17次以后在区间波动。这一次美国国债对投资者的吸引力尤为明显。

为何在美联储这轮加息周期中长端收益率走高的更慢，低通胀是另一个原因。

对历史数据的分析发现，当前2年期和10年期国债利差会进一步缩小100个基点。

在中国，国债收益率曲线的倒挂日益严重。今日10年期国债收益率跌至3.55%，低于1年期的3.61%，为2013年6月“钱荒”以来首次出现。

在这之前，5月17日，3年期国债和7年期国债中标利率公布，不仅7年期与10年期倒挂10个基点，而且3年期中标利率也明显高于5年期二级市场利率，国债收益率曲线呈现近似“M”型。

瑞银当时表示，中国“M”型收益率曲线出现的主要原因在于，5月上半月市场仍担忧监管收紧，因而债市收益率持续上行。

但是随后央行通过续作MLF以及公开市场操作注入了流动性，同时银监会的要求似乎也出现放松，令长端收益率出现下行，短期收益率则继续微弱上行，从而导致这种异常现象出现。

（来源：华尔街见闻，作者：张家伟）