PPP资产证券化新规将出炉 财政部“只划定跑道”不参与审核

每经记者 张钟尹 每经编辑 王可然

PPP项目有望迎来发展黄金期。

财政部PPP中心公布数据显示，截至2017年3月末，全国入库PPP项目合计12287个，投资额14.6万亿元。

与此同时，各地积极开展PPP资产证券化试点工作，此前国家发改委已公布第一批、第二批推介项目。

财政部金融司司长孙晓霞透露，为规范推进PPP资产证券化工作，财政部、人民银行、证监会将于近期联合发文，进一步明确PPP资产证券化的条件、标准、程序，突出市场化导向，财政部不会参与审核，“只划定跑道，让市场主体在跑道内运作。”

有观点认为，PPP和资产证券化都是万亿级的市场。不过，PPP资产证券化也面临多重挑战。北京大岳咨询有限公司总经理金永祥向《每日经济新闻》记者表示，目前资产证券化仍然处于推广阶段，未来制度完善还需要一定过程。

三部委规范PPP资产证券化

近年来，财政部、国家发改委为推进PPP模式的两个主要部门，按照相应职责分工，国家发改委推进“传统基础设施领域”的PPP项目，而财政部侧重于“公共服务领域”的PPP项目。

2016年底，国家发改委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，明确了资产证券化PPP项目的范围和标准。

距离相关部门出台上述通知不到3个月的时间，首批4家PPP资产证券化项目就获得了监管部门的核准发行。

中国证监会公司债券监管部副主任张庆曾表示，PPP资产证券化在资本市场与PPP领域之间架起了一座桥梁，无论对于PPP项目建设还是对于资本市场发展都具有重要意义。PPP项目资产证券化，可通过市场化方式，提高PPP项目资产的流动性。只要PPP项目运营符合要求，理论上两年后，就有可能通过资产证券化方式盘活存量投资，这将大幅提高其资金使用效率和社会资本的参与意愿，这对于吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。

针对PPP项目资产证券化相关进展情况，孙晓霞表示，近期财政部、人民银行、证监会将联合发文，规范推进PPP资产证券化工作。

将解决社会资本方退出问题

清华大学教授、PPP项目专家王守清认为，PPP项目本身资金投入巨大，如果主要依靠银行贷款或者社会资本自有资金，不仅很难满足PPP发展的要求，而且潜在风险巨大。

他表示，现在一个PPP项目要找到资本金不难，贷款也不难，但要做到有限追索项目融资才难，国际上PPP项目都是基于项目融资，即通过项目本身的收入(来自于使用者、政府或二者)、资产和合同权益通过合同安排等来分担风险。

近日，发改委发布第二批PPP资产证券化推介项目，PPP资产证券化也成为市场关注热点。

资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。

金永祥向《每日经济新闻》记者表示，PPP资产证券化主要的作用是加强资金投资的效率，解决社会资本方的退出问题。比如社会资本方参与了一个PPP项目，现金流通过证券化的手段转让出去，它的部分项目资金能够提前回收，以此投到别的项目上去，提高资金的效率，这样可以做更多的项目。

他向记者打了个比方，就像房地产开发商，完成一批房子的开发，先卖出期房，再利用这些资金开发另一批。

运营时间等影响证券化推广

对于PPP资产证券化的这一市场的规模和潜力，一种观点认为，PPP和资产证券化都是万亿级的市场，并且资产证券化为PPP项目的社会资本方提供了退出途径，有助于增加积极性，两者的结合意味着巨大的机会。

不过，也有观点认为，这一市场在近几年内无法得到很大发展。

在金永祥看来，两批PPP资产证券化推介项目数量较少，证券化的效果还不明晰，目前资产证券化仍然处于推广阶段，未来制度完善还需要一定过程。

PPP项目运营时间较长成为资产证券化面临的一大挑战。恒泰证券报告认为，当前很多PPP很多项目都是长达二三十年，但目前国内的资产证券化项目一般都在10年以内，后面如何实现收益需要设计者长远规划。

中金公司固定收益研究团队一份研报也指出，目前我国资产证券化产品的投资群体以银行为主、券商/基金等为辅，此类机构均偏好中短期品种，5年以上的品种销售非常困难。而由于PPP项目周期很长，势必将设计与其现金流相匹配的长期限档位。

发改委及财政部PPP项目库专家、济邦咨询董事长张燎表示，投资人开展资产证券化，多了一个再融资的方式，这个机制本身很好。但如果融资成本差不多，资产证券化还要增加中介机构费用，投资人未必有动力去开展资产证券化。尤其，当前利率还在走高，资产证券化未来可能还是个“小众市场”。