公募“助力”第三支柱养老体系 将推出养老型基金

每经记者 李 蕾 每经编辑 肖鴻月

公募基金又要推出全新的基金品种？答案似乎已经很明朗了。就在上周，监管层已经将《养老型公开募集证券投资基金指引（试行）》（以下简称指引），初稿下发到部分公募基金管理人手中，并开始征求意见。有监管机构要求基金公司5月18日前反馈相关意见，还有地方监管机构5月17日已经召集当地公募基金召开了对指引征集意见的会议。

该指引初稿共13条，从立法依据、产品定义、产品类型、投资策略、投资比例、子基金要求、基金管理人和基金经理要求、运作方式和费用、销售适当性、存量产品变更等多方面对养老型基金做出详细规定。值得注意的是，指引初稿中拟设置基金管理人门槛，其中要求公募基金资产管理规模（扣除市场基金）不低于300亿元。

虽说目前指引还未正式出台，但市场对养老型基金的关注度已经相当高，业内人士也就这些规定给出了自己的看法。下面，《每日经济新闻》记者就选取关注度最高的几个维度来为您解读。

养老型基金对市场有重要意义

在指引起草说明中，监管层表示，当前推出“养老型”基金对于公募基金行业服务个人投资者养老投资，推进养老金市场化改革，助力第三支柱养老体系建设，促进公募基金行业健康长远发展，具有非常重要的积极意义和必要性。

多位接受采访的公募基金和第三方人士也一致同意，养老型基金的推出对市场来说具有重要意义。

一位沪上公募投研部人士告诉记者，长期看趋势的话，养老型基金肯定是对我国现有养老体系的重要补充，“短期内应该没那么快出来，还需要一个过程，即使有产品出来，一方面也需要时间积累业绩；另一方面对投资者长期投资、生命周期管理的理念教育也需要时间去深化。”

济安金信副总经理王群航也表示，当前社会老龄化问题日益严重，指引的颁布非常及时、必要，“这是为了应对社会老龄化趋势的重要举措，符合国家战略，也是一个适合社会发展要求的产品，很有必要”。

拟设管理人和基金经理门槛

指引初稿对养老型基金的基金管理人也提出了一些具体门槛，主要包括：截至上一年末，最近3年公募基金资产管理规模（扣除货币市场基金）不低于300亿元，已发行股票型、混合型、债券型基金；最近3年没有重大违法违规行为；公司治理健全、稳定；中国证监会根据审慎监管原则规定的其他条件。

除此之外，指引初稿还要求，“养老型基金的基金经理应当具备5年以上的担任基金经理的经验，历史业绩良好，最近3年无违规记录”。

不难看出，有两个数值是要重点关注的：300亿元、5年，且其中的不低于300亿元需要扣除货币市场基金后计算。正如一位大型公募人士所言，这也就意味着小公司、新公司和新基金经理都不能发行和管理这类产品，把不少公司卡在了门外。据《证券时报》统计，全市场120多家有公募资格的机构，会有80余家被卡在门外。

“这是很有必要的，经验不足、实力不够强的基金管理人和新手基金经理都无法入选。毕竟是养老型的基金，和社保基金一样要求都非常高。”

王群航也对《每日经济新闻》记者指出，这样的门槛设置，会使得从业经历超过5年的资深基金经理价值更突显，“可能成为被挖的对象”。

拟设定股票投资比例上限

指引初稿对养老型基金的投资比例做出了明确规定，其中分三种情况：一是采用普通基金形式运作的养老型基金，投资于股票的比例原则上不超过30%；二是采用基金中基金形式运作的养老型基金，投资于股票、股票型基金和混合型基金的比例原则上不超过30％，中国证监会认可的养老型基金除外；三是在基金管理人做好相关风险提示、投资者适当性安排，并要求投资者通过书面方式签署风险揭示书，且基金采用封闭运作模式（封闭期不短于5年）的情况下，采用目标日期策略的养老型基金投资股票、股票型基金以及混合型基金的比例可不高于60%。

对此，上述大型公募人士表示，市场上曾经也有过类似于养老型基金的产品，不过都运作得不是很规范，自然也不太成功。

王群航亦表示，过去的二级债基，其股票仓位要求不超过20%，混合基金有大量股票仓位不超过30%的产品在发行，这些类似于养老型基金的产品都是在探索。除此之外，也曾有多只已经发行的产品和养老型基金产品类似，“说明虽然失败了，但早期的产品做了非常好的探索，希望这次有了指引以后能更规范”。

可采用FOF或普通基金形式

指引中广受关注的一点是，“养老型基金可以采用基金中基金（FOF）形式，也可以采用普通基金形式运作。”

对此，华南某公募人士向《每日经济新闻》记者表示，非常看好养老型基金的趋势，尤其是可以做养老FOF。

上述沪上基金公司投研部人士也指出，FOF是养老产品的一种形式，不过养老产品也有可能不用FOF来做，可以选择其他风格的，“不过以后FOF要做大，肯定还是要靠这些长期资金”。

具体细则尚待确定

虽然市场对本次指引的推出相当关注，不过业内人士也纷纷表示期待更多具体细节的制定。

一位中型基金公司人士的看法或许代表了部分业内人士的意见，“除了名字特别、监管加强之外，没其他优惠措施了？”

对此，上述投研部人士表示，指引明确规范了养老型产品的投资和运作模式，还有对管理人和基金经理的要求，就连之前名称里带“养老”的，只要不符合要求都要改名。“规范化是前提，后续才能进行下一步。要不将来放开选择权，你选的名字里带‘养老’，结果策略上很激进，无法做到生命周期管理，这样肯定是不可容忍的。先规范是第一步。”他同时指出，新规里虽然没提具体的费率优惠，但不排除未来可能会有相关政策出来。

上述华南公募人士也表示，大家都在一个模子、一个框架下做，用业绩和稳定性竞争，优胜劣汰，最后才能放开养老金选择，让普通投资者的养老金能有所保障，真正做到养老体系的补充。“这条路还很长，特别是生命周期、目标日期这类养老型产品，或者FOF，只有时间才是检验业绩的标准。”

王群航也表示，对于投资人的年龄区间、养老产品是不是应该带有期限等具体规定，后续都应该明确下来。“市场上有过相关产品，但运作得要么不成功，要么不规范。通过指引让它成为法律法规上认可的产品，使其运行更规范，希望未来这类产品能成功。”