今日午间收盘，第一创业（002797）又下跌了4.04%。
这将成为一个经典案例，一个规模并不大的券商，上市之后市值近千亿，到最近跌至不足307亿元，限售股解禁只是一个契机，更深的原因还是业绩。
解禁
市场多将第一创业大跌归咎于限售股解禁，从数字上看，解禁规模不小，从下跌时间上看，宣布解禁之后的确下跌了不少。
今年5月8日，第一创业发布相关公告，提醒36名股东手里的9.8亿股股票即将上市交易。
5月8日、9日第一创业分别下跌9.17%和8.75%，截至今日午间收盘下跌43%，在9.8亿股首发限售5月11日解禁后，其股价连续三个交易日一字板跌停。
第一创业近期股价走势
去年5月11日，第一创业公开发行股票为2.19亿股，占公司总股本的10%，相比此次占总股本44.7%的限售股，此次解禁股相当于解禁前流通股本的4.47倍。
5月19日第一创业打开了跌停，换手率10%，第一创业就是36家同时解禁。36家股东人心各异，都是IPO前入股股东，利润丰厚，都有减持动力，在这种心理预期下，36家大户还没开始减持，散户们已经玩起了跑得快游戏，看谁能跑在大户前面，但却在逃跑过程中竞相绊倒。
由于股价下跌，主要股东最近一段时间都在补充质押股份。
历史上，限售股解禁也是一个敏感事件，但股价一般不至于表现得剧烈，因为限售股股东一般较少，有时候即使解禁，也知道不会减持。
第一创业限售股解禁大跌，还引来连锁反应，资深投家列出近期限售股解禁股，提醒自己不要碰。
次新股
但很少有人反思，为何是第一创业跌了这么多，历史上为什么没有这种情况出现。
解禁，市场害怕的是抛售，但是如果预期好，即使有抛售又如何？就像这几天，老板电器（002508）的管理层都在卖了，股价也没怎么跌，因为有接盘方。
第一创业与众不同之处，就在于他在解禁前估值太高。如果将时间放的更长，这其实是一个次新股市值水分被刺破的过程。
第一创业上市时机很巧，去年5月11日，券商业绩已经在下降，但是次新股炒作迎来高潮。
第一创业2015年实现净利润10.21亿元，同比增速在50%，到了2016年，净利润降低到5.62亿元，基本上回归到2014年，今年一季度为6861万元，也有所下降。
可以看到，2015年股市交易频繁之时，当时的券商股业绩都很好。2016年券商业绩普遍缩水，但是第一创业募股价是按照2015年业绩做的估值，第一创业IPO市盈率已经比大多数券商股要高了。
去年5月11日上市后，第一创业股价曾被连续爆炒，在一个半月的时间里就达到45.28元，以当时的股价高点计算，第一创业的最高市值近1000亿元，市值逼近东方证券（600958）和老牌券商招商证券（600999）。
而第一创业2015年的营收仅为招商证券同期的五分之一，净利方面，第一创业更是仅为招商证券的十分之一。
还有水分
即使挤到现在，第一创业市值相比同行，还是有水分的。
第一创业在28家上市券商中市值排名22位，排在第一创业后面的西南证券（600369），2015年净利润是其三倍还多，去年净利润也远超第一创业。排名24的中原证券（601375）最近3年和今年一季度业绩也比第一创业好，排名27位的东北证券（000686），最近三年和今年一季度的净利润是第一创业的两倍还多。
业绩不如同行，支撑第一创业估值的就要业绩增速，或者概念，但第一创业增速并无特异之处，创新也无特异之处，就是放眼整个券商行业，最近两年也没什么大的变化，经纪业务依然是盈利主旋律，主要看客户资金、交易规模。
可以说，正是在解禁的借口下，市场完成了一次价值重塑，披着次新股的外衣的第一创业，终于卸下妆容。
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