今年2月，证监会发布再融资新规。申万宏源(000166)今年1月披露的190亿元非公开发行预案面临新规限制，5月19日晚间，公司披露修订预案，拟调整非公开发行股票募资总额至不超过120亿元，发行对象从向中国人寿保险公司、四川发展(控股)及新疆凯迪投资调整为不超过10名特定对象。
而按照原方案，发行完成后，中国人寿将位列中国建投、中央汇金之后，成为申万宏源的第三大股东。
今年1月26日，申万宏源公布了非公开发行A股预案，拟以6.07元的价格发行不超过31.30亿股，募资总额不超过190亿元。
资料显示，自2015年1月20日，申银万国合并宏源证券并更名为申万宏源后，这是其第二次推出非公开发行方案。2016年7月，证监会曾核准了申万宏源非公开发行15.07亿股的方案，不过在6个月内未能完成发行。因此，申万宏源在核准批复有效期到期之后，迅速启动了新的募资方案，并且发行股数扩大一倍。
当时预案显示，此次申万宏源发行的股票全部采取向特定对象非公开发行的方式进行。中国人寿、四川发展(控股)、新疆凯迪投资3家特定对象均以现金方式认购。其中，中国人寿出资约150亿元，认购25.71亿股，将持有申万宏源发行后10.68%的股份。发行完成后，中国人寿将位列中国建投、中央汇金之后，成为申万宏源的第三大股东。
但监管规则快速变化。预案披露不足一月，今年2月17日，证监会公布修订后的《上市公司非公开发行股票实施细则》，上市公司非公开发行股票距离上次再融资至少要18个月，明确定价基准日为非公开发行期的首日。另外，非公开发行股票的数量不得超过本次发行前总股本的20%。
根据“新老划断”的原则，申万宏源的定增预案尚未通过证监会批准，因此要审视自家的定增预案是否符合监管层的要求。
此次申万宏源的募资方案，18个月和20%的监管要求都满足，但发行价仍是以董事会决议公告日为基准，需要进行调整。事隔4月后，5月19日晚，申万宏源披露修订后的非公开发行方案，对发行规模、发行对象、定价基准日等内容均作出调整。
按照修订后的募资方案，申万宏源拟向不超过10名特定对象，非公开发行不超过25亿股，募资总额不超过120亿元。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，而定价基准日为发行期首日。
此次认购股份的限售期，从之前的36个月，调整为自发行结束之日起12个月内不得转让。调整后募资投向对比原方案基本一致，只是金额相应下降，主要用于补充申万宏源集团及所属子公司资本金。
其中，将不超过100亿元向申万宏源证券进行增资（其中不超过35亿元用于申万宏源证券向子公司申万宏源西部进行增资），补充其资本金；将不超过20亿元用于补充申万宏源产业投资管理有限责任公司、申万宏源投资有限公司、宏源汇富创业投资有限公司、宏源汇智投资有限公司的资本金和公司的运营资金，开展实业投资、产业并购和多元金融布局。
申万宏源表示，因为今年2月证监会修订了再融资规则，对再融资的发行规模、发行间隔、定价基准日等方面的监管规定有所调整。鉴于再融资监管政策的变化，并结合公司及发行对象的实际情况，公司拟调整此次非公开发行方案，而中国人寿等三家参与原非公开发行方案的机构，将终止股份认购协议。
申万宏源自上市以来，除了复牌当日创下21.1元的最高价后，股价一直萎靡不振。截至5月19日，申万宏源收盘报5.49元，市值大幅缩水。
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