估值驱动切换盈利驱动 美股科技板块上演“王者归来”

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每经记者 黄修眉 每经编辑 兰素英

去年至今，美国股市表现抢眼，成为全球股市一道靓丽风景线。然而，细观美股上涨的板块和动力，今年与去年却是大相迳庭。2016年，电信服务、公用事业板块和能源板块等防御股票领衔美股涨幅。而今年以来，以苹果、谷歌、亚马逊为代表的科技巨头重新领跑。上涨动力方面，去年美股以估值不断上涨为动力，今年以来，标普500指数市盈率下降，每股盈利（EPS）同比增速却创2011年第三季度以来最快纪录，表明今年美股上涨动能切换到了企业盈利。

十大龙头股撑起今年牛市

今年5个多月以来，美股涨幅位居全球股市前列。截至5月15日，美股三大股指中，纳斯达克综合指数以14.25%的累计涨幅居首，标普500指数上涨7.3%，道琼斯工业平均指数上扬6.17%。

其中，大蓝筹一如既往地保持着美股牛市引领者的地位。高盛在5月10日发布的报告中就表示，2017年至今（5月10日），标普500指数上涨7%，其中有10家公司为标普500贡献了46%的涨幅。

例如屡创新高的苹果公司股价年初至今上涨32%，在标普500指数涨幅中贡献率最高，为12.7个百分点。而谷歌公司涨幅20%，位居第二位，贡献率为7个百分点。Facebook以6.9个百分点的贡献率排在第三位，同期个股涨幅高达31%。按贡献率排列，其余贡献较大的龙头股分别是亚马逊、微软、维萨卡公司、菲利普·莫里斯、甲骨文、家得宝和安华高科技。

这些龙头股公司的上涨速度令人吃惊。高盛曾在今年4月底出具过同样类型的一份报告，彼时公布的数据显示，截至今年4月底，标普500指数前十大市值公司为该指数贡献的涨幅还只是37%。仅仅十天时间，前十大龙头股为标普500指数的上涨贡献就达到近50%。

防御板块轮动至科技板块

《每日经济新闻》记者曾在去年报道，整个2016年，标普500指数中带有强烈防御特征的能源板块、电信服务和公用事业板块上涨最多。其中，表现最为抢眼的是能源股，上涨24%左右；紧随其后的是金融股和电信股，涨幅分别为20%和18%左右；医疗保健板块表现最差，下跌约4%。

进入2017年后，标普500指数依然延续了强劲的增长趋势，不断创下新高，但背后的推动力却发生了巨大变化。在标普500指数上涨幅度贡献最大的十家公司中，有七家是高科技企业。

《每日经济新闻》记者查询道富环球公司旗下标普500指数板块统计工具显示，年初至今（5月15日），标普500指数技术板块涨幅最大，为15.53%；非必需品消费板块上涨10.44%，位居涨幅榜第二；上涨9.91%的医疗保健板块排名第三。

对比去年底与年初至今板块上涨幅度可发现，美股风格已从去年的防御性为主切换到了具有强烈风险属性的信息技术等板块。

美国投行奥本海默控股公司首席技术分析师阿里·维尔德（Ari Wald）就表示，自特朗普去年11月在美国总统大选中胜出后，其提出的金融体系改革和万亿美元基础设施建设等计划刺激投资者对市场抱有良好预期，美股也因此切换到风险模式。

估值推动切换到盈利驱动

今年美股上涨驱动也与去年显著不同。截至5月10日，今年标普500指数上涨7%，但看估值水平，市盈率反而从去年底的23.6倍下降至23倍。而今年以来，市场上涨的驱动力主要来自盈利增长。

根据云锋金融提供的资讯，去年标普500指数涨幅贡献中有8.8%源于估值上涨，仅有0.7%来自于企业盈利贡献。而今年以来，企业盈利贡献达到9.3%，估值贡献缩至-2.5%。

今年美股企业业绩有多牛，从一个数据便能看出。《每日经济新闻》记者查询彭博金融终端显示，今年一季度，标普500指数每股盈利（EPS）环比增速13%，创2011年第三季度以来最大季度增速。而2016年前两季度，标普500 EPS分别为-9.4%、-5.2%，后两个季度分别上升至2.3%与4.3%。

从标准普尔公司发布的数据来看，今年第一季度，EPS环比增幅最快的是技术、金融和材料板块，分别为21.9%、20.3%、19.9%。这也是自2012年初以来，技术板块EPS首次录得两位数增长。在该季度，唯一一个EPS为负的板块就是去年领跑美股的能源板块。不得不说的是，在短短不到半年的时间里，美股的整体风格已发生了翻天覆地的变化，与去年已经截然不同。