涉及赔偿中小投资者的问题 尔康制药造假未确定前不宜复牌

记者 周科竞

尔康制药被质疑财务造假，且刚刚精准套现12亿元，公司表示预计5月15日复牌交易，本栏认为，尔康制药在被证监会认定是否造假之前，不宜复牌交易，因涉及到赔偿中小投资者的问题。

尔康制药的行为和欣泰电气很像，一旦被证监会认定造假，将有极大可能效仿对欣泰电气的处罚方式，强制退市，且永远不能重新上市。如果不采用这样的严厉处罚方式，不仅会造成欣泰电气投资者的不满，还会让人感觉到政策缺乏连贯性，所以本栏预计，一旦证监会认定尔康制药造假，将会步欣泰电气的后尘。

那么问题来了，如果尔康制药5月15日复牌，交易了一段时间之后被证监会认定造假，那么5月15日之后买入股票的投资者很可能被认定为是在造假被揭露之后买入股票的，不享受先行赔付的待遇，而且股票被大量换手之后，也不利于本栏提出的大股东回购股票。所以本栏提出，尔康制药应该继续停牌，直到证监会给出明确答复，尔康制药究竟有没有造假。如果没有造假，不过是虚惊一场；如果认定造假，那么现在持股的这批投资者，将是获得精准赔偿的最佳人选。

下一步就是如何赔偿投资者，首先最应该进行的就是回购全部投资者持股，出资顺序为大股东、尔康制药、保荐机构，大股东别说没钱，刚刚套现12亿元，尔康制药也可以变卖资产赔偿，不够的部分全部由保荐机构垫付，什么是保荐，不能光收钱不承保。

关键的问题是，按照什么价格回购股票，如果按照历史最高价回购，保荐机构可能觉得有点冤，毕竟回购价格提高的部分，很可能要由保荐机构掏钱，本栏建议按照发行价、大股东减持价格与最后交易价格中较高的那个作为回购价格，放全部中小投资者逃离，让大股东和保荐机构去善后。当然，本栏还主张把大股东持股转卖给想借壳上市的重组方，前提是大股东已经将全部财产赔偿给上市公司，自己确实无力继续赔偿，新大股东进入后对上市公司进行资产重组，并向全体投资者每100股赠送100份一年期的认沽权证，行权价格为最后交易价格。

即投资者如果对重组方不满，或者对重组后的股价不满，可以在一年内按照最后的交易价格把股票卖给重组方。此举的主旨还是保护中小投资者的利益，顺带减轻了对于保荐机构的罚则。

如果5月15日尔康制药复牌，恐将重现欣泰电气的悲剧，中小投资者最终损失惨重。此外还有很重要的一点，就是立即冻结12亿元的减持款，以防今后大股东说没钱赔偿投资者，等到证监会认定尔康制药确实没有造假的时候再解冻。本栏认为，对于财务造假的行为，证监会应该规定一个被质疑后的操作流程，保护中小投资者的利益。