淡马锡赎回债券提前2年“分手” 汇源果汁拟最多回购10%股权

每经记者谢宏辰每经编辑姚治宇 淡马锡持有的汇源果汁发行可换股债券，原本应于2019年到期，但前者提前2年进行了赎回。 2014年，新加坡主权财富投资公司淡马锡（TemasekHoldings）出资1.5亿美元购买了汇源果汁（01886，HK）发行的可换股债券。淡马锡方面当时并未对这笔交易的目的进行说明，但当时市场普遍认为，这是淡马锡对中国企业情有独钟的又一体现。 彼时，汇源果汁将淡马锡视为公司下阶段发展的理想策略金融合伙人，并将此次融资视作公司近期策略性方案及发展计划获认可的先兆。汇源果汁创始人朱新礼曾表示，淡马锡此次投资汇源，除了能够优化财务结构及补充营运资金外，也期望能借助其在国际资本市场上的成功投资经验，进一步推进汇源果汁的国际化进程，提升整体竞争力。 但今年3月底，淡马锡已赎回了所持债券，与汇源果汁“分手”。 此后4月2日下午，汇源果汁发布一则有意于市场上进行股份回购的公告。4月3日，其股价大涨7.82%之后，4月18日再度大涨10.76%。 淡马锡赎回债券 “牵手”3年后，淡马锡与汇源果汁“分手”。 根据汇源果汁披露的《由大股东所提交的披露权益通知一览表》，截至3月20日，TemasekHoldings(Private)Limited（淡马锡公司）持有权益的股份数目（好仓）近2.2亿股，占汇源果汁已发行股本的8.23%。然而到了3月28日，TemasekHoldings(Private)Limited（淡马锡公司）持有权益的股份数目变为0，占汇源果汁已发行股本的百分比也变为0。 回顾历史，汇源果汁于2014年3月21日发布公告称，公司与投资者订立认购协议，公司同意发行及投资者同意认购并按发行价支付本金总额1.5亿美元可换股债券。认购汇源果汁可换股债券的投资者为BaytreeInvestments(Mauritius)PteLtd，后者为淡马锡旗下的一家间接全资附属公司。淡马锡持有的汇源果汁该债券，原本约定期限为5年。 认购协议中对该可换股债券的到期日和提前赎回如此描述：2019年4月30日为到期日。债券持有人拥有全权选择权要求汇源果汁于发行日第三年，通过在提前赎回日期前7个营业日向公司发出赎回通知，按等于可换股债券本金额103%的金额连同本金额的任何应计及未支付利息，赎回全部或部分可换股债券。2014年3月31日，上述可换股债券发行完成。 据汇源果汁披露，截至2017年2月28日，公司有且仅有1.5亿美元的2019年到期的可换股债券。但到了2017年3月31日，已没有有关可换股债券的任何信息。 对淡马锡赎回债券，汇源果汁在2016年业绩报告中称，2017年3月，债券持有人行使赎回选择权赎回本金总额为1.5亿美元的全部2019年可换股债券，赎回价格为1.545亿美元，相当于1.5亿美元的103%。 既是可换股债券，淡马锡为何最终选择赎回债券？ 《每日经济新闻》记者注意到，根据2014年的认购协议，双方曾约定，淡马锡的初始换股价为7港元，最低换股价为5.3港元。当初的定价均高于目前汇源果汁股价。在今年3月底，汇源果汁的股价还在2.4港元左右徘徊。4月25日，汇源果汁收盘价为2.88港元。 有分析认为，淡马锡不选择转股，因持有债券能享受到固定收益。选择将手中还有两年才到期的可转债全部抛掉，应是淡马锡感觉没有继续等待的必要。 对于提前清仓汇源果汁债券原因，记者近日未能联系上淡马锡方面获得置评。4月24日下午，《每日经济新闻》记者曾致电汇源果汁方面，并将采访提纲发送给相关负责人，截至发稿，未能获得相应回复。 汇源果汁计划回购股份 在与淡马锡“分手”后的4月2日下午，汇源果汁发布一则有意于市场上进行股份回购的公告。其公告称，汇源果汁董事会有意行使根据2016年6月16日举行的股东大会上，公司股东授予董事会购回公司股份的权利。根据公告，建议回购股份的数量最多为2.67亿股。 该消息公布后，市场立即反应。4月3日，汇源果汁股价放量大涨7.82%。 为何回购计划有如此影响？《每日经济新闻》记者注意到，这或许与公司此次计划回购的股份数量较大有关。 据汇源果汁2016年中报，截至2016年6月30日，朱新礼及其旗下的汇源控股、中国汇源控股，合计持有汇源果汁17.37亿股股份，占汇源果汁已发行股本的65.03%；阎焱及其旗下的SinoFountainLimited、SAIFIIIGPCapitalLtd.合计持有汇源果汁2.25亿股，占汇源果汁已发行股本的8.42%；TemasekHoldings(Private)Limited（淡马锡公司）持有汇源果汁2.2亿股，占汇源果汁已发行股本的8.23%；卢志强、黄琼姿及旗下的“泛海系”合计持有汇源果汁2亿股股份，占汇源果汁已发行股本的7.49%。 上述几大股东所持有汇源果汁股份数量就占到公司已发行股本的89.17%。也就是说，除上述股东外，汇源果汁只有10.83%的股份在外流通。 截至2016年6月30日，汇源果汁的已发行股本数量为26.7亿股，此次计划最高回购数量占比约10%。 前海开源基金首席经济学家杨德龙向《每日经济新闻》记者指出，从策略上讲，大规模回购是会提振公司股价的，因为回购表明公司管理层认为公司股价被低估。他表示，股份回购一方面可以减少流通股本，另一方面还可以提高股票的每股收益。 财务状况 销售及营销员工减少85.56%汇源果汁去年转盈终结两连亏 每经记者谢宏辰每经编辑姚治宇 从淡马锡2014年认购汇源果汁可换股债券，到2017年3月与汇源果汁“分手”，“牵手”仅3年时间。 外界有分析认为，淡马锡的退出与汇源果汁过去几年的业绩表现有关。那么，这3年里，汇源果汁的经营状况如何呢？从汇源果汁近年业绩情况来看，2014年~2016年，公司收入及毛利持续上升，但其盈利却并不佳。 2016年盈利受益政府补贴 作为国内果汁行业龙头，汇源果汁在介绍中称其“始终专注于果汁行业”。公司的主要产品聚焦在百分百果汁、中浓度果蔬汁及果汁饮料3个类别，3类主要产品占到公司约80%销售份额。其中，百分百果汁一贯为公司的核心产品，中浓度果蔬汁为公司的主力产品。 《每日经济新闻》记者从汇源果汁近年业绩报中发现，其百分百果汁等主打产品2014年至今这几年市占率都占据第一位置。 尼尔森数据显示，汇源果汁生产的百分百果汁在2016年的销量和零售额均占有最大的市场份额，分别为53.4%和44.2%，大幅领先于第二名竞争对手的29.5%、36.4%；26%~99%中浓度果汁的销量和零售额分别为38.3%、28.3%，领先第二名的24.5%、19.9%。 不过，汇源果汁生产的果汁饮料所占市场份额并不高，2014年的销量和零售额分别占有2.1%和2%的市场份额。 主打产品占据龙头地位，汇源果汁最近三年的收入及毛利变化情况如何？ 2014年，汇源果汁收入为45.92亿元，较2013年增长2%；2015年，这一数据增长23.7%，达到56.82亿元；2016年，公司收入增长1%，达57.41亿元。2014年~2016年，公司的毛利数据分别为15.94亿元、21.69亿元、23.34亿元，分别较前一年增长14%、36%、7.6%。 收入和毛利稳步增长，但汇源果汁近3年的盈利情况并不乐观。2013年，其处于盈利状态。2014年~2016年，公司年度盈利分别为-1.27亿元、-2.29亿元和1328万元。其中，2016年的盈利受益于公司取得政府补贴收入高达近1.2亿元。 熟悉国内食品饮料行业的中国品牌研究院研究员朱丹蓬向《每日经济新闻》记者指出，2016年，汇源果汁的利润主要由两部分组成，一部分是国家补贴，占比较大；另外公司自身的营销也有一定的改善。 销售及营销开支减15.62% 朱丹蓬认为，2016年，汇源果汁在产品结构和团队运营方面得到了比较大的改善，但长远来看，2016年公司还是在布局阶段，整体效果有所改善但不是非常明显，其2017年经过从组织架构、产品组合到营销策略和团队的提升，效果会好一些。 《每日经济新闻》记者注意到，在录得亏损的2014年和2015年，公司的营销开支均以两位数的速度增长。 “一般在快消品行业公司的成本构成中，占比最大的就是营销费用，营销费用的不断攀升对企业利润的影响很大。”朱丹蓬指出。 汇源果汁近几年营销费用支出也多在10亿元量级。2014年，汇源果汁的销售及营销开支为13.96亿元，同比增长11.8%。公司表示主要由于促销开支增加以及运费增加，导致2014年的销售及营销开支的增加。2015年对应数据为18.12亿元，增幅29.9%，公司称，主要由于雇员福利开支增加所致。 值得一提的是，在汇源果汁销售及营销开支迅速增长的2014年及2015年，公司的销售及营销员工相比之前也大幅增加。2013年，汇源果汁的销售及营销员工仅为2489人，2014年猛增为11047人，增幅达343.8%；2015年，公司销售及营销员工有所缩减，达9222人，相比2014年减少16.52%。 3月30日，汇源果汁发布截至2016年12月31日的年度业绩公告显示，在收入和毛利微增的情况下，公司销售及营销开支为15.29亿元，相比2015年缩减2.83亿元，减少幅度为15.62%。另外，公司销售及营销员工锐减至1332人，减少幅度达85.56%，但年报并未披露变动原因。