叶檀：严厉监管动了谁的蛋糕

叶檀 现在骂刘士余的声音有点多，一切不外乎利益二字。 刘士余“得罪”的第一波利益群体，是二级市场的投机者，大规模发行新股分流了资金，严厉监管二级市场使得再融资与二级市场投机成了泡影。 大规模新股发行，就是为了扶持实体企业，让实体企业得到更多的廉价资金。通过大规模发行新股，实体企业的发展、银行去杠杆都获益良多。也正因为退出渠道比较通畅，中国的双创才能如此红火。 毫无疑问，这是经济转型期一项重要的任务。 据第一财经报道，截至2016年12月23日，证监会共核准了275家公司的IPO申请，核准的募资金额超过1800亿元，以核准IPO公司数量而论，在A股市场历史上稳居前三。而以A股市场的融资额度而论，包括IPO与再融资，2016年A股的融资额超过1.6万亿元，创出历史新高。 2017年以来，每周10只的节奏持续进行，按照这个节奏，全年将发行500只新股，将远超2016年的规模。 为了保障新股顺利发行，二级市场的一系列“游戏”手段遭遇严厉监管。4月8日，刘士余痛批“10送30”高送转方案全世界罕见，必须列入重点监管范围，交易日一开盘，沪指震荡微跌0.52%，A股高送转概念个股集体大跌，板块内近20股跌停。 虽然绝大部分公司只能暗自嘀咕，但也有个别上市公司不买账，虽然最后发出不是对抗监管的解释，但不满的语言已经传遍了各个角落，那些心中不服的公司自然是暗地里称快。 抑制高送转，就是为了抑制二级市场的投机，也是为了防止资金进入不断炒作的灰色上市公司。 高送转是融资企业利益层套现的传统招术，既然上市拿到了大笔钱，不如高送转做大市值。利润节节下降的上市公司居然还能高送转，追究一下大多是从市场得到了大笔融资。 一边融资再融资，一边高送转，内部人趁机减持得到真金白银。这条老路本来挺通畅的，现在受到了抑制，传统的套路突然失灵，那些已经埋伏的资金骂娘都算是轻的。 《中国经营报》4月15日的报道点出一家“数字游戏套现公司”，融钰集团2011年10月上市，2014年10月，彼时实控人吕永祥及其一致行动人所持股份开始陆续解禁。 2015年3月17日，公司推出10转增18派10元的超高比例方案，相当于公司过去三年净利润之和，彼时正值牛市，公司股价大涨，从2015年3月17日的53.19元一路上涨到2015年4月9日的历史最高价119.12元（后复权）。 在推出高送转2天之后，公司公告控股股东及一致行动人减持。最后，吕永祥家族带着62亿元现金离开。 这个典型事件说明在高送转的过程中，财富游戏是如何成为公地悲剧的，也说明股市资源错配到了何种程度。 抑制高送转，事实上是倒逼资金转回到一级市场中，转回到新股市场中。而鼓励分红，则是希望股票变相成为高收益的持有到底的有价证券。笔者认为，A股市场已经发生了变化，考虑到市场信用不高，股票不得不转变成为类债券性质的投资品种。 不过，高送转从理论上来说并没有违法，监管举措遭遇了滞后的法规制约，刘士余成为利益受损人的谩骂对象，并且所有的谩骂都戴着维护市场秩序的面罩。市场里，你让他损失30万元都可能以命相搏，更何况，游资在雄安概念股上可能损失了数百亿元呢？ 雄安新区绝不是用来炒的，而是用来建设的。这在理论上可能理解，但被罚得倾家荡产的人，对刘士余的怨恨也就冲天之高了。 证监会对多伦股份操纵案的罚金高达34.7亿元，成为证监会截至目前开出的“史上最大罚单”。前发审委员冯小树4.99亿元罚没案，有人认为罚金还不够高，我认为这一笔罚金足以让这个原本富裕的家庭倾家荡产。 4月24日，《证券法》修订案进行“二读”，可能会出现修订，以完善监管手段、保护投资者权益、打击违法违规行为。刘士余的监管将获得法律的支持，这是必要而及时的。 至于刘士余是不是需要说那么多话？该说则说。