苹果拟自谋研发芯片 供应商面临股价暴跌风险

每经记者 黄修眉 每经编辑 余冬梅

自苹果公司的产品在全球走红以来，一票生产链上的企业大红大紫，其中上市公司股票价格更是坐地起价。每当苹果公司公布利好财报或发布新产品时，生产链公司股价就多半受益大涨。但这对那些业务高度依赖苹果公司的企业来说，这不一定是好事。

随着对自主研发核心技术兴趣的大增，以及随着产品技术的迭代，苹果公司会“无情抛弃”某些供应商，而那些高度依赖苹果公司的企业，迎来的就是股价暴跌，甚至经营无门被收购。比如在自主研发新片技术方面，苹果近期系列动作不断，可能就会导致曾经的供应商面临利空。

当“宠儿”不容易 高依赖性供应商或被出局

据全美广播公司财经频道（CNBC）报道，苹果公司在近期不断寻求能自主研发核心芯片技术。本月初，苹果公司宣布将在15个月到两年的时间里，停止使用英国芯片供应商Imagination Technologies的GPU（图形处理器）。英国当地时间4月3日，该公司股票经历断崖式滑坡，当天大跌60%，从头一交易日的268.25英镑直接下跌至4月3日收盘的105.25英镑。此后至今，该公司股票都只维持在100英镑左右。

而近日，当分析师仅仅分析指出有两家公司可能遭遇同样被出局的情形，便引来投资者恐慌，引发公司股价一日间暴跌。一家公司是电池电源管理芯片商Dialog，以及被分析师在4月12日评定为极有可能被苹果抛弃的显示驱动供应商Synaptics。

“有足够证据表明，苹果公司正在设计自己的电源管理集成电路，从而至少代替一部分Dialog提供的产品，目前Dialog74%的营收来自于苹果公司，”4月11日，德国私人投资银行Bankhaus Lampe分析师卡斯滕·埃尔特根（Karsten Iltgen）一则分析报告，让Dialog股价当天暴跌盘中一度暴跌36%，创2000年12月18日以来最大盘中跌幅。而当天晚些时候，该公司股价跌幅收窄，最终下跌20%至38.26欧元。

就在12日，太平洋皇冠证券分析师约翰·凡（John Vinh）一纸分析再掀波澜，震动显示驱动供应商Synaptics，理由是显示驱动行业正进行一场革命：越来越多的制造商倾向选择OLED显示屏，而苹果公司也在几日前宣布下单三星，生产7000万块OLED屏幕。苹果公司实际上也希望减少对竞争对手三星的依赖，逐步实现自己拥有核心技术。目前，Synaptics公司股价还未暴跌波动，但4月12日已经收跌2%至50.6美元，并在12日盘后再跌0.2%。

苹果风险折现屡现 苹果供应商估值打折扣

实际上，《每日经济新闻》记者注意到，苹果公司确实一直在重金投入芯片自主设计。2016年，苹果斥资100亿美元进行研发，远高于2015年的80.7亿美元和2014年的60.4亿美元。苹果首席财务官卢卡·梅斯特里（Luca Maestri）今年早些时候就承认，大部分研发费用都耗在了芯片上。

为了自家产品的迭代或自主研发，苹果公司早已不是第一次反水，拖累供应商股价暴跌。早在2005年时，向iPod提供音频技术的PortalPlayer公司就是早期的牺牲品，该公司产品高度依赖苹果公司，当年大约90%的营收都来自于苹果。一旦苹果中断合作，对公司的打击可想而知。

2005年12月份，PortalPlayer因苹果MP3播放器的成功而业绩表现不俗，该公司首席执行官当时表示，得益于与“主要客户”的“牢固关系”，PortalPlayer“已经为未来几年的成功做好了充分准备”。但在四个月以后，苹果转投另一家供应商的怀抱，PortalPlayer市值一夜之间蒸发掉一半。结果，PortalPlayer在2007年被图形芯片厂商英伟达收购。

分析师们表示，那些将苹果作为客户的上市公司的股价往往比同行低了好几倍。而这种现象早已被华尔街称为“苹果风险折现”（Apple risk discount），例如声卡驱动公司Sigmatel、半导体芯片公司 Wolfson（欧胜微电子）都遭遇过类似被弃用的情况。

摩根士丹利分析师本周在一份投资报告中写道：“这并不是苹果供应链第一次遭遇这样的状况了，这件事提醒我们，应该调低对苹果供应商的估值。”去年9月份，加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师注意到，在11家营收严重依赖苹果的供应商当中，有10家的毛利率下降。该公司当时在一份投资报告中写道：“我们认为苹果一直在推动多家供应商在价格上做出让步”，由于汇率波动，苹果希望借此来缓解成本上升的压力。

全美广播公司财经频道（CNBC）12日在文章中就列出了营收高度依赖苹果公司的企业。其中绝大部分都是美国和日本公司。前五大企业分别是，美国柔性面板生产商Multi-Fineline Electronix，其最近一季度75%营收来源于苹果公司。值得注意的是，该公司已在去年7月被东山精密（002384，收盘价21.49元，总市值182亿元）100%收购；模拟和混合信号集成电路开发供应商Cirrus Logic，66%营收来源苹果公司；日本显示面板厂商Japan Display53.7%营收依赖苹果；无线终端游戏开发公司和游戏发行商Glu Mobile 52.7%营收来源苹果；日本在线娱乐公司Gungho Online Entertainment 51.7%营收来源苹果。