外资进出A股渠道拓宽 MSCI指数纳入A股概率增至50%以上

2017年6月，将是A股第四次冲关MSCI新兴市场指数。而就在3月23日，MSCI明晟指数公司对外证实，将对A股纳入其一系列指数体系的框架进行调整，并正在就是否将A股纳入其中国指数及新兴市场指数等问题，向市场参与者征求意见，将在6月公布最终结果。由于外资进出A股渠道的变化，业内认为A股被纳入MSCI指数概率正在增大。

框架体系从QFII/RQFII 改道“互联互通”机制

《每日经济新闻》记者梳理MSCI官方新闻文件发现，此次MSCI提出的新构架有三大不同。首先是框架的基础有所变动，这会直接导致外资进出A股的渠道发生变化，从而与其相关的资金额度等问题也会因此改变。

具体来看，框架从此前的借道QFII/RQFII（合格境外机构投资者/人民币合格境外机构投资者）渠道，变为沪港通、深港通等“互联互通”机制。

记者从该文件中注意到，QFII/RQFII机制对投资者的资格、每年总投资额度、资产规模、每日/每月资金流动额度和时间都有相应限制，而除开沪港通和深港通每日南下北上的额度限制外，互联互通机制没有其他方面的要求。但有所不同的是，QFII/RQFII机制能投资上交所、深交所所有股票，互联互通机制则只能投资相应的1480只标的。

MSCI公司在相关文件中写道，在去年6月的结果公布中，MSCI认为“QFII月度赎回规模不得超过境内资产20%规定”限制了资金流动，这是阻碍A股纳入其指数体系的一大原因。而从去年至今的时间里，MSCI认为该制度暂未有新的变化。此次框架变化中，将资金进出渠道改为互联互通机制。中金公司王汉锋表示，基于互联互通机制的新纳入框架就不受上述规定限制，消除了MSCI纳入A股的又一制度障碍，纳入可能性明显提升。

第一上海证券首席策略师叶尚志在接受记者采访时就指出，“MSCI改了新框架后，便利解决了外资进出A股的问题，我们估计MSCI纳入A股的概率，可以增加至50%以上。”旧的设计是通过QFII和RQFII进去，但是这些渠道的申请，相对互联互通机制来说，就没有那么公开透明，叶尚志具体解释道。

“新框架确实会提升A股纳入MSCI指数几率，”华富嘉洛证券有限公司投资部业务董事陈倪霖向记者表示。摩根士丹利分析师Serena Tang、Wanting Low等上周在报告中也称，A股今年被纳入MSCI指数的几率高于五成。

在2017年2月26日召开的国新办新闻发布会上，证监会副主席方星海也表示乐见A股纳入MSCI指数。

MSCI中国指数缩减A股标的数量 降低A股建议权重

在整体框架的变化下，MSCI公司对A股纳入其中国指数和新兴市场指数作出相应调整。

MSCI新构架的第二点是一项有关将中国A股纳入MSCI中国指数的缩小化方案，将股票数量从去年提议的448只减少到169只，减幅达62%。具体看，分别排除178只中型股、61只AH两地公司中H股已经在MSCI中国指数中的A股标的、停牌超50天的40只标的，三次排除后，股票数量从448只减少到169只。

此外，A股纳入其体系的权重也发生变化。MSCI建议只纳入可通过沪港通和深港通买卖的大盘股，计划将A股在MSCI中国指数的建议权重从3.7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%。

值得注意的是，上述一系列调整对投资标的产生了较大影响。在MSCI新方案中，A股行业权重占比变化较大。增加最多的是消费类权重，从6.4%增加到9.8%。金融权重大降5个百分点，从27.5%下降到22.5%。

第一上海证券首席策略师叶尚志估计，新框架下互联互通机制标的，可能存在炒作预期的机会。

MSCI公司在也文中提出了A股纳入MSCI新兴市场指数等仍面临的挑战。该公司表示，A股停牌股票数量迄今依然是全世界最高的；QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存；关于所有标的中包含A股股票的金融产品在海外上市必须得到交易所审批通过的规定MSCI仍在与中国管理层讨论。

关于这一点，MSCI明晟公司表示，正在和中国外汇管理部门商议，努力解决与A股相关的金融产品前置审批问题。