货币政策：2017年M2、社融目标双降 促资金流向实体经济

每经记者 张寿林 每经编辑 王嘉琦

3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告时指出，2017年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右，相比2016年目标均下降一个百分点。

李克强在回顾2016年工作时指出，稳健的货币政策灵活适度，广义货币M2增长11.3%，低于13%左右的预期目标。

对比去年，政策变化还体现在，关于流动性的表述从保持合理充裕变为维护基本稳定。此外，今年提出通过“合理引导市场利率水平”，促进金融资源更多流向实体经济。

数量工具：降低增长目标，有利于去资产泡沫

对于M2目标调降，中信证券明明团队分析认为，M2目标增速下调有四点原因：

1.17年房地产周期见顶回落带动经济增长轻微下调，M2目标增速下调利于房地产去资产泡沫，与经济增长相协调；

2.中国债务与GDP占比继续提高，显示信贷依然活跃，M2增速下调有利于减缓信用创造增速，同时引导资金脱虚向实；

3.去年8月以来，同业杠杆整体趋势回落，但今年开年以来同业存单量价齐飞给同业杠杆去化增加不确定性，此次M2增速回调有利于进一步温和去杠杆；

4.M2目标增速下调表明当前货币政策继续维持“稳健中性”，体现政策操作连续性。

全国政协委员、东方资产管理公司原总裁梅兴保称，今年M2目标的设定，比去年目标低1个百分点，但又比去年实际情况高0.7个百分点，充分体现了今年货币政策稳健中性的要求，兼顾了稳定经济增长和防风险抑泡沫。

德国商业银行经济学家周浩则称，中国调降了今年经济增长的主要目标，政策立场开始转向“控风险”和“抑泡沫”，这意味着货币政策将逐步收紧；同时考虑到美联储未来两周可能加息，中国还面临来自美国的压力；综合考虑多种因素，市场需要对未来数月可能出现的流动性收紧做好准备。

《每日经济新闻》记者注意到，相比M2目标略高于去年的实际增速，社会融资规模增目标则要低于去年的实际增速。央行数据显示，2016年末社会融资规模余额为155.99万亿元，同比增长12.8%。

价格工具：引导市场利率，带动资金流向实体经济

报告还指出，要综合运用货币政策工具，维护流动性基本稳定，合理引导市场利率水平，疏通传导机制，促进金融资源更多流向实体经济，特别是支持“三农”和小微企业。

2016年关于货币政策的部署是，保持流动性合理充裕，疏通传导机制，降低融资成本，加强对实体经济特别是小微企业、"三农"等支持。

前后对比，变化主要体现在，关于流动性的表述从保持合理充裕变为维护基本稳定。此外，今年提出通过“合理引导市场利率水平”，促进金融资源更多流向实体经济。

央行金融研究所所长孙国峰近日发文明确指出，经济发展新常态对货币政策调控和工具创新提出的新要求，其中之一便体现在货币政策调控从直接调控向间接调控转变，从数量型为主向价格型为主转变。伴随金融改革的逐步推进，中央银行将主要通过市场化的利率调控机制来实现货币政策目标，为此需要创新货币政策工具，使得中央银行有能力调节市场利率并使之有效传导到实体经济。

实际上，这样的操作已经在货币市场有所体现。

今年1月24日，央行对22家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%和3.1%，较上期上升10BP。这是MLF操作历史上的首次上调利率，也是近6年以来政策利率首次上调。

随后的2月3日，央行又分别调升逆回购和常备借贷便利（SLF）利率。