增发成“圈钱”工具引来严格监管 私募建议加大多层次再融资渠道

每经记者杨建每经编辑谢欣 进入2017年以来A股持续弱势震荡，市场的目光聚焦在“天量”再融资，以及后续解禁股减持带来的冲击。再融资问题也引起了证监会的关注，证监会近日表示将严格再融资审核标准和条件，解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题，发展可转债和优先股品种，抑制上市公司过度融资行为。对此，《每日经济新闻》记者采访了多位业内专家以及私募人士，谈谈他们对再融资市场的看法，其中都提到了加大多层次再融资渠道的建设问题。 增发乱象已破坏了再融资市场 证监会披露数据显示，2016年IPO及再融资合计1.33万亿元，同比增长59%，其中再融资规模创下历史之最，而2016年新股筹资规模为1476亿元。无论从整体还是单只平均募集额来看，市场所担忧的资金分流压力，很大程度上源于再融资整体规模偏大，以及后续解禁股减持的担忧。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉《每日经济新闻》记者，前期A股市场的再融资状况是相当糟糕的，在成熟市场上，国外的上市公司对于定向增发是相当谨慎的，这些上市公司都有一个内部约束机制，他们把增发看做一个负担，因为要稀释其股权。而A股目前的增发乱象已经破坏了再融资市场，定向增发是再融资的手段之一。实际上在再融资市场上，可以发展多层次资本市场，可以发行公司债、中小企业私募债等实现再融资需求。此外我国的上市公司通过增发，没有还本付息的压力，使增发成为“圈钱”的工具，甚至一些上市公司在再融资上面形成攀比，不利于资本市场的健康发展，需要在制度上进行规范。 中国人民大学重阳研究院研究员万喆告诉记者，之前的再融资市场存在较多不合理的地方，包括增发渠道以及增发定价，对于投资者而言是不公平的，尤其是高送转之后大股东的巨量减持套现是非常严重的，无论是对市场还是上市公司的伤害都是很大的。目前监管层也注意到这一漏洞，开始加强监管，从制度上进行完善，最为典型的就是之前严查上市公司高溢价增发收购明星成立的公司，也是监管层看到了问题的实质。此外监管层加强再融资的审核，在制度建设上，监管制度在不断完善之中，提高了监管能力。 巨量再融资对市场“抽血”明显 西藏琳琅投资王琳告诉《每日经济新闻》记者，目前A股这种再融资渠道很不合理，实际上市场上存在着多重再融资渠道，此前上市公司更多的是通过配股的方式实现在融资，在公平、公正、开方面更加合理可靠，但是此后再融资市场出现变化，中小创公司更多选择定增实现再融资需求。但是再融资的资金投向并不明确，大部分并没有投向其主业，甚至有的不缺钱而将再融资资金用于购买理财产品，这样就形成再融资规模远远大于IPO募资的规模，导致A股的再融资市场结构失衡。 部分公司通过再融资之后，大股东出现清仓式减持，造成了不良的影响。有的是大股东低位再融资后，到了解禁的时候，就发布利好消息，在高位减持套现。最为典型的就是永大集团前大股东清仓式减持套现60多亿元，对二级市场的抽血效应明显，也对二级市场生态造成了破坏。 多管齐下解决募资利用率低下 进入2017年，再融资意愿依然强劲，引发市场的担心，部分上市公司出现滥用募集资金的情况，令资金在体外循环，并未真正流入实体经济。募集资金整体使用效率不高，导致大量募集资金处于闲置状态，2016年很多上市公司发布与购买理财产品有关的公告，甚至多家公司投入资金超过百亿元，购买理财产品的资金大多来自上市公司的闲置募集资金。 董登新告诉记者，对于一些上市公司频频增发，而其募集的资金却闲置，有的拿去做理财，信托等金融投资，甚至做理财的收益都超过了其主业的投资收益，这就背离了再融资的初衷。因为再融资的目的是用于扩大规模再生产或者是用于新项目投资，而目前大多数的公司增发都是用于并购或者是金融投资，更严重的是用于还银行贷款。此外还有部分公司实际上并不缺钱的，而通过再融资去做金融投资，去倒腾股权，这样对整个再融资市场形成了破坏。 中国人民大学重阳研究院研究员万喆表示，部分公司再融资之后资金利用率较低，甚至一些公司把资金用于存银行买理财吃利息，这些再融资的资金难以投放到实体当中去，造成了空转。要从根本上解决空转的问题，需要多个部门多管齐下才能从根本上解决。 加大多层次再融资渠道的建设 对于如何解决再融资所带来的一系列问题，中国人民大学重阳研究院研究员万喆表示，首先是要加强上市公司的治理建设，尤其是在法制化方面的建设；其次是在监管制度方面的建设要稳步推进，并在推进过程中逐步完善，朝着公开、公平、公正的方向发展，朝着市场化改革的方向发展；第三就是加强公众的舆论监督，比如像媒体舆论、以及投资者的公众监督，形成一种“大家都在找茬”的氛围，对整个市场的健康发展有好处。 西藏琳琅投资王琳则向《每日经济新闻》记者表示，首先应对上市公司的再融资投向进行严格的审核，对定增项目的投向引导为其主业，要求上市公司有扩大规模再生产的需求，同时对上市公司再融资的投向和规模做出限制；其次是对券商投行等中介机构加强监管，加强对中介的问责制度建设，以及出台严格的惩处措施，保证项目的真实可靠；第三就是对再融资市场作出制度化的规范，进行市场化的建设，完善上市公司的治理机制，在制度上堵住漏洞，把市场的资金投向实体经济。 华银精治丁洋对此认为，首先是企业要做大做强，再融资是必须的，而上市公司要发展取决于在融资速度。其次是要扩大再融资的渠道，发展多层次资本市场，加强中小企业私募债以及公司债的发行，提升这些渠道再融资的比例，使再融资结构更加平衡合理。第三就是很多ST公司不行就直接退市，而不是通过转换行业的方式继续存续，只有打通上市公司退市道路，才能实现产融结合互动，市场才能健康发展。