潘金莲不给力，150亿大肥肉又飞了！华谊兄弟内心冰如大寒

大雪，十一月节，至此而雪盛也。

今日是农历大雪节气，大雪标志着仲冬时节的正式开始，这时我国大部分地区的最低温度都降到了0 或以下。但是对上市公司华谊兄弟(300027，SZ)来说，今天的寒冷程度远低于冰点，犹如最后一个节气“大寒”——寒气之逆极。

华谊之寒，体现在两件事情上。

一是华谊一直看好的电影《我不是潘金莲》遭遇滑铁卢。据统计，截至12月4日23时59分，该片上映17日，观影1173.46万人次，总票房为3.83亿元，距离5亿的保底票房有较大差距。不止如此，因为排片问题，华谊和冯小刚一方还和万达(王思聪)大打口水仗，未来华谊的电影会不会遭遇同样的问题，外界也多有疑虑，毕竟最大的渠道在万达手中。

华谊另一部大作《罗曼蒂克消亡史》即将上映，业界对于万达院线的反应猜测甚多。

二是华谊停牌2个多月筹划的重大资产重组告吹。华谊兄弟本打算收购电子竞技行业龙头公司英雄互娱，后者市值高达150亿元以上，但因为“价格问题”，华谊和对方最终谈崩，华谊于今天(12月6日)公布了这一结果并复牌。今天市场呈普涨格局，华谊兄弟也没有受到重组失败影响，上涨了2.58%。

一个有趣的细节是，英雄互娱曾经有一位股东名叫王思聪……

华谊兄弟“电竞梦”受挫

“跨板大联姻”、“新三板最昂贵婚姻”……尽管市场对华谊兄弟与新三板挂牌公司英雄互娱(430127)的并购重组给予了诸多赞美，但令人错愕的是，华谊兄弟还是给出了一纸终止重组的公告书!

华谊兄弟为何要收购英雄互娱?

在易观互动娱乐分析师董振看来：“华谊早前投资移动游戏公司掌趣科技，赚了近20亿元。现在它把目光放在英雄互娱，并不是因为英雄互娱旗下的移动游戏业务，而是看中后者的移动电竞业务”。

根据艾瑞发布的《2015年移动电竞市场研究报告》显示，移动电竞的市场规模已达到50.9亿元，且未来将以35%以上的速度保持增长，远高于同期移动游戏的增长率。

公开资料显示，英雄互娱的业务包括游戏研发运营、移动电竞赛事、VR内容及营销、VR赛事、体育生活等。在产品端，英雄互娱拥有FPS竞技手游《全民枪战》、音舞类手游《舞创天团》、TPS海战竞技手游《巅峰战舰》以及《影之刃2》等十余款移动电竞手游。

面对上千亿元的移动电竞市场，华谊兄弟颇为心动。事实上，早在2015年11月，华谊兄弟就已经是持有英雄互娱20%股份的第二大股东。当时华谊兄弟向英雄互娱投资了19亿元，认购其股份总额的20%，相当于给了英雄互娱95亿元的估值，溢价约795倍。

值得注意的是，英雄互娱曾和华谊兄弟签署对赌协议，英雄互娱承诺2016年税后净利润不低于人民币5亿元。今年前三季度，英雄互娱实现净利润约3.69亿元，同比增加2151.76%，已经完成全年净利润承诺的七成以上。

英雄互娱部分财务数据

对方出价太高买不起?

对于“新三板史上最贵联姻”告吹，华谊说，这是由于目标公司属于公开挂牌公司，标的资产涉及股东众多，公司与交易对方经过多次协商，最终未能就本次重组标的资产的整体估值和本次交易价格达成一致意见。

根据停牌前的股价计算，英雄互娱的市值已经超过 150 亿，1年增长了近60亿——有行业分析人士表示：“这应该就是双方价格无法达成一致的根源。”

一位不愿意透露姓名的分析师表示，华谊此次收购失败主要是双方价格没谈拢，这么大手笔的收购在这么短的时间内来不及谈成，因为按要求马上需要披露收购细节，所以来不及的话就只能暂停收购。

大隐基金投资总监金银松对每日经济新闻记者表示：“英雄互娱一年时间估值增长60亿应该存在虚高的问题，一般是你让出多少股票，这些股份值多少钱，然后反推出企业的估值。如果出让很少的股票却得到很多的资金，那么，企业的估值就会涨得很快，但这都是虚的。”

易观互动娱乐分析师董振对此持相反的意见，他指出，目前英雄互娱的主营业务可以看做是三大方面，一是主要做游戏发行，二是移动电竞，三是VR(虚拟现实)领域。英雄互娱主要强调的是移动电竞，这个市场腾讯没有形成垄断，加之电竞概念今年十分火爆，英雄互娱站在这风口上，又处于行业领先地位，估值增长很快是顺理成章的。

对于此次收购失败，英雄互娱方面记对每日经济新闻记者表示：尽管收购暂告终止，但双方合作的空间仍旧广阔。基于对互联网体育特别是“移动电竞”行业进入爆发期的预判，英雄互娱依旧看好华谊兄弟未来对英雄互娱泛娱乐成长的助力。英雄互娱的电子竞技游戏、赛事、衍生品等多个业务链条，都可以在华谊兄弟的“大娱乐生态圈”中寻得更多合作可能。

英雄互娱还表示，双方不排除将来在条件达成一致的情况下按照相关法律法规的规定继续进行资本合作的可能。

有趣的是，因华谊电影《我不是潘金莲》的排片问题，冯小刚和王思聪曾在网络上互喷，如今因为英雄互娱，华谊和王思聪再次被联系到了一起。

2015年9月，王思聪旗下的普思资本投资英雄互娱，当时普思资本以2000万元的资金认购了英雄互娱部分股份。但在今年6月，王思聪突然抛售了这些股票，套现金额高达7006万元。根据王思聪进场和离场的股价来看，其累计赚了5181万元，收益率高达65%。

影视主业被后来者超越

除了英雄互娱，华谊兄弟近年来参与的并购案例多达十几起，涉猎的行业包括电影、家庭娱乐、房地产、互联网软件、咨询、游戏等，而通过这些并购，华谊兄弟的资产规模得到迅速飙升。

公开资料显示，截至2014年年末，华谊兄弟的总资产为98.19亿元;净资产为56.8亿元，但经过不到两年的发展，华谊兄弟的总资产已经实现了翻倍。根据2016年10月21日发布的2016年第三季度财报显示，公司总资产为196.55亿元，净资产为101.47亿元。

华谊兄弟净利润

虽然华谊兄弟总体财报表现亮眼，但每日经济新闻记者发现，与竞争对手相比，华谊兄弟的主业——影视业绩却表现疲软，已被万达院线(002739.sz)、光线传媒(300251.sz)、博纳影业、乐视等甩在身后。

根据艺恩发布的《2016年上半年发行国产片总票房过亿民营发行公司盘点》显示，星美参与发行的影片票房最高，联瑞、四海位居第二和第三。华谊兄弟以发行影片总票房7.5亿元仅排名第九。此外，华谊兄弟今年重头大戏之一《我不是潘金莲》上映已经19天，票房截止到12月7日只有3.9亿。

今年以来，华谊兄弟出品的《纽约纽约》、《摇滚藏獒》、《陆知马俐》等多部作品均以惨淡的票房收场。

虽然电影业务乏善可陈，但华谊兄弟通过投资仍获得了巨额收益。比如，通过减持掌趣科技(300315.SZ)股份，华谊兄弟共套现近20亿元。今年前三季度，华谊兄弟的净利润也大部分来自出售掌趣科技股票所得。

业内人士指出，通过并购获得财务上的收益并不能长久，华谊兄弟面对主业下滑的危机，应该反省自身的原因。