可口可乐剥离在华装瓶资产 中粮、太古接手将“平分”

◎每经记者 赵天宇

从1981年开始，可口可乐在中国内地开设装瓶厂至今已有35年，如今到了可口可乐对装瓶资产挥手告别的时刻。

11月18日，太古股份公司（00019，HK）、中国食品（00506，HK）两家港股上市公司同时发布公告，分别披露可口可乐在中国装瓶版图的重整方案。次日，可口可乐与装瓶合作伙伴举行了签约仪式，宣布重组后该公司在中国的装瓶业务分别由中粮和太古两家特许经营合作伙伴运营。

“在可口可乐、中粮和太古的博弈和整合过程中，三方各取其利。”中国食品产业评论员朱丹蓬对《每日经济新闻》记者分析，可口可乐此番将瓶装重资产剥离，降低了管理的难度和运营成本；而对中粮和太古而言，这是市场份额和利润的增长点。

中粮与太古将平分市场

目前可口可乐拟出售的中国装瓶厂资产，合计股权总价值约为59.14亿元，其中部分资产的股权以30.14亿元卖给太古，其他部分资产的股权以29亿元卖给中粮，上述交易均以现金支付。同时，在太古与中粮的装瓶业务重整计划中，太古将一家装瓶厂以4.87亿元卖给中粮，中粮则将10家装瓶厂以21.22亿元卖给太古。

上述资产重组中，中粮均以旗下上市公司中国食品为平台，完成后，重庆、四川、吉林、黑龙江、山西、辽宁和陕西等地将成为中国食品的特许经营区域。而太古则将获得广西、云南、湖北、上海、海南、江西等地的装瓶厂和专营权。

太古饮料、中粮可口可乐饮料有限公司以及可口可乐中国实业有限公司此前均为可口可乐在华装瓶业务的合作伙伴。其中，中国食品持有中粮可口可乐饮料有限公司65%股权。

在资产腾挪完成以后，未来中国食品的可口可乐饮料装瓶集团将覆盖约50%中国人口；太古持有的可口可乐装瓶集团，覆盖人群将从此前的31%提升至49%。根据太古股份的说法，该区域内的可口可乐饮料饮用量估计占内地的51%，这意味着太古与中国食品将各自拥有可口可乐在华装瓶业务的一半左右。

中国食品与太古股份公司在阐述资产腾挪原因时，都提到非酒精饮料在中国的“庞大市场”，前者认为可帮助饮料业务“扩张覆盖区域并创造规模经济效益”，后者则表示“该市场长远将继续有可观的增长机会”。记者试图联系中国食品和太古股份公司，但截至发稿未获回复。

朱丹蓬认为，整体来看，出于中粮自身的定位以及此前与可口可乐长期合作的历史，与太古保持“平分秋色”，有助于整体市场的平衡。

三方各取其利

可口可乐此前在中国约有三分之一的装瓶业务，如今选择抽身而退并非中国市场的孤例。根据华尔街日报消息，可口可乐目前在全球分拆了部分业务，以减少汽水销量放缓带来的成本。目前可口可乐最大的一笔分拆是在美国，该公司已签署协议，将剥离一半以上的装瓶业务，并计划在2017年年底前销售剩余产品。

今年7月，可口可乐公布的二季度业绩显示，公司营收同比下降5.1%至115.4亿美元，低于分析师此前预期的116.4亿美元。同时，由于中国市场业绩放缓，加上并购、资产剥离和汇率影响，可口可乐将今年4%~5%的增长预期下调至3%。

“（出售在华瓶装资产）与可口可乐去碳酸化的全球战略相吻合；在资产运营方面，除了出售资产获利，瓶装重资产的剥离还意味着降低了运营风险和管理成本。”朱丹蓬说。

不过，在可口可乐的生产链条中，装瓶业务的盈利能力看起来相对欠佳。对碳酸饮料而言，业内普遍认为毛利率较高的是上游的浓缩液生产与销售，毛利率约为50%~60%，下游的渠道环节毛利率大约40%左右，中游的瓶装业务毛利率则相对较低，为10%~15%。

虽然中粮、太古接手可口可乐装瓶业务后体量扩大，但饮料部分业务表现不尽如人意，仍是二者需面对的现实问题。2016年上半年，中国食品的饮料业务“受行业消费趋势变化影响，品类结构变化，导致分部收入下滑”；太古则发布盈利警告，预计饮料部门在2016年下半年大中华区业务的销量仍然疲弱。

“虽然可口可乐的装瓶业务毛利率相对较低，但业务体量很大，未来长期运营累积之后，收入亦非常可观。对于中粮和太古而言，这都是市场份额和利润的增长点。”朱丹蓬说。