银行出招助企业应对“汇利”双煞

去年以来，美元兑换人民币变动幅度约为10%。人民币汇率中间价逼近6.8关口，创近6年新低。

面对汇率市场变动，中资企业，尤其是涉及跨境贸易、持有外债的中资企业感受最深——因为没有提前锁定汇兑利率，2015年980家上市公司共产生汇兑损失487亿元。

还有更加活生生的例子——中资企业在大规模提前还外债，数据显示：2015年底我国企业外债总额6498亿美元，而截至今年6月末这个数字为6173亿美元。据招行测算，Libor（伦敦同业拆借利率）每上升10个基点，我国企业外债利息增加约6亿美元。

“汇利”双煞 吞噬企业利润

汇率波动对企业盈亏的影响，最直接的一项是汇兑损失。人民币兑美元贬值的幅度，几乎和企业在汇兑损益上的幅度呈正相关。

根据上市公司数据显示，980家上市公司去年汇兑损失高达487亿元，其中航空业和房地产业是两大重灾区，分别损失179亿元及119亿元。而在人民币小幅波动的2014年，同样是980家上市公司，汇兑损失只有37亿元，航空和房地产业加起来也只有23.5亿元。

业内人士表示，同样与汇率一起影响企业经营成本的，还有利率。同样的，利率波动与外币债务（此处主要指美元债务）的提前赎回高度相关。数据显示，2014年美元债提前赎回的总量为2600万美元；而2015年到现在，提前赎回的美元债总额已经高达20亿美元。

这产生了什么后果？截至2015年末，我国企业的外债总额头寸是6498亿美元，而截至今年上半年末，我国企业的外债总额头寸为6173亿美元。减少的325亿美元透露出一个很重要的信号：中资企业普遍正在提前偿债，因为libor（伦敦同业拆借利率）已经从2015年初的0.25478上升至本月的0.87711，持有外债的企业付息成本上升得太过厉害，以至于企业不得不提前结清债务来“自保”。

业内人士表示，如果中资企业做海外并购、私有化、海外投资等资本项下超大金额跨境交易业务，以及做贸易项下的进口付款、出口收货业务……都会面临如何解决期限错配、如何锁定某档最优汇率和汇兑时点、如何控制换汇成本、如何减少利息成本等一系列问题。

汇率与利率波动的影响

随着人民币国际化进程和汇率市场化的推进，人民币结束单边升值趋势，迈入双向波动。2014年～2016年，人民币兑美元累计波动率显著增大。

有业内人士表示，人民币兑美元似乎还会继续走贬。支撑的核心理由有两个：一是由于英镑等主要发达经济体货币走贬的主因，美元指数快速走强，人民币被拖累走弱；二是美联储加息升温，在年内再次加息应是大概率事件。但需要厘清的是，除了人民币，欧元、英镑等发达国家货币以及新兴市场货币兑美元也呈现了贬值走势，人民币仍然算是除美元之外的“相对强势”货币。

汇率的波动幅度加大伴随着利率加快上行：从去年8月到今年10月，3个月libor从0.30%跳涨至了0.88%。

另外一个国际因素不容忽略：今年12月意大利将举行宪法改革公投，意大利政局存在变数，如果意大利发生政治动乱，将会进一步动摇欧元信心。有观察人士称，德意志银行危机在削弱欧元，欧元和英镑的轮番下跌短期内仍将进一步推高美元，并拖累人民币。

如何减少汇兑损失?

所谓汇兑损益，是指在未来进行交割的一个时点，当时的汇率相对此前交易达成的汇率，出现差值带来的利润损失。要规避这种损益需要足够的专业判断，要么调整交割时点，要么调整交割价格。

对此，业内人士解释，这也是避险工具的基本逻辑。帮客户即时价格即时交割，用即期；帮客户把交割时点调整到未来某个时点，用远期；客户要在不同交割时点同时买入卖出，用掉期；客户要在买卖中只享受权利不承担义务，就是期权。

据了解，银行的金融市场部，就是要针对企业避险对冲、投资保值、同业代理的不同需求，推出相应策略及服务。招行就推出了名为“招银避险”的服务架构，囊括期限灵活、金额可变、收益限定、利率锁定各类型共20余款产品，为有大量本外币负债的（外贸、航空、石化）、以及正进行跨境资本运作（跨境并购、海外私有化）的公司设计符合客户财务规划的汇率避险工具和债务保值方案。而该产品架构的后台，是由资深分析师、一线交易员、产品专家和风控人员组成的专家团队。

据介绍，以规模快速扩张的人民币期权市场为例，招行去年以1180亿美元交易量再度排名全市场第一，占据全市场1/3的份额；今年招行仍保持近50%的交易量增长率。在人民币利率掉期市场，招行也是市场上最活跃的交易机构之一。

招行金融市场部总经理戴志英表示，利率和汇率市场化进程，绝不是一个干巴巴的词汇，它是一个真实存在的对企业日常经营的冲击。随着人民币汇率波动加剧，企业应该逐步建立规范的汇率管理制度：一是坚持实需原则（基于自身实际的进出口和外币负债敞口进行汇率管理，不宜采取脱离自身需求规模的高杠杆策略）；二是分批锁定汇率。锁汇期限首选流动性好的一年期以内品种。对于长期的汇率风险敞口管理，有两种方式：一种是基本吻合汇率敞口期限，另一种是选择先锁汇一年期，然后到期后再展期。

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资本项下95亿美元 中概股回归的锁汇

一家主营网络安全的知名互联网企业，选择从纽交所退市回归A股。买方财团设立SPV公司作为收购主体，现金+银团贷款形式收购该上市公司的所有股份，当时的交易作价创下纪录，高达95亿美元。招行在其中，牵头了34亿美元的银团贷款。这桩私有化退市，涉及的交易节点众多且数额巨大，锁汇价格、锁汇时点的不确定性，都存在增加交易成本的风险。

如何抓住锁汇时机，进行汇率锁定、期限任意调整，就成了关键。招行的团队很好地完成了该使命。