华西能源拟13.5亿入股石墨烯公司 标的溢价18倍营收依赖关联交易

每经记者 吴林静

近年来，石墨烯概念火热。半年前华西能源停牌，筹划跨界并购石墨烯资产，昨日（10月11日）公告调整为：现金收购原石墨烯标的的子公司恒力盛泰（厦门）石墨烯科技有限公司（简称恒力盛泰）15%的股权，拟作价13.5亿元，对恒力盛泰总估值的溢价率为1787.57%。

为此，华西能源昨日下午召开了网上投资者说明会。马拉松式的停牌后从重大资产重组“降格”为现金收购，有投资者发问，“跨界收购石墨烯，是财务投资还是想布局石墨烯行业？”华西能源董事长黎仁超回应，“公司本次投资入股恒力盛泰，只是与恒力盛泰合作进入石墨烯行业的第一步，公司将继续完善业务布局”。

《每日经济新闻》记者注意到，恒力盛泰2015年才成立，当年无营收，今年1~8月虽实现3.3亿元的营收，但其中超过80%都是关联交易。问题还在于，目前，我国石墨烯材料批量化生产和应用尚未完全实现，恒力盛泰的下游客户亦未完全打开。

跨界布局石墨烯

在石墨烯领域，“张博增”这个名字并不陌生，不仅因为他的团队申请了全球第一个石墨烯制备方法的专利，还因为他与中国企业之间的合作曝光率极高。

今年4月25日，华西能源停牌筹划重大海外资产购买，5月21日披露收购的标的是张博增旗下石墨烯资产的部分股权，涉及中国和美国等多个市场的业务，贯穿石墨烯的研发、生产、销售各个环节。

10月11日，华西能源却表示，因为标的优化、整合存在不确定性，交易方案又比较复杂，决定终止重组，转而以现金方式收购恒力盛泰15%股权。华西能源称，本次交易对恒力盛泰100%的估值为99.58亿元，评估增值率1787.57%。华西能源将以自有现金和自筹现金完成支付。

与此同时，恒力盛泰还给出高额的业绩承诺。此次交易对手方、恒力盛泰股东蜂巢新能源、富星国际承诺2016年、2017年、2018年合并报表扣非归母净利润分别不低于5亿元、6亿元、7亿元。

石墨烯材料产业化尚未实现，靠什么支撑着高额的业绩承诺？

华西能源高管们对石墨烯国内产业寄予厚望。黎仁超提到，国内石墨烯产业在研究和应用方面正处于起步阶段，市场格局尚未形成，“标的公司具备较强的单层石墨烯量产能力，且刚开始进入中国大陆市场，具备较强的行业竞争力”。

石墨烯材料正走向产业化

作为“新材料之王”，石墨烯一度在资本市场火得一塌糊涂，据中国石墨烯产业技术创新战略联盟预测，全球石墨烯应用市场将在2018年形成产业爆发点，2020年将成长至1000亿元的规模，中国或将占七成市场份额。

张博增团队最被外界称道的是石墨烯专利、著作权及商标，恒力盛泰2015年12月注册成立，并不是上述资产的拥有方，仅仅获得的是“25项与石墨烯产品生产密切相关的专利及非专利技术的许可使用权”，使用范围也仅限内地、香港及澳门特别行政区，专利许可费用根据恒力盛泰的销售额分级提取。

其次，这家新注册的公司主要负责石墨烯的生产和销售，2016年1~8月，实现营业收入3.32亿元，净利润2.28亿元。其中，前四名客户销售收入占比接近100%，客户高度集中，且超过80%均为关联销售。

如何解决如此集中的关联交易，黎仁超回应称，公司将派驻董事，并督促恒力盛泰完善销售渠道、生产体系，“发展直接客户，降低关联销售比例”。

只不过，从石墨烯产业发展来看，下游市场的突破并没有想象中那么容易。从产业来讲，石墨烯发展的核心正是下游应用，但目前来看，下游需求端并没有打开，而且有应用领域扎堆的态势。去年，多部委联合下发的《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》提出，我国石墨烯材料正处于从实验室走向产业化的关键时期。只有产品应用方面的技术突破了，石墨烯才能发挥其用武之地。

为了解详情，昨日，《每日经济新闻》记者联系华西能源董秘办，相应工作人员称，更多内容可查看公司互动平台上的内容。