还在盯着A股吗？私募大佬辛宇、代雪峰、裘国根已经瞄准了新的诗和远方！

近期，深圳中欧瑞博成立境外基金；神州牧基金辛宇紧锣密鼓地筹划境外基金产品；重阳投资成立重阳国际……在中国资本全球化的背景下，一大波私募开始“出海”。

火山财富（微信号：huoshan5188）注意到，私募2016年发行境外产品已达13只，较2015年相比，已完成去年的65%，且发行正逐步提速。

不过，前有“私募教父”赵丹阳2011年投资印度市场遇重挫的先例，境外市场让不少在境内成长的机构望而却步。但“资产配置荒”背景下，高净值客户日益增长的境外配置需求和私募机构拓展需求，让越来越多的人聚焦“出海”。

私募境外基金加速发行

由深圳市中欧瑞博投资团队设立并管理的境外基金——中欧瑞博中国成长基金，于2016年6月发行，6月30日结束募集并正式成立。火山财富（微信号：huoshan5188）注意到，不光是中欧瑞博，其他阳光私募“出海”的速度也在加快，一波境外布局潮正在私募圈掀起。

如裘国根掌舵的重阳投资在香港成立重阳国际，近期发行成立了重阳海外基金；上海大型私募富善投资最近拿到了香港资管通行证9号牌照；去年私募冠军辛宇领衔的神州牧基金完成了公司注册，计划发行一只境外对冲基金；前景顺长城基金明星基金经理王鹏辉的望正资本，不久前也在香港注册了望正资产管理公司。

从私募排排网数据来看，2012年阳光私募共成立5只境外基金；2013年共成立3只，包括天马资产的天马全球基金、北京源乐晟的Longrising China Growth；2014年共成立5只，包括星石投资在12月19日成立的Haitong China Select Investment Fund S.P。进入2015年，全年共成立20只境外基金，尚诚资产、上海映雪投资和金锝资产等知名私募都加入该阵营。今年以来截至发稿，更有13只境外基金发行成立。

“我们跟各种券商端、交易通道端都在接触，已经确定了交易架构。如果快的话，11月，我们的第一期境外基金就可以发完。第一期基金2500万美元左右，资金来源于海外华人，致力于做全球资产配置，不设明确的地域偏好，美股、港股、外汇、期货和衍生品都做。如果只做港股，那就和我们的想法背道而驰了，从辽阔的A股走向狭小的港股市场，我认为这不叫‘出海’。”神州牧基金董事长辛宇表示。

辛宇称，神州牧基金“出海”的第一步是脚踏实地，做好准备工作，了解境外交易规则、监管规则，主要团队还是以境内为主，不过首先立足于留学归国人才。第二步，随着各方面提高，会加大募集规模。第三步，才是真正的国际化。

“这种现象很容易理解。金融资本具有全球化的视野，私募去境外试水是行业发展的必然，这也是投资行业发展的2.0版本。”前海旗隆基金董事长代雪峰表示。

第三波“出海”潮涌

近两年，随着中国经济发展和此前的大牛市，一些私募如前海旗隆基金、神州牧基金等纷纷“出海”，可谓私募“出海”的第三波高潮。

此前第一波是在2008年前，参与者大多是曾在港股市场闯荡的私募，比如赵丹阳的赤子之心、康晓阳的天马资管和蒋锦志的景林资产等。2004年，景林资产在开曼群岛注册成立，先后发行了景林金色中国基金和景林金色中国加强基金；2006年3月，晓扬投资设立晓扬机遇基金；2006年9月，柏坊资产设立中国龙动力基金。

第二波主要是2008年后，由于A股估值过高，出现私募“出海”高峰。睿信投资、淡水泉投资、明达投资先后发行投资港股基金。这批代表包括淡水泉的赵军、明达资管刘明达和景泰利丰的张英彪。

火山财富（微信号：huoshan5188）了解到，自赵丹阳2003年在香港成立了第一只对冲基金——中国成长后，不少私募基金经理开始效仿。据私募排排网数据显示，目前有业绩记录的境外私募产品共有80只，较知名的有赵丹阳赤子之心价值投资，晓扬投资戴祖祥的晓扬成长、晓扬机遇，淡水泉赵军的淡水泉中国机会，上海保银投资王强的Pinpoint Multi-Strategy Fund等。

双重需求助推私募境外扩张

为何阳光私募基金经理“出海”热情如此高涨？

一些私募大佬想拓展事业版图；一些人觉得境外的对冲工具更多；还有一些私募经理认为，“出海”能找到更好的投资标的，如在境外上市的腾讯、阿里巴巴、盛大等。多位私募对火山财富（微信号：huoshan5188）也表示，阳光私募选择“出海”的因素其实较复杂。

代雪峰解释称，“出海”的动力有几点：一是需要并购。医药方面，先进的医疗技术和医疗器械还是在美国。且医药研发投入经费高、时间很长，只有通过并购才能持续做大做强。另一角度来看，有对冲基金运作的需要。境外有更多的衍生品，更自由的对冲工具，且境外市场更有效益。

北京一中型私募董事总经理表示，现在私募做大就“出海”，这是行业普遍现象。“我们有个产品是做港股的，是通过收益互换投资。境内很多客户在境外都有资产，原来通过私人银行做配置，被坑的也很多。港股和A股虽有相同之处，但还是有很多风险，他们更情愿交给专业的投资人去做。核心的原因还是客户有这方面需求。”

前不久刚在香港注册了资产管理公司的一深圳私募人士称，一方面是客户有这些需求，境内客户想到境外投资，境外客户想到境内投资。公募有各种产品满足客户这方面需求，私募也可以做到。资管公司不应光盯着A股，境外市场还可以做大类资产配置，所以就想“出海”去寻找机会。

辛宇则信心满满地表示，一个优秀的基金管理人是要在国际舞台上证明自己的，就像在国内拿金牌和在奥运会上拿金牌是不一样的。

“出去的话，有很多投资工具和品种可以选择，如黄金、外汇、原油、期权和一堆衍生品，还可以做空。比如今年原油跌破30美元，我认为是很好的一个投资机会，但我在境内就不能投资，因为没有这个标的。我们将来参与国际化金融战争和货币战争是迟早的事情，如果你不早走出去，在未来的国际竞争中将被淘汰，要在资本开放之前尽快掌握这些技能。”辛宇说道。

走向世界并非易事

不过，火山财富（微信号：huoshan5188）同时了解到，境内私募“出海”的投资范围多局限于大中华概念，比如投资在港上市的内地公司或在美国上市的中概股。

据私募排排网数据显示，目前投研团队运作于境内且在境外发行有对冲基金的私募公司，包括景林资产、淡水泉、天马资管等机构，大部分私募在产品名称上有“中国”或相近的标识。

但主要是以港股为主，真正进行全球性投资的机构屈指可数。

同时，从这些私募“出海”的整体情况看，大部分私募均是募资在外、投研在内。方法是通过境外募集资金，然后投H股和中概股，具备全球资产配置能力的私募较为罕见。

尽管私募“出海”潮涌，但很可能“水土不服”，其中典型案例就是赤子之心。被业界称为“私募教父”的赵丹阳，2011年因投资印度市场遭遇重挫，其产品赤子之心出现成立以来的最大幅度亏损，两只基金净值下跌均达到25%左右。很多人认为其失败的原因在于对印度市场的理解和认识不足。

针对“出海”的前景，辛宇则显得很乐观，“研究创造价值，交易创造价值。我认为投资在各个国家上都是相通的，只是术不一样。就是看好一个公司，然后以合理价位买入持有。有可能我会失败，但是我相信我们一定会成功。不要认为之前有人‘出海’做失败了，就觉得我们以后不会成功。”

但也有私募人士指出，境内私募“出海”的现状并不如想象乐观。

“目前来看，‘出海’的私募不多，大部分还是在港股市场。如景林资产做得比较早，但只是投资港股和中概股，至于把分支开到欧美市场的私募，仍是凤毛麟角。”代雪峰指出。

他解释道，唐人街距离华尔街只有几百米，但200年来很少有华人在华尔街立足。有些华人是从小移民美国或留学后留在美国而进入华尔街，之后自己创业，但做得都不怎么大。在华尔街独立成立自己的基金管理公司，并成为个中翘楚的华人几乎没有。美国基金业的华人圈子很小，真正管钱的华人加起来可能也就十几个。另外，中植集团、复星集团等在华尔街设有办事处，但他们更多的是以金融控股而不是以基金的形式出现。

从代雪峰的实际经验看来，境内私募“出海”要面临很多挑战。首先体现在中西方文化和思维方式的差异。“我们不在西方国家长大，同一个问题出发点不一样。很多人对法制缺乏敬畏之心，而在西方如果不遵守契约精神会寸步难行。”

比如，前海旗隆基金在今年上半年通过中国香港、新加坡、日本辗转进入纽交所白银市场，持有的头寸比较大，但没有纽交所的席位，于是想直接向纽交申请席位，结果在一个小细节上被卡住了。

“在正式提交资料之前，我们美国的一个员工将公司视频资料传到YouTube上，被交易所查到了，交易所认为我们打广告，导致我们的申请备案通过不了，到现在还在申诉。其实是因为资料太大，员工就把YouTube当做网盘传上去，然后我们去下载，结果被公开了。美国的监管很严格，严格到你觉得不可理喻，一些无心之失，就会造成很大麻烦。而如果你有意违法，会罚得倾家荡产。”代雪峰举例称。

他还认为，中国人对欧美市场中概股以外的上市公司很难深入挖掘。港股的权重公司还是以内地的公司为主，挖掘得还是比较深入。但对欧美企业的深入挖掘到位难度很大。如去年的瓦兰特国际制药公司，之前涨得很好，后来直接从200多美元跌到30多美元。如果对企业的基本面不能很好把握，对一个没有涨跌幅限制的市场，那么重仓可能带来很恐怖的后果。

“我认为我们私募‘出海’尤其是参与欧美市场，失败是大概率的。我们的思维习惯、法治观念和他们有很大不同，这些都需要长时间适应。美国的法制很细，如果上市公司在经营的过程中被监管层查处，就会面临灭顶之灾，一天跌50%是比较温和的，很多时候会突然死亡。除非你是纯粹的量化交易，如果做基本面投资是很困难的。”上述深圳私募人士表示，“我对阳光私募‘出海’的前景不太乐观，最后活下来的可能很少，100个私募出来，能活五六个已经很不容易了。不过凡事都有一个过程，不管怎么样，我国的金融资本走向全球是一个大趋势”。

而上述北京私募董事总经理看来，境内私募“出海”其实有很多值得总结和反思的。首先，境内私募长期投资A股，对境外有些市场不太熟悉就盲目“出海”，跟一些民营企业想迅速做大做强的想法差不多，但凡事欲速则不达，出去后才发现很多方面准备不足。其次，从中西方文化来看，语言、法律和规章制度等软文化存在差异，很多人还是以惯用的思维方式行事，不容易融入欧美金融圈。此外，还必须考虑境外投资的客户来源、团队磨合和企业文化建设等诸多问题，其中的经验教训都需要认真总结。

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