深港通这针“兴奋剂”High翻A股？三大前车之鉴不可不防！

每经记者 贾丽娟

深港通终于出了确定的消息：8月16日，李克强总理在国务院常务会议上表示，国务院已批准《深港通实施方案》。而在此之前，早有资金已经开始布局深港通，想要抢在港资到来之前，先给这场宴席“试下菜”。

不过，从沪港通的经验来看，并不是“抢跑”就能出好成绩，也并不是所有的概念股都能有好的表现。沪港通从消息宣布至今已经两年有余，北上杀入A股的港资每每有大动作，总会引起市场关注；但事实上，跟着港资炒股也不一定就能赚到钱，有几大前车之鉴，需要投资者冷静看待。

前车之鉴一：港资喜爱的个股一定能涨

不少券商都总结了受益于深港通的个股，比如国联证券研报显示，深股通应主要关注的A股有：一是相对稀缺个股，如白酒类五粮液、中药类东阿阿胶以及国防军工行业中航飞机等；二是低估值高股息类，主要有格力电器、双汇发展等；三是直接受益深港通开通的券商类个股，如国信证券、长江证券等。

每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，其实，从今年5月开始，不少个股已经出现了不俗的涨幅。比如五粮液、东阿阿胶等，从5月初至今涨幅已经超过30%，双汇发展、国信证券等期间涨幅也超过了20%。

那么，假设这些个股真的在未来成为了港资青睐的对象，那么，他们就一定能继续上涨么？

来看沪港通的情况。广发证券研报显示，截止2016年8月1日，沪股通净买入金额超过10亿元的股票共有16只，几乎全部为行业市值排名第一的龙头股。但是，自沪港通正式开通后，这16只行业龙头股表现良莠不齐，分化明显。由于沪港通开通后恰逢A股大牛市启动，所有行业龙头股都在牛市阶段取得了不错的绝对收益。但股灾之后，海螺水泥和大秦铁路表现较差，今年以来的股价甚至不如沪港通开通前。

而如果从相对涨跌幅来看，贵州茅台、宇通客车、恒瑞医药等8只龙头股的整体走势要优于行业平均水平；而大秦铁路、海螺水泥、青岛海尔、上汽集团和伊利股份等5只龙头股的表现不如行业平均水平；福耀玻璃、民生银行表现基本和行业平均水平相当，中信证券则是牛市明显强于行业平均水平但股灾后却明显偏弱。

而表现最好的贵州茅台，其股价仅在沪港通正式宣布当日和次日（2014年4月10日及11日）均出现了4%以上的涨幅，但盘整数日后便开始下跌，到了一个月后的5月20日，股价已经跌去16%。

而在沪港通开通后的半年内，与白酒行业平均水平相比，贵州茅台的走势也是时强时弱。直到开通一年多后，即2016年初，贵州茅台的股价突然开始大幅超越行业平均水平。在广发证券看来，贵州茅台今年以来表现亮眼，更多的是因为自身基本面良好以及市场的认可，沪股通在其中起的作用很难量化。

前车之鉴二：AH差价会缩小，买折价A股准没错

在沪港通开通之前，不少投资策略都建议投资者关注相对于H股有折价的A股。投资逻辑是：A+H股两地上市的股票，理论上应该同股同价，AH股价差会逐渐消失。

事实上，沪港通宣布当天，高折价的A股确实涨幅明显，但市场反应相当迅速，折价在20%以上的股票，包括海螺水泥、鞍钢股份、潍柴动力、中国铁建等，宣布当天几乎都接近涨停，难以参与，而后续又在两三个交易日后开始回落。如果没有在第一时间买入而是追涨买入，反而会成为接盘者。

广发证券研报显示，如果把时间进一步拉长至沪港通正式开通前，高折价的A股股票与高溢价的A股股票的表现竟然出现了反转，临近沪港通开通前两个月，高溢价的A股组合反而成为表现最好的一类股票，而高折价A股组合反而成为表现最差的一组。时间拉得更长些来看，沪港通开通后1年内，无论是在牛市时期还是股灾时期，折价A股组合的走势都不如溢价A股组合。事实上，高溢价的A股组合反而是走势最好的一组。

这一统计结果，无疑让信奉“AH差价”逻辑的投资者很灰心。从AH溢价指数也可以看出这一点。沪港通在2014年11月17日开通，当时的AH溢价指数为102.14，两地价差并不明显。但到了一年之后的2015年11月16日，AH溢价指数为141.74，换言之，A股整体比H股贵了四成。

因此，可以预见，深港通的开通，恐怕也难以拉近AH两地的价差，因为两地的市场没有真正的“互联互通”，投资者并不能将已买入的股票进行跨市场卖出，AH差价的炒作逻辑已经被证伪。

前车之鉴三：港资是价值投资，不频繁操作

众所周知的是，港股市场的投资者以机构为主，他们在投资股票的时候，往往更看重业绩而不是概念，更看重分红而不是炒作。从他们钟爱的A股也可以看出，大多是行业龙头，并有着良好的分红派息水平。于是，在内地投资者眼中，港资秉承的是价值投资，因此会像巴菲特那样，在个股低估时买入并长期持有，直到股价反映甚至超越价值。

但事实上，港资的风格并不是“买入并持有”，而是反复高抛低吸，买进卖出转换非常灵活，甚至有“投机”的嫌疑。

每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，沪港通正式开通前两个月，这种风格就已经表露得淋漓尽致。当时A股市场反复震荡，投资者有的满仓踏空，有的满仓跌停，有的风格转换失败两面被“打脸”，但港资每每在上涨前加仓，下跌前减仓，暴跌时抄底，反弹时高抛，尤其在2015年1月19日前后，其时点选择之精准令人叹服。

该种手法屡试不爽，包括2015年10月初和11月底的反弹行情，港资也通过暴跌抄底和反弹抛售的方式，获得了不少收益。

从沪股通十大活跃个股的情况也可以看出，港资净买入最多的个股是贵州茅台，但交易额最大的却是中国平安。国联证券8月15日发布的研报显示，此前中国平安被净买入金额共计仅21.42亿元，但买入额和卖出额相加的总交易惊人，达到1558.39亿元！也就是说，有几百亿的资金在反复买入和卖出中国平安，以期获得更高的利润。

所以，如果投资者认可港资的选股方式和投资逻辑，希望跟着港资炒A股，那么，就不要局限于“长期投资、持股不动”的条条框框，因为港资擅长的正是择时而动、波段操作。

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