这个关系中国千家万户的杠杆到底高不高？这些专家为此吵翻天！

每经记者 朱万平

7月26日，中共中央政治局召开会议，罕见提出“要抑制资产泡沫”，使得房地产市场再次成为关注焦点。

在上述背景下，中国房贷杠杆是否已经过高？房价“泡沫化”程度到底如何？8月以来，对上述问题的讨论再掀热潮。昨日（8月10日），每经投资宝（微信号：mjtzb2）记者对券商的观点进行了充分了解，同时也采访了相关专业人士，发现各方观点针锋相对、南辕北辙。

正方大呼：房贷杠杆未超出合理范围

中金公司梁红：总体而言，中国目前的房贷杠杆和房贷负担能力还未超出合理范围。

8月10日，中金公司梁红发布研报解读中国居民房贷杠杆，她认为从总体而言，相对国际可比指标，中国目前的房贷杠杆和房贷负担能力还未超出合理范围。

每经投资宝（微信号：mjtzb2）记者注意到，梁红认为，中国房贷存量相对较低。截至2016年6月底，中国房贷存量为16.8万亿人民币，占过去四个季度GDP总和（年化GDP）的24%，与日美相应指标有一定的差距——日本这一数据在90年代在30%以上，2014年为41%；美国2007年房贷占GDP比率为73%，2015年底为53%。

易居研究院副院长杨红旭：我们国家的35%左右的首付比例从全球看处于中间偏高水平。

8月10日晚，杨红旭对每经投资宝（微信号：mjtzb2）记者表示，海通证券姜超（下文将提及其观点）和梁红有关房地产市场的研报他都看过，他个人比较赞同梁红的观点。

杨红旭表示，从总体看，我国目前35%左右的首付比例在全球处于中间偏高水平，高于欧美国家20%左右的首付比例。房贷快速增长主要是源于去年到现在的销售火爆，这是一个正常的现象，不能说房贷增速快，就是房贷杠杆高，风险就很大了。他进一步表示，房贷的快速增长是以合理的自住需求上升为支撑的，目前只有北京、上海和深圳等约15个城市地产市场投机性资金比例达到40%左右，但是全国绝大多数城市95%的需求都是用于自住，这部分是正常需求。

中信证券陈聪：居民部门整体杠杆率不高。

8月5日，中信证券陈聪发布研报称，整个社会不动产的总价值相对于信贷余额来说相当庞大，居民部门的整体杠杆率不高。但销售额中来自信贷支持的资金快速增加，且占比不低。

陈聪表示，截至2016年7月，中国居民的未偿还杠杆负担（公积金+商业贷款）超过18万亿元，在最谨慎的假设下，我国居民部门掌握的不动产资产存量杠杆率为12.9%，杠杆率并不不高。

反方不服：房贷正超越居民偿付能力

海通证券姜超：中国房贷高增不可持续，急速增长的房贷正在超越居民的偿付能力。

8月4日，海通证券分析师姜超发表了题为《居民加杠杆，危险的游戏——由房贷激增看地产泡沫》的研报，他明确表示：“中国房贷高增不可持续，急速增长的房贷正在超越居民的偿付能力，边际杠杆已近极限，地产泡沫值得警惕。”

姜超表示，2012年以来中国经济增速持续下行，但居民房贷却迎来爆发式增长，从2011年不到1万亿美元，并在2014年超越日本，2015年则超过2万亿美元大关，2016年有望接近3万亿美元，可谓“超日赶美”。

姜超称，中国的房贷/GDP之比在过去几年呈加速上升态势。2012年以前，该比率尚不到15%，2015年底达到20.7%，2016年底将超过25%，达到日本地产泡沫顶峰时的水平。

易居研究院智库中心研究总监严跃进：房贷市场存在泡沫。

8月10日晚间，易居研究院智库中心研究总监严跃进对每经投资宝（微信号：mjtzb2）记者表示，从杠杆率来讲，现在资产泡沫主要表现在土地价格过高、房价过高，房贷市场也存在泡沫。不过他表示：杠杆率过高是否会导致市场有很大的风险呢？两者之间并没有必然的联系。对具体购房者而言，杠杆率过高的毕竟是少数，比例没有大家想象的那么高。