PMI微落荣枯线下 或难诱发货币政策变化

◎每经记者 周程程

8月1日，中国物流与采购联合会（CFLP）、国家统计局服务业调查中心发布的报告显示，2016年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9%，比上月下降0.1个百分点，这也是官方制造业指数自今年2月份以来首次低于50%的荣枯线。

《每日经济新闻》记者注意到，同一日公布的财新制造业PMI数据则明显向好，与国家统计局公布的官方数据出现背离。具体为，7月财新制造业PMI为50.6，环比上涨2个百分点，显示制造业运行恢复增长，这也是该指数2015年2月以来首次超过荣枯线。

有机构发表的观点认为，官方制造业PMI下降表明货币和财政刺激空间增大，预计本季度可能下调存准率。

国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成告诉《每日经济新闻》记者，官方PMI微幅波动0.1个百分点是正常的，仍然是一种基本平稳的变化，反映出中国经济保持基本平稳的走势。在经济形势没有出现大的变化的情况下，不一定要加大货币宽松的力度，保持宏观政策的连续性和稳定性，更为恰当。

两大PMI指数出现背离

据了解，国家统计局发布的PMI指数涉及的调查范围包括：《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）中制造业的31个行业大类，3000家调查样本。相较而言，财新PMI的样本主要集中在出口型企业及小微企业。

这意味着，官方PMI数据关注的是全局状况，而财新PMI更侧重于中小企业的状况。

官方PMI数据显示，分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和46.9%，比上月下降0.2和0.5个百分点，连续两个月回落，均低于临界点。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，中小型企业PMI的回落，是本月PMI回落的主要因素。

方正证券首席经济学家任泽平认为，中小企业以民营为主，与民间投资和制造业投资的大幅下滑相印证。

不过，这与财新PMI所表现出的中小企业向好的情况有所背离。究其原因，潘建成表示，相比而言，国家统计局的样本量是比较大的。在抽样本身严格科学的情况下，样本量更大的抽样调查的稳定性相对会更好一些，由于不同时间等因素造成的意外波动会更小一些。

九州证券全球首席经济学家邓海清表示，从历史上看，官方PMI小企业指数与财新PMI并无太大相关性，两者的差异主要因为样本的不同。

邓海清表示，财新PMI的前身是汇丰PMI，市场普遍认为其调查样本偏向于东南沿海以及出口导向的轻工业。随着经济转型，东南沿海企业转型较内地重工业的小企业更为成功，导致财新PMI大幅增加。CFLP和统计局发布的官方PMI小企业样本则包含全地域、全行业的小企业，而它们的转型较为困难，因此显示出指数继续下滑。当然，单个月的财新PMI上行并不一定代表趋势，有统计上异常点的可能，未来还需继续观察。

洪涝影响部分地区生产

对于官方PMI指数微幅回落的原因，中国物流信息中心副总经济师陈中涛表示，一方面，制造业淡季来临，往年同期PMI数据也多有回落；另一方面，高温多雨天气和南方部分省市洪涝灾害对近期数据表现有一定影响。

其中，洪涝灾害对相关地区的生产、运输等造成较大影响。数据显示，7月生产指数为52.1%，比上月回落0.4个百分点，其中江苏、安徽、湖北、河北等地的生产指数回落幅度较大。

在生产指数下降的同时，需求方面也表现为放缓。数据显示，7月新订单指数为50.4%，低于上月0.1个百分点，连续4个月回落。从企业规模来看，大型企业新订单指数高于50%，为52.6%；中型企业和小型企业低于50%，分别为48.6%和44.9%。

“7月份PMI指数继续小幅下降，已低于荣枯分界线水平，表明经济运行仍存在下行压力。”中国物流与采购联合会特约分析师张立群表示。

此外，在潘建成看来，此次PMI中两个下行的分项指数值得关注。“新出口订单的下行，意味着国际环境存在着很多不确定性。另外原材料库存指数相对较低，一定程度上表明与去库存化还未结束有关。”

数据显示，新出口订单指数为49.0%，比上月下降0.6个百分点；原材料库存指数为47.3%，比上月上升0.3个百分点。

潘建成分析说，从今年上半年的数据分析，去库存与今年上半年的工业收入增长回升出现了背离，这可能与去库存接近底部有关，将来可能会有补库存的需求，一定程度上会带动整个工业的回暖。PMI随着补库存的力度加大，可能出现回升。

宏观政策宜保持连续稳定

对于目前的经济形势，潘建成认为，官方的PMI0.1个百分点这种微小的波动是正常的，仍然是一种基本平稳的变化，反映出中国经济保持基本平稳的走势。

任泽平认为，原材料购进价格指数大幅回升，有利于企业利润改善。7月主要原材料购进价格指数为54.6，较上月升3.3个百分点，与PPI回升印证，有利于企业利润的继续改善。7月蔬菜价格回升，猪价和油价下行，通胀压力降低，预计7月CPI继续下行至1.7左右，三季度末CPI可能降至1.5%左右，从而打开货币政策的空间。

国信证券香港经济学家余晶晶表示，官方制造业PMI跌破50提升降准可能性。PMI下降表明货币和财政刺激空间增大，这可能会对人民币造成一定的负面影响。预计本季度可能下调存准率。

华泰宏观研报亦指出，在下半年经济下行压力仍大的背景下，进一步降准的概率仍然存在，也有可能通过MLF、SLF等手段释放流动性，整体流动性状态仍然会比较平稳，货币政策有可能因为汇率问题掣肘，降息空间不大，但短期经济增长问题仍然是货币政策第一调控目标。

但邓海清对此持不同看法。他认为，从当前其他数据来看，经济企稳回升概率加大，结合今年政府坚定进行供给侧改革的态度，当前进行宽松的概率很低，不必再有期待。而即使有宽松需要，基于汇率、房市、挤泡沫的多重考虑，财政政策宽松的可能性更大。

潘建成表示，目前仍然要保持宏观经济政策的连续性和稳定性。“不一定要加大货币宽松的力度，还是保持继续稳健的政策更为恰当。”他说。

最近召开的中共中央政治局会议提出，中国经济下行压力依然较大，存在一些必须高度重视的风险隐患。下半年要坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，注重相机、灵活调控，把握好重点、节奏、力度，为供给侧结构性改革营造良好宏观环境。

在2016网易经济学家年会夏季论坛上，民生证券首席经济学家邱晓华表示，中国的改革在局部领域和某些方面取得了比较大的进展，解除了长期以来企业发展的一些制度障碍，但这个障碍远远没有消除，随着经济、社会、政治、文化、生态各个方面改革的深化，全面改革的红利会成为中国经济下一阶段的推动因素。