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    任泽平: 股市从快熊到震荡市 风格上会这样转!

    证券时报 2016-08-01 14:39

    提醒投资者重视近期的几大变化:经济从快速下滑期步入L型缓慢探底期,物价从滞涨幻觉到温和回落,货币从主动放水到挤牙膏式宽松,政策取向从上半年稳增长到下半年供给侧改革,房市从刺激加杠杆到抑制泡沫,股市从快熊到震荡市。

    方正证券任泽平认为,7月官方制造业PMI略降,处于荣枯线下0.1个百分点,跟需求收缩、洪涝灾害、去产能等有关。生产指数回落,但处于扩张区间;新订单和新出口订单下滑,需求放缓;PPI回升,企业利润改善,库存回补。非制造业PMI高位回升,产业升级。综合判断,2季度GDP增速L型走平与1季度天量信贷刺激的滞后效应有关,6月份以来房地产销售、民间投资、制造业投资等指标持续下行,3季度经济重回下行通道。维持经济短期W型中期L型、通胀见顶回落判断,维持震荡市风格大切换判断,关注低估值稳定业绩高股息率的消费股和受益供给侧改革的周期股。

    PMI下滑,生产、需求双降。生产指数为52.1%,比上月回落0.4个百分点,发电耗煤7月高于6月部分跟高温天气有关,粗钢产量回升跟价格回升产能复产有关,不反映生产改善。7月新订单指数为50.4%,较上月微降0.1个百分点,。新出口订单49,比上月回落0.6个百分点,进口49.3,较上月升0.2个百分点,受英国脱欧加剧国际市场不确定性影响,外需收缩明显。

    中小企业收缩明显,跟民间投资下滑有关。分企业规模看,大型企业PMI为51.2%,较上月升0.2个百分点;中、小型企业PMI分别为48.9%和46.9%,较上月降0.2和0.5个百分点,连续两个月回落且均低于临界点。大企业中国企比例较大,而中小企业以民营为主,与民间投资和制造业投资的大幅下滑相印证。

    企业补库,原材料和产成品库存双升。7月原材料库存指数为47.3,比上月回升0.3个百分点,产成品库存46.8,比上月升0.3个百分点,采购量指数为50.5,与上月持平。受PPI回升,企业利润改善影响,企业开始补库。生产经营活动预期55.3,较上月上升1.9个百分点,企业对未来预期有所改善。我们此前分析6月生产强需求弱跟企业补库有关,得到数据验证。

    原材料购进价格指数大幅回升,有利于企业利润改善。7月主要原材料购进价格指数为54.6,较上月升3.3个百分点,与PPI回升印证,有利于企业利润的继续改善。7月蔬菜价格回升,猪价和油价下行,通胀压力降低,预计7月CPI继续下行至1.7左右,3季度末CPI可能降至1.5%左右,打开3季度的货政空间。

    服务业活动继续回升,产业升级继续,建筑业扩张步伐有所放缓。非制造业商务活动指数为53.9%,比上月上升0.2个百分点。服务业商务活动指数较上月升0.4个百分,达到52.6%;业务活动预期指数为59.5%,较上月升0.9个百分点,说明企业对未来继续保持比较乐观的态度;建筑业商务活动指数为61.1%,较上月下降0.9个百分点;新订单指数为56.5%,较上月回落但仍为今年第二高点,表明建筑业市场需求仍保持较强的扩张态势。7月高频数据显示地产销售继续回落,6月以来民间投资、制造业投资持续下滑,建筑业市场的持续扩张主要与政府稳增长的基建投资相关,与6月财政支出的高增吻合。

    提醒投资者重视近期的几大变化:经济从快速下滑期步入L型缓慢探底期,物价从滞涨幻觉到温和回落,货币从主动放水到挤牙膏式宽松,政策取向从上半年稳增长到下半年供给侧改革,房市从刺激加杠杆到抑制泡沫,股市从快熊到震荡市风格从题材炒作到业绩为王,债市从大牛到小牛。这或许意味着一个时代的结束,另一个时代的开启。心无执念,适应新的环境变化。

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