平安证券:市场未来机会来源于估值差异回归

    中国证券报 2016-05-19 14:27

    从估值差异的角度来看,创业板和中小板对比上证A股的估值差异已经有了回落的趋势。假设整体市场保持弱势稳定(即维持当前上涨A股的估值水平),那么创业板和中小板的估值仍有15%-20%的收敛空间,一旦市场趋势形成,市场情绪往往会放大这种调整幅度。

    市场未来机会来源于估值差异回归

    2013-2015年经典的成长股逻辑是通过资本运作和外延式并购做大估值,通过一二级市场联动,是可以维持较高的估值差异的。高估值板块并不惧怕宏观经济的下滑,关键是要有改革和转型的预期。

    从估值差异的角度来看,创业板和中小板对比上证A股的估值差异已经有了回落的趋势。假设整体市场保持弱势稳定(即维持当前上涨A股的估值水平),那么创业板和中小板的估值仍有15%-20%的收敛空间,一旦市场趋势形成,市场情绪往往会放大这种调整幅度。

    伴随着当前市场情绪的快速下降,市场局部的高估值变得越来越难以支撑,缓慢出清意味着市场需要经历较长时间的煎熬,而快速出清则可能意味着一些个股存在很大幅度的调整。当然我们坚持认为当前的市场形势下市场已经没有能力再将60倍的估值推升至90倍了,也许未来的机会就来源于此轮估值差异的回归。

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    联储缩表时机未到,加息仍是首选工具

    5月18日,纽约联储宣布展开小规模国债及MBS公开出售;其中国债面值不超过2.5亿美元,MBS总金额不超过1.5亿美元。

    我们认为,纽约联储的“缩表”操作属于计划内的技术层面测试,并不能代表美联储的货币政策立场;纽约联储在今年2月份也有过类似测试。美联储的货币政策重心仍在于短期利率的引导,美联储持有债券的公开销售会直接影响长端利率。

    我们预计美联储在确认经济增长重回正轨之前对于加息仍相对谨慎,更不会贸然开启资产负债表的缩减。尽管近期美联储加息预期有所升温,仍然维持美联储6月份不会加息的判断,预计美元指数在未来1个月难以有效突破97一线。

     

    编辑:江月


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