对话国轩高科董秘王勇：实现公司市值的腾飞 关键要看这三点

每经记者 谢宏辰

一家上市公司的限售股解禁原本是一件让人担忧的事情，特别是限售股的价格如果大幅低于当前的股价，更会引发投资者忧虑，因为价差越大越会刺激限售股股东进行抛售，从而对股价形成压力。然而，这一现象却没有在国轩高科（002074，收盘价35.46元）身上发生。5月16日是国轩高科限售股解禁日，但公司股价却收获了涨停板，盘后数据显示，有两家机构在抢筹国轩高科。对此，不少投资者疑惑：为什么机构会在此时大幅买进呢？

不久前，每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）记者调研了国轩高科，并与公司董事会秘书王勇进行了深入交流，从中，投资者或许可以发掘出公司股价涨停的秘密。

限售股解禁日股价涨停

5月12日，国轩高科公告称，包括佛山电器照明股份有限公司、厦门京道天能动力股权投资合伙企业（有限合伙）在内的8家企业以及包括徐小明、杨攀、方建华、谢佳等在内的36名自然人股东申请于5月16日解除限售条件。此次解除限售的股份为公司2015年非公开发行股份的一部分，当时的发行价格为6.81元/股。

每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）记者注意到，此次申请解除限售股份的股东数为44个，其中方建华、王勇、徐小明、宋金保、徐兴无、方昕宇、杨续来因担任公司董事、监事或高级管理人员，每年减持股份不超过其所持公司股份总数的25%。此次解除限售股份数量为2.38亿股，占公司股本总额的27.1914%，实际可上市流通的数量为2.33亿股，占公司总股本的26.5937%。此次限售股解禁之前，公司无限售流通股为2.35亿股，此次变动后，公司无限售流通股变为4.68亿股。

对投资者而言，限售股解禁意味着二级市场的股票供给量有所增加，这可能会引发公司股价的下跌。尤其像国轩高科这种限售股发行价格与当前股价存在较大价差的，投资者更有理由担心其限售股东的减持倾向。然而从公司的股价表现来看，市场并没有受到负面影响。在公司披露限售股解禁后的第一个交易日（5月13日），公司股票收盘上涨2.09%；在公司限售股解禁当日（5月16日），公司股价在临近午间收盘时便收获涨停。根据5月16日深交所披露的交易公开信息，两家机构分列公司买方席位前两席，合计买入2.48亿元；华泰证券上海威宁路营业部、国泰君安上海静安区南京西路营业部以及华泰证券厦门厦禾路营业部也参与了抢筹，3家营业部合计买入5196万元。此外，卖方席位均为券商营业部，合计卖出公司股票8813万元。

是什么原因让机构还在解禁日抢筹呢？就在不久前，每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）记者曾实地探访国轩高科，并对公司董秘王勇进行了采访。

如何实现公司市值的腾飞？

2015年，国轩高科通过借壳上市成功登陆A股。对于一家上市公司而言，如何通过更加有效地经营管理使公司市值健康成长，成为摆在公司经营管理层面前的首要问题，而这也正是二级市场上关注公司的投资者们最想知道的事情。

NBD：国轩高科上市后股本规模变大了，体量大了，可能市值的弹性就没有那么好了，请问公司管理层如何考虑市值的成长问题？

王勇：我们认为公司现在300亿元的市值已经很便宜了，为什么呢？以去年的盈利6亿元来说，PE是50倍。今年一季度我们盈利3亿元，正常来算一年应有12亿元的利润，如果还给50倍的市盈率，我们的市值不就翻倍了吗？这是第一个因素，业绩的因素。

第二点对于公司来说，我们才刚刚上市，资本市场上的武器我们还一个没用呢，譬如整合、兼并和收购的动作都有可能会增加公司市值。因此从这一点说，我们是有优势的，我们是厚积薄发。

第三点是市场对公司的看法。因为5月份我们有部分限售股解禁，这对于市场来说有点像靴子落地的感觉，不到这个点，市场总认为限售股股东中可能很多人在等着抛售。但是过了这个点，市场会认为该卖的卖了，而公司的业绩摆在这里，那么我们的市值一定会有相应的体现。

NBD：市场对公司PE的评估是否会降低？

王勇：市场对公司PE的评估，要放到整个市场中来看。在新兴制造产业里比较，我们认为新能源汽车产业和智能制造产业比较类似，而智能制造产业的平均市盈率在60倍以上。

因此市场对PE的评估一定要放到整个市场中来看，如果二级市场的整体估值下降了，那么新能源汽车产业的估值肯定也会降低。

上游材料涨价或已到阶段高点

对于一家以锂电池为主营业务的公司而言，上游原材料如碳酸锂、六氟磷酸锂以及电解液的涨价无疑会吞噬部分属于公司的利润。对于2015年下半年就开始的锂电池原材料涨价，对公司的影响如何呢？

NBD：我们注意到，公司与星源材质合作建立隔膜生产基地，向产业链向上游延伸。公司是否计划打通锂电池全产业链？

王勇：电池产业链包括正极、负极、隔膜和电解液四个部分。目前我们在庐江建设的正极生产线产能达到5万吨。负极我们主要是与中国宝安旗下的贝特瑞合作。此外，我认为隔膜是四大生产材料中（重要性）仅次于正负极的材料，而且它的技术壁垒非常高。国内之前使用的隔膜都是进口的，现在我们慢慢开始国产替代。我们通过参股星源材质40%的方式与其进行隔膜业务的合作。电解液一 开始我们也想比照隔膜的方式去做，但是后来我们发现它是一种类似化工的投资，因此我们暂时没有准备做这一块。

另外前一段时间，市场上说碳酸锂涨价很凶，但是我们发现产业并没有那么恐慌。其实市场是在慢慢地趋向平衡，但是如果说国外有（碳酸锂）的合作机会，那么我们也不会放过。

NBD：提到上游材料，您认为像碳酸锂和六氟磷酸锂今年的供需情况是否还是比较紧张？

王勇：实际上碳酸锂（价格）已经开始回落了。我认为上游材料价格的上涨已经到达了一个阶段性的尾端，供需趋向于平衡。之前上游材料价格的大幅上涨是因为企业对行业良好发展势头准备不足引起的。现在随着下游厂商生产规模的扩大会拉低许多成本，并且下游企业的议价能力也会增强。

目前公司依然是满负荷生产

进入2016年，国轩高科先后与中通客车、南京金龙签订协议，订单总价值超过20亿元。那么公司目前生产线开工情况如何？行业内今年的供需情况怎样？公司后续又是否会收到大额订单呢？

NBD：2015年锂电池行业出现供不应求的局面，随后各家电池厂商都在扩充产能。请问公司目前的开工率如何？

王勇：去年下半年，公司在南京、昆山以及合肥的部分产能投产，为我们产能的扩充提供了保障。但是长期来说，目前的产能还是不能满足市场的需求，所以我们目前还在扩充产能，包括青岛的项目和合肥的三期项目。

NBD：您预计这种供不应求的局面还会继续多久？

王勇：我判断未来可能会出现结构性的过剩，但是对于规模比较大的电池厂商来说，不会出现过剩的情况。

虽然目前电池厂商都在扩产，但是到明年的时候，也许一些小厂的产能扩出来了，但是没有市场。为什么呢？因为2015年许多大的电池厂由于产能不足交不了货，因此一些小厂便获得了很多订单。但是今后随着大电池厂产能的跟进，一些质量不很过硬、规模比较小的厂商可能会在明年或者今年下半年出现一些过剩。

NBD：公司进入2016年后接连拿下两个订单，总额跟公司去年总营收相比只差7亿元，有的投资者可能会比较关注公司今后还有没有这样的大订单。

王勇：对于今年发布的两个订单，实际上只是我们订单的一个代表，其实还有很多订单我们是不以年为单位签订的，而是以月为单位签，进行月度交货。签大订单有两种可能，一是我们的产能可以跟上；二是客户的需求容易预计，不会出现大的变化。如目前在手的两个订单，南京金龙和中通客车，车型等各方面都比较固定，因此具备签订全年合同的条件。还有一些轿车企业，因为变化比较大，因此我们都以月度订单的形式进行交付，不签订全年的合同。

技术路线之争：磷酸铁锂or三元？

熟悉国轩高科的投资者应该都清楚其产品主要是磷酸铁锂电池，而对于熟悉新能源汽车产业的人而言，都清楚动力锂电池的技术路线之争。近几个月来，随着工信部暂停搭载三元电池的客车进入新能源汽车推荐车型目录消息的发酵，关于动力锂电池的技术路线争论又甚嚣尘上。

NBD：公司目前的下游客户主要是一些客车企业，有消息说，今后对客车的补贴可能会降低，这很可能会影响新能源客车的产销量从而对公司产品的销售构成威胁。请问公司有没有考虑这个问题，准备如何应对？

王勇：这其实正是公司目前重点考虑的事。大家知道，国轩高科最早是从商用车起家后来转向物流车和大巴车的。因为之前市场的需求主要在客车，轿车方面的需求很小，因此国轩的发展轨迹是和市场需求相匹配的。

但是我们也知道未来乘用车的占比肯定会提高，因此为了保持公司的江湖地位，我们近期做出两大重要布局：一是和上汽集团合作，二是和北汽集团合作。

我们与上汽集团最早合作做申沃客车，因为合作良好，所以目前我们跟上汽集团在大、中、小型车三个领域都有合作。我们现在跟上汽集团合作做一些小轿车、物流车等，目前这些车型处于试制和打样阶段，在今年下半年这部分车型有望放量。

另外还有一个重要布局就是北汽集团。我们跟北汽集团的合作主要有几点，一是在青岛莱西建厂，专门向北汽集团供货；二是我们参股北汽新能源，形成资本的合作；三是在产品上，我们也取得了突破。最早我们是准备给它做物流车的，但是在轿车方面，我们现在也在进行前期的技术交流和接触。

NBD：公司今后的技术路线选择是怎样的？

王勇：我们的技术路线还是以磷酸铁锂电池为主，并且它的能量密度也在提升。此外，我们还在做复合三元电池，就是磷酸铁锂电池和三元电池的复合电池。这种电池的能量密度比磷酸铁锂高，可以满足乘用车的需求。未来我们还会做一些高能高压的，如镍锰材料、富锂材料等的电池，应对更高端的需求。

NBD：公司目前做的三元电池与日韩等国外生产的相比，在价格和性能上有没有什么差距？

王勇：相对来说，国外生产三元电池的技术比较成熟一点。不过目前这一点也不好下绝对的结论，因为国内和国外走的技术路线从一开始就不同。

因为国外基本上没有大巴，出行一般都是飞机、高铁、或者轿车，因此国外基本上都是走三元电池的路线。另外国外最早做3C类的电池也是三元的，因此导致国外目前的三元技术要成熟一点。

而国内一开始就是以磷酸铁锂电池为主的，这与我国新能源汽车最初以大巴为主、公用为主有关。所以我认为目前还分不出谁好谁坏，因为国内才刚刚切入这个领域。