上千产品沦为“植物人”！ 私募赚钱竟然只能靠它……

一位券商人士就向牛妹感叹，自己买私募产品也是有血的教训，慢慢发现大家都是这么玩的，当产品净值很难创新高后，意味着私募公司很难计提业绩报酬，为了维持生计就开始发新产品，老产品基本被遗忘了。

“现在，很多私募公司产品已有数量就很多了，特别是那种净值回撤大的公司，还在不断发新品，目的就是为了搞一笔钱继续提取业绩报酬。”一位资深投资人士略带忧虑地感叹。

1 上千私募产品短期难提业绩报酬

随便找一份阳光私募产品的合同，你就会发现，为购买这些产品高净值人士们需要支付不少费用：托管费、管理费、业绩报酬费、运营服务费、客服服务费、基金备案后与之相关的会计师费、律师费等等。

别看私募产品合同中有不少费用的规定。对私募公司来说，最关键的就是业绩报酬的收取，是能够生存下去的重要口粮。

日前就有资深私募人士私下向牛妹坦言，阳光私募产品主要是收管理费和计提业绩报酬费。管理费方面，大银行方面基本上是对半开，小银行稍微好点，私募管理公司拿1%，银行则收取0.6%~0.8%。业绩报酬方面，中行方面最高，与私募公司是四六开，其他银行基本是二八开。

私募产品计提业绩报酬的关键就是，自己所管理的产品在开放日时的累计净值创新高，就可以进行提取超额收益的20%。

2015年上半年，A股一路攻城略地，股票型私募产品净值翻1到2倍的不在少数。可以说，产品净值不想创新高都不可能。而赶在6月的开放日，私募公司顺理成章地计提了丰厚的业绩报酬，钱包迅速膨胀。牛妹了解到，资产规模大，业绩做的好，去年上半年累计提几亿元的报酬，简直是手到擒来。

然而，沪指在突破5000点后，接连几次大幅下跌，千股停牌、千股下跌与千股涨停接连上演，阳光私募产品因靠天吃饭的本性，净值也开始持续下跌，至今仍只能遥望过往写下的高度。

目前，来自东方财富网Choice统计数据显示，非结构化且有完整数据的私募产品达到了4866只，其中自2015年6月中旬至今年3月11日，共有3110只产品累计净值下跌，其中累计净值下跌超过50%的私募产品数量达到了254只，1446只产品累计净值损失了30%。与此同时，部分产品的累计净值更是跌破了1元，这也意味着这些产品的仓位会被迫大幅下行，即使赶上市场反弹，短期也难以出众的表现。

“去年6中旬，阳光私募产品整体表现不俗，开放日不少阳光私募都计提了丰厚的业绩报酬。最近几番下跌过后，没个几年净值很难创新高，大面积计提业绩报酬已不太可能。”沪上某基金公司专户投资人士这样告诉牛妹。

2 静待新品发行潮

计提不了业绩报酬怎么办？牛妹从多位私募人士了解到，最好的办法就是选择发行新产品，再从1元开始起步。

在当下A股市场，对于私募基金公司而言，是将老产品净值涨幅做出个30%到50%书写新纪录容易，还是单独发只新产品，净值上涨个10%容易，答案显而易见。

前述券商人士也向牛妹表示，在两种情况下，私募公司很容易喜新厌旧。一是某只私募产品净值做上去、提了业绩报酬后，产品净值掉下来很难再做上去，也就放任不管了。还有一种是，在净值创新高、提取业绩报酬的冲动下，阳光私募产品往往喜欢选择高仓位博收益，如果净值冲不上去跌下来也就不管了，亏损了也是由持有人承担，这些产品就渐渐地沦为“僵尸”产品，地位也是直线下降。

“私募管理公司中，越是那种对产品风险控制不好，回撤度大的私募公司更有冲动频繁地发行新品。对于私募公司，每个投资管理团队都配备一定数量的投研人员，其投研实力受到诸多边界限制，自然会有对应的资产管理规模上限。过度频繁的发行新品，对原有老产品的管理问题会造成某种程度上的冲击。”前述资深投资人士进一步指出。

沪上某阳光私募基金公司人员坦率地表示，“我们也在想办法，公司有只私募产品估计在未来几年净值很难再创新高，计提业绩报酬也不太可能了”。

中投在线研究中心统计发现，2月新发行私募产品共296只，创下一年来月度发行量的新低。其中，以股票为标的的股票型私募产品更是遇冷，在所有私募基金中的占比从去年80%以上的高位降至不足40%。而在今年1月份受股市大跌的拖累，1月份私募基金产品共发行6只，而2015年私募月均发行数量在200只左右。

然而，也有部分私募管理公司今年以来已发了多只新产品。根据好买基金研究中心提供的数据显示，上海朱雀投资股权投资管理公司今年以来已发行了7只新品，淡水泉（北京）投资管理有关公司也已发行2只新产品（不含子基金）。

至于为何如今私募发行遇冷，一位沪上资深私募人士给出了解释——一是A股并不具备赚钱效应，私募产品发行并不容易；二是，去年上半年私募发行达到高潮，计提了丰厚业绩报酬，日子短时间内并不难过。

值得注意的是，近段时间以来，基金业协会对成为合格私募基金管理人，设置了不少硬性指标，对私募管理公司的运营和风控方面要求明显提高，特别是私募产品设计的合理性、风控的合规和独立性，这些都直接导致私募基金公司运营成本的明显上升。而在以往，私募管理公司在运营风控上普遍重视程度不够，或者并不规范，譬如风控总监与投资总监是同一人，如今风控人员已成为私募招聘中的热门岗位。

若市场行情持续没有明显的机会，私募基金的生存压力将会进一步加大，在面临生存压力下，私募也只得不断发行新产品，从而博取高仓位收益以维持日常的运营开支，率先出手的或许就是那些积累并不丰厚的小型私募公司。等待市场行情好转，私募基金公司的发行浪潮也将渐渐到来。

一位经历过2012年苦日子的私募老人向牛妹回忆称：“那段日子过得很苦，看到很多同行都倒下去了，有的倒在了黎明之前，自己不刻意追求资产规模能够存活下来，还是挺感动自己的坚持。”

对于投资者而言，要找到一家愿意主动控制资产管理规模和产品数量，这样的阳光化私募公司并不容易。

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